中国基金报 安曼
周五（1月17日）美股收盘，三大股指继续飘红，再创历史新高。
2019年，遭遇了“资本寒冬”的长租公寓纷纷爆雷。在一片质疑声中，蛋壳公寓17日登陆纽交所，上市首日即破发，一度跌幅近4%。截止到收盘，蛋壳公寓被强势直线拉起，勉强维持在发行价附近，总市值24.8亿美元。
雷军的小米又创新高
1月17日雷军投的荔枝上市，而雷军在港股上市的小米集团也涨势如虹，当天暴涨 8.35%，总市值逼近3200亿港元，再创本轮反弹新高。小米大爆发，荔枝又上市，雷军昨天真的火了。
当大家都选择知识付费来变现的时候，荔枝选择了“语音直播、付费打赏”的商业模式。
2019年前三季度，荔枝营收8.15亿元，同比增速约46%，其中音频娱乐收入(即虚拟礼物打赏)的占比为99.1%，是荔枝营收最大的支撑点。
但是在高达9成的打赏里面，有7成是要分给主播的。
数据显示，截至2019年9月30日，收益分享费用（即给主播的分成）在成本中占比高达93.4%，占据音频娱乐收入的比例亦高达70%。
显然，剩下的三成并不足以覆盖荔枝的其他运营成本。招股书显示，2017年、2018年、2019年前9个月，公司亏损分别为1.54亿元、934.2万元、1.04亿元。平均每年至少亏损一个亿。
创始人赖奕龙表示，依靠直播打赏2020年荔枝可以实现全面盈利，且未来直播打赏也不会是荔枝仅有的商业模式。
“我们其实在2018年就已经基本打平了，只是几百万元的战略性亏损。2019年是因为在主播的分成、AI和海外战略上都投入了很多，所以导致了亏损。我们的亏损不是因为业务的亏损，而是因为新的投入。2020年我觉得是可以实现全面盈利的。短期看，我们的收入还是以直播收入为主。”赖奕龙说。
蛋壳发行价、融资均低于预期
破发符合预期
相较于一飞冲天的荔枝而言，同一天上市的蛋壳公寓却没那么幸运。
2019年11月在纳斯达克上市的中国长租公寓第一股——青客已经破发多日，较前期高位已经跌去超30%。
长租公寓爆雷，行业监管缩紧的大环境下，投资者纷纷不看到长租公寓的未来。
此次，蛋壳公寓的IPO价格为13.5美元/股，融资约1.47亿美元。
但是，根据此前公司递交给SEC的招股书显示，蛋壳公寓计划发行1060万股ADS,定价区间在14.5-16.5美元之间，募集资金约1.75亿美元。
目前，蛋壳公寓的主要收入仍为租金和服务费。数据显示，截至2019年10月30日，蛋壳公寓收入为57.12亿元人民币。
但值得注意的是，截至2019年11月30日，蛋壳公寓的入住率为77.9％，而截至2019年9月30日，蛋壳的入住率为86.9％，下降了9％。
运营的房间数迅猛增长，入住率下降的同时，是长租公寓亏损的隐忧。
招股书显示，2019年前10个月，蛋壳公寓的净亏损为人民币29.66亿元。2018年全年的亏损约13.7亿元，2017年亏损2.7亿元，三年共计亏损46.1亿元。
（图片来源雪球）
业内人士认为，目前，蛋壳公寓的一居室的价格越是市场价格的一半左右。随着规模效应的扩大，与房东签订长租合同锁定租赁成本，继续降低装修成本之后，适当提高租金，蛋壳公寓仍然有望盈利。
目前最大的隐忧则是蛋壳公寓远超合规红线的租金贷。
去年年底，针对恶意克扣押金租金、违规使用住房租金贷款等一系列租赁市场违法违规问题，住建部等6部门联合发布了《关于整顿规范住房租赁市场秩序的意见》，重拳整治租赁市场，明确要求严格管控租金贷业务，住房租金贷款金额占比不得超过30%，超过比例的应当于2022年底前调整到位。
招股书显示，在蛋壳公寓的租户中，通过现金贷支付房租的用户占据绝大多数。2017年、2018年、2019年前三季度，蛋壳用户现金贷付款比例分别为91.3%、75.8%和67.9%。
显然，虽然目前蛋壳公寓的”租金贷”比例呈逐年下降的趋势，但是距离规定的底线仍有不小差距。
上市前估值20亿美元
老虎、蚂蚁纷纷入股
蛋壳公寓的主要股东，包括老虎全球基金、愉悦资本、蚂蚁金服、春华资本、开物投资、高榕资本。
万得数据显示，老虎全球基金是第一大股东持股20%，愉悦资本以持股15.7%位列第二大股东，蛋壳公寓天使投资人兼执行董事长沈博阳持股6.3%，蛋壳公寓联合创始人兼CEO高靖持股14.2%。
作为战略投资方的蚂蚁金服占股7.8%。
（刘二海与高靖在纽交所）
刘二海表示，之所以决定在2017年A+轮的时候就投了蛋壳公寓，并在后面多次跟投，主要是因为蛋壳公寓的智能数据系统。
和瑞幸咖啡的模式类似，蛋壳自建的智能数据系统系统，可以随时掌握各个城市各个区域房价、租价的实时数据、进而分析出趋势，提升了整个运转的效率，达到”迅速拿房、迅速装修、迅速流转”。”没有这个系统，蛋壳公寓就真的成了二房东了。”
刘二海表示，每一个万亿级产业都会有他们的“瑞幸”出现。
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