深圳前海无量资本管理有限公司总经理 孙炎

时光荏苒，岁序更新，在此先向各位投资者拜个年，祝愿大家在2020年身体健康、财源广进！

2019年应该是近几年A股市场比较值得庆祝的一年，不管是公募还是私募，整体都取得了不错的收益，部分投资者也了市场上涨的硕果。除丰收年之外，2019年私募行业还呈现出一个特征——以高频策略为核心的部分量化私募，由于超额收益显著，受到了投资者的青睐，实现了规模的快速增长。作为一家依靠数理统计和人工智能技术进行高频量化投资的科技型资产管理公司，深圳前海无量资本管理有限公司（以下简称“无量资本”）有幸见证了行业的快速发展，并贡献了些许微薄的力量。

量化策略子领域众多，投资者常听到的就包括多因子选股、阿尔法中性、CTA、套利、T+0、人工智能选股等等。相较于传统价值投资的易理解性，量化投资似乎给人的感觉总是缺乏逻辑性和可理解性，再叠加管理人基于策略保密性的考虑，大多数投资者都处于一知半解的状态。而实际上，有效的量化策略背后，一定有客观的规律和严密的逻辑作为支撑，量化策略本质上反映的还是管理人对市场的深刻洞见与思考，只不过是借助数据、服务器以及算法等客观分析工具来实现策略开发者的想法。

换言之，量化投资也符合所谓投资的“道与术”。量化投资之“道”——个人认为可以借用统计学家C.R.Rao的一段名言：“在终极的分析中，一切知识都是历史；在抽象的意义下，一切科学都是数学；在理性的世界里，所有的判断都是统计学。”而这也正是无量资本一直以来所秉承的理念。而量化投资之“术”——也就是大家常说的策略，是通过构建模型来分析历史数据中所存在的规律特征，这里的数据既包含交易数据，也包含上市公司的基本面数据，甚至还包括当时的经济、社会生活的相关数据，管理人通过统计学研究来对这些规律去伪存真，并最终形成各自的投资策略。

任何一个策略从验证有效到大发展都需要一个过程，量化投资也不例外。虽然2019年境内量化投资行业已小有所成，但相比成熟市场不论是量化机构的管理规模还是市场的成交占比，均还有很大的发展空间。当然，机遇与挑战总是并存，量化行业的机遇来自于国内财富管理行业的大需求和市场无效性所带来的超额收益空间；挑战不仅来源于行业内和行业间的竞争，更要关注基础市场的变化。

以当下市场颇受认可的高频量化行业为例：虽然个人坚信从长远来看，国内市场高频量化行业的赛道还很长，但2020年之后，机构间的竞争压力无疑较前几年会大幅提升。一方面，近两年来随着投资者对高频交易策略的关注，越来越多的机构和资金开始涌入该领域，放开外资金融机构准入后，同业竞争压力更会陡增。另一方面，随着A股市场机构化的演进，市场的效率也必将逐步提升，捕捉非理性交易的机会也越来越少。这种“僧多肉少”的局面，必然对整个高频量化行业的超额收益带来很大挑战。从行业竞争的角度看，势必会淘汰一大波参与者，最直观的表现是高超额收益的淘汰低超额收益的、精细化的淘汰粗放式的。在这个期间，有多年持续超额经验的公司由于在经验、技术、设备以及人才等方面有优势，继续保持领先优势的概率会更大一些。

所以，在这“百舸争流”的时代，量化机构唯有拥抱最新的技术，持续专注的提升策略的稳定性，才能成为行业的胜者。以阿法狗打败李世石为标志，个人认为世界已经走向人工智能时代，而“数据的丰富、算力的提升和算法的进步”则是加速我们迈向人工智能时代的源动力。相应地，过往传统的量化投资模式也难免遭受冲击，人工智能加持量化科技可能是未来相当长一段时间量化机构角逐的方向。值得庆幸的是，得益于中国在互联网、云计算、人工智能技术等方面的优势，境内量化投资行业虽然发展仅十余年，但起点相对较高，部分量化公司在大数据、人工智能技术等方面的应用甚至在全球来看都是领先的。

在这一点上我本人深有体会，自2015年无量资本成立之初，就坚持以机器学习、人工智能为方向，所有的投资策略和交易都以“大数据、服务器以及人工智能算法”为基础，刚开始这类策略不为市场所接受，但近几年实盘的业绩已验证了人工智能技术在量化投资领域的适用性。有了先行者的示范以及实盘业绩证明，未来这些方法将不断渗透到量化投资的各个领域，带动行业进入一个新的时代。

无量资本秉承“数据为王”的理念，深耕A股市场，专注大数据、人工智能技术在量化投资策略上的应用。我们坚信人工智能加持量化科技，未来可无限量，我们愿与行业诸多参与者一道，共同为国内量化行业的发展贡献自己的一份力量。

最后，鼠年已来，祝福大家“百福临门常有余，祥云瑞气聚鼠年”。