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一 、 折 叠手机供应 链迎来三大投资机遇
华为为第二代折叠手机 Mate Xs 与三星定位女性消费者的新款折叠手机 Galaxy Z Flip 一经推出就被抢购一空，说明折叠手机创新刺激了部分消费者极 大的购买需求 。分屏操 作的极佳 使用体验 以及手机 平板二合 一的移动 便捷性都 是消费者对折 叠手机爱 不释手的 理由，移 动办公和 在线娱乐 的场景也 随之大大 拓宽，更重要 的是折叠 手机的出 现使得外 观趋于一 致性的智 能手机开 始重新体 现差异性，智能手机将重新回归个性化时代。
我们把以诺基亚(NOKIA)为代表的实体键盘智能手机时代定义为“智能 手机 1.0 时代”，以苹果 iphone 为代表的全触屏智能手机定义为“智能手机 2.0 时代”，那么在 2019 年以三星和华为推出的 Galaxy Fold 和 Mate X 为代表折 叠手机将正式开启“智能手机 3.0 时代”。2019 年可以看做折叠手机元年， 2020 年将成为折叠手机快速导入的关键一年，随着各家显示面板厂商良率提升 以及新产能释放，预计 2021 年折叠手机出货量有望突破千万台，达到 1420 万 台，到 2023 年折叠手机渗透率有望超过 2%，达到 3300 万台，主打个性化的 折叠手机有望重新开启新一轮换机需求。
折叠手机全 新的手机 形态是下 一代智能 手机发展 的方向， 不仅会驱 动智能 手机的升级换 代，而且 有望驱动 手机供应 链重塑。 折叠手机 面板作为 价值量最 大、增幅最高的部件是首先要重点关注的，国内柔性 OLED 面板产能逐渐开出， 折叠 OLED 面板将为面板厂商带来新的盈利增长点。最受益的面板厂商将是三 星显示、京东 方和华星 光电，其 分别为三 星折叠机 、华为折 叠机和摩 托罗拉折 叠机供应折叠屏幕。在屏幕开始“折叠”以后，PI 材料将成为折叠手机用量增 加最多的一种，主要有以下三处应用:(1)玻璃基板切换为 PI 基板;(2)触控的 ITO+PET 基膜切换为纳米银线+PI 基膜;(3)玻璃或金属盖板切换为 PI 盖板。我 们按均价每吨 PI 浆料 100 万元计算，柔性 OLED 推动下的 PI 材料的市场规模 将在千亿元以上，建议重点关注国内有能力实现 PI 浆料和 PI 涂覆膜量产的鼎 龙股份。
如果说折叠 手机屏幕 是最亮眼 的皇冠， 那么支撑 折叠功能 的铰链就 是这个 皇冠上的明珠 。在折叠 手机中采 用的轴承技 术比笔记 本电脑中 的难度系 数更高， 一般笔电轴承的弯折测试次数为 2-3 万次，而折叠屏手机则要求至少 10 万次以 上。要实现折叠手机如此高强度弯折的性能，采用 MIM 加工配件的耐磨性优势 就非常明显，预计 2021 年国内 MIM 件市场规模有望达到 110 亿元。从铰链的 制造材料来看 钛合金与 液态金属 材料两类 ，华为折 叠手机目 前率先提 出采用非 晶态合金(液态金属)和 MIM 件结合打造的铰链，其强度与耐性对于需要反复 开启闭合的连接而言都是最佳的，建议关注国内 MIM 件龙头东睦股份和液态金 属供应厂商宜安科技的投资机会。
在华为推出第二代折叠屏产品之前，三星今年 2 月 11 日在旧金山也推出了 第二款折叠手机 Galaxy Z flip。Galaxy Z Flip 是三星首款翻盖式折叠手机，相 较于三星在去年推出的 Galaxy Fold 折叠手机，这款手机最大的改进在于首次 使用超薄可折叠式玻璃(Ultra-Thin Glass)作为屏幕盖板材质，比起 Galaxy Fold 采用 PI 作为保护层，Z Flip 会更加耐用和平整，不过在实际的测试中屏幕 整体还是偏软，被诟病的屏幕折痕问题有改进不过还是没有完全消除，这次 UTG 玻璃的加入主要还是增加屏幕折叠的寿命以及改变触控手感。不同于 Galaxy Fold 的定位，这款手机折叠后是方形的，就像女生使用的化妆盒，而且 手机采用镜面设计，可见 Z Flip 主打的是女性消费者。
其次折叠手 机最大的 改变在于 改善了智 能手机的 交互体验 ，当折叠 手机打 开之后，用户 可以实现 双屏刷新 闻，边分 享边交流 等双屏操 作，在移 动办公和 在线娱乐方面 确实大大 拓宽了场 景，进而 替代目前 鸡肋的平 板产品， 打开全新 的增长空间。
虽然目前折 叠手机售 价高达上 万元，但 是由于出 众的用户 体验和新 奇多样 的玩法，新发布的折叠手机销售非常火爆，无论是华为最新推出的 MateXs 还 是三星定位女性消费者的 Galaxy Z Flip 都受到市场追捧。在 3 月 5 日上午华为 第二代折叠手机 Mate Xs 售价为 16999 元人民币，但是开售后瞬间被秒杀，从 2 月 24 日首发后网上预约量也突破上百万。三星 Galaxy Z Flip 从 2 月 14 日在 韩国、美国、法国、西班牙和新加坡等 40 多个国家发布以后，也出现了瞬间 售罄的盛况。当前全球折叠手机出货量还比较少，按照三星今年销售 600 万台 折叠手机的出货目标测算，预计全球折叠手机销售在 2020 年有望达到 830 万 台。
2019 年是折叠手机元年，2020 年将成为折叠手机快速导入的关键一年， 预计未来五年柔性 OLED 面板的需求会快速提升，折叠手机由于良率较低对于 柔性 OLED 产能消耗较大，所以我们认为明年面板厂留给折叠手机面板的产能 有限，预计折叠手机的供应会比较紧张，2020 年三星的销售目标为 600 万台， 我们认为 2020 年全球出货量达到 830 万台左右。随着各家面板厂商良率提升 以及新产能释放，预计 2021 年折叠手机出货量有望突破千万台，达到 1420 万 台，到 2023 年折叠手机渗透率有望超过 2%，突破 3000 万台。
即使手机厂 商和消费 者都非常 看好折叠 手机的发 展趋势， 但是目前 困扰折 叠手机最大的问题在于良率较低造成折叠面板供给不足。根据咨询机构 DSCC 的统计，全球 OLED 面板龙头三星在折叠手机的生产良率也仅为 40%左右，国 内厂商京东方的良率不到 15%，其他厂商如 LGD 预计到 2021 年才开始推出折 叠 OLED 面板。由于折叠 OLED 面板良率远低于静态弯折的产品，消耗产能较 大，所以在明年国内厂商投产初期，折叠面板供应仍然有限。
聚酰亚胺(PI)具有 6 大特点:(1)耐高温:耐高温达 400°C以上，长期使 用温度范围-200~300°C，无明显熔点。(2)高绝缘性能:103Hz 下介电常数 4.0， 介电损耗仅 0.004~0.007，属于 F 至 H 级绝缘材料。(3)优良的机械性能:未填 充的塑料的抗张强度都在 100Mpa 以上。(4)自熄性:聚酰亚胺是自熄性聚合物， 发烟率低。(5)无毒:聚酰亚胺无毒，并经得起数千次消毒。(6)稳定性:一些聚 酰亚胺品种不溶于有机溶剂，对稀酸稳定，一般的品种不大耐水解。凭借优异 的化学和机械性能，PI 不仅在柔性显示面板中大量应用，而且能够柔性电路板 中广泛使用，随着折叠手机成为趋势，柔性电路板(FPC)的用量也将提升， 进一步增加 PI 材料的用量。