3月3日晚11时，美联储紧急降息50bp（基点），震惊全球，这也使得联邦基金利率区间来到了1%~1.25%的低位，美国十年期国债跌破1%、创历史新低，中美十年期国债利差扩至160bp的新高。此时，全球机构的资产配置逻辑已悄然生化。

“与过去相比，此次降息显然是用来对冲金融市场暴跌的风险，而非经济数据疲软，美联储的‘政治化’已不能避免，这对美元、投资组合配置都有深远影响。”富达国际亚太首席投资官安纳德（Paras Anand）对第一财经记者表示，在他看来，过去全球众多投资者对波动率极度厌恶，因此也涌入低波动的美股，但随着发达国家央行货币政策空间不断枯竭、独立性渐丧，投资者需要增配能享受波动性溢价的新兴市场资产，“例如，尽管中国股市过去五年的平均回报低于美股，但目前中国盈利增速远高于美股，具备中长期配置价值。”

各界预计，今年美联储仍有50bp降息的空间，欧洲或进一步深化负利率，而中国央行则较为克制，且工具箱的工具十分充足。近期，多家国际资管机构人士对记者提及，外资增配新兴市场、寻求高收益的趋势难逆。除了中国股票，如俄罗斯、巴基斯坦、泰国及欧洲央行和淡马锡等主权机构都在积极买入中国国债。

这种被动、政治化的降息也有多重弊端。建银国际首席港股策略师赵文利告诉记者，缺点在于——一是联储会跟随而不是引导市场预期，一旦兑现就容易反高潮，这也体现在3日晚美股反而大跌；二是侧面会印证市场担忧，降得越急、幅度越大，越传递负面信号；三是市场随后就会想央行的弹药库里还有多少弹药，央行很容易被逼入墙角，是否重启QE、实行负利率的质询很快会浮出水面。

“降息预期已在国债收益率中充分体现，对经济的实际影响有限，兑现之后，市场关注重心会重新回归疫情发展及对经济和企业盈利的影响，从估值和盈利来看，美股的调整还没有到位。”赵文利称，历史上看，降息前期和主动降息对市场利多比较明显，但降息后期和被动降息效果就大打折扣，市场也容易利用反弹的机会出逃。

“全球比差”、协调宽松持续

众多接受记者采访的机构人士对降息的意义褒贬不一。多数认为，降息不能解决病毒的传播，美联储更应等待疫情受到抑制、经济自然反弹，而不该一味消耗政策空间。但是，在这场“全球比差”游戏下，如果美联储不动，实则就等于落后了，而这在未来也将继续适用于全球央行。

3月3日，全球市场就经历了“超级星期二”——在美联储降息前，澳联储和马来西亚央行降息25bp，未来七国集团（G7）还将有更多措施祭出。

景顺（日本除外）亚太区全球市场策略师赵耀庭告诉记者，在现时情况下，投资者或会预期亚洲各国央行以及发达市场央行也会降息。美联储主席鲍威尔在3日的新闻发布会上表示，美联储时刻准备采取行动，并提到联邦公开市场委员会将于“未来几周或几个月密切监控”不断变化的局势，并“采取适当的行动”。

“其他央行可能也会跟进，但美联储的政策空间更大，例如欧洲央行和日本央行已经处于负利率，因此降息空降很小，其他的宽松措施包括向银行系统提供流动性以及一些财政支持，例如意大利已经宣布了要增加开支。”纽约梅隆投资管理旗下牛顿投资管理固收主管布莱恩（Paul Brain）对记者称。

德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者称，欧洲央行可能会降低存款基准利率10bp，并且再提高20亿元的QE购债额度。

相比之下，中国央行更为克制。3月4日，中国央行公告称——目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年3月4日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。美国十年国债收益率一度跌破1.00%关口，中美利差进一步走阔至历史新高。