恒大汽车为准备首车下线可谓绞尽脑汁，搞定工信部新车申报后，资金则是另一道难关。于是恒大再一次配股。

这已是恒大汽车一个月内第2次配股，及一年内第3次配股。如果从去年8月份恒大健康正式更名为恒大汽车算起，恒大汽车的配股或者引入战投动作则达到5次。不久前11月10日，恒大汽车刚宣布拟以每股2.86港元配售1.75亿股，募资5亿港元。

自从今年中旬恒大集团出现明显流动性困难，市场几乎已经”用脚投票”将恒大系股票一只只变成超跌股。恒大汽车今年更一路从最高每股70港元砸到如今水平。

按照11月19日最新方案，恒大汽车将通过先旧后新方式，以每股3.00港元配售9亿股股份，最终将筹得约26.46亿港元资金。其中配售价较上一个交易日收市价每股3.53港元折让约15.01%，较连续最后五个交易日平均收市价每股3.748港元折让约19.96%。

尽管折让较多，好在尚有人为此买单。

选择金利丰

但恒大如今配股的困难程度可能比以往大的多，以至于鲜有券商愿意接手。一个值得玩味的点是，在最近的两次配股中，恒大汽车均选择了金利丰证券作为配售代理。

被冠上”大庄股券商”、”富豪御用证券行”等名头，创立于1992年的金利丰证券，过去以运作低价股炒作壳资源而闻名。同时该集团也借此，专门为一些难以接触大型投行的三四线上市公司提供融资服务。

“老千股”是H股的一个独有现象，IPO门槛较低退市门槛高，减持、配售供股方便等因素，都是促成这一现象的原因。如今，港交所内存在大约1200余只股价低于1港元的仙股，是港股的重要组成部分。某些仙股股价低、市值小，但却有频繁的资本动作。

据了解，大部分老千股的手法是在低位进行大量配售供股，将中小股东的股份摊薄并加强控股权，然后通过注入资产或者更改公司名称，通过一个新概念将股票炒高，然后高位抛货。金利丰证券过去尤其擅长做这类操作。

2007年，金利丰证券帮助电池生产商中策集团进行配股，以每股0.33港元分两次配售8800万及15亿股股份，同时发行总额最多13.2亿港元的可换股票据。据此，中策集团一口气发行了40亿股新股，占已发行股本约907.45%和已扩大股本的约90.07%。

到2009年待中策集团市值跌至5亿港元，金利丰证券再次为其策划配售20亿股筹资78亿港元，随后更以配售价0.1港元配售400亿股再集资40亿港元。

通过多次背离基本价值的大额配股，中策集团得以用一种变相卖壳的方式，融资收购台湾南山保险。虽然后来该收购案被驳回。

在此之后，金利丰证券的身影亦出现在电讯盈科私有化”种票”事件，以及国际资源、中国科技、伯明翰环球、国中控股等多只低价股背后。甚至金利丰集团2010年登陆港交所主板，也是通过变相借壳黄金集团完成上市。

从2018年起，香港证监会对金利丰证券在内的几家炒壳券商执行过多次调查，并逼迫后者放弃部分壳股。

其中，2018年9月香港证监会将金利丰证券等三家券商客户资产冻结，涉及101.68亿港元。2019年2月，香港证监会再次向金利丰证券发出限制通知书，冻结其旗下客户资产约10.91亿港元。1个月后，金利丰证券被香港证监会上门调查。

2020年H股低价股”股灾”，宏安地产、新加坡食品进出口商COOL LINK6月份股价因砸盘而暴跌，亦被相信是金利丰证券在背后运作。

配股史

总而言之，正常情况下在配股这件事上，金利丰证券或并非最优项。

香港资本市场上有以汇丰银行、花旗银行、渣打银行、摩根士丹利、摩根大通等外资巨头，和中银国际证券、国泰君安、中信证券、交银国际、海通证券等中资券商可供选择。

恒大系三个主要上市平台：中国恒大、恒大汽车（恒大健康）和恒大物业过去进行过多次配股引入战投，选择的配售代理并非无迹可寻。

如上所述，自去年8月份恒大健康正式更名为恒大汽车算起，恒大汽车的配股或者引入战投动作则达到5次。

其中，2020年9月15日恒大汽车发起第一次配股，折让19.96%以每股22.65港元的价格配售股份1.77亿股，筹资约39.99亿港元。当时恒大选择的配售代理就为海通国际和华泰国际。

今年5月13日，中国恒大宣布将折让20%以每股40.92港元价格配售恒大汽车2.6亿股，配股金额约106亿港元。这次配股的配售代理则为海通国际、华泰国际和招银国际证券。

去年10月中旬，中国恒大也以每股16.5港元价格公开配售了2.6亿股新股，募集资金43亿港元。这次配股的配售代理多达4名，包括瑞信Credit Suisse AG、瑞银UBS、美银证券BoFA Securities和华泰国际。

恒大物业虽未正式进行过配股，但去年12月该公司完成登陆港交所。其IPO的联席主承销商就包括华泰国际、瑞银UBS、农银国际、建银国际、中信里昂证券和海通国际。

与同行相比，融创中国及其旗下融创服务在月内配股，与之合作的配售代理则为摩根士丹利。对比过去合作机构的阵容豪华，无疑凸显了恒大集团如今的落寞。

另一方面，经历过多次扩股，恒大汽车目前配股的性价比也已大大降低。截至11月22日收市，恒大汽车报收3.92港元/股，当日上涨11.05%。股价的下跌导致，其若想筹集到更多资金必须扩大配售股份数目。

而经过最新这次配股，该公司的总股本实际上亦将达到百亿规模，为108.44亿股，其他公众股东的持股比例从36.08%被摊薄至33.09%。为未来可能的进一步融资动作造成阻碍。

但在如今融资渠道收紧企业信用透支的情况下，一切现金来源都是值得珍惜的。

现金为王

恒大汽车正为推动恒驰品牌新能源电动车的落地而四处募资。

连续的两次配股为其增加了超过30亿港元现金。在此之前，恒大汽车也已将电动传动系统公司e-Traction以约合1452.04万元人民币的价格卖给了英国电机制造商Saietta集团，并将英国初创轮毂电机制造商Protean Electric卖给了英国电动汽车制造商Bedeo。

中国恒大集团实控人许家印早前宣布将彻底转型新能源汽车业务，但目前前路未明。

恒大集团依仗的住宅开发业务现阶段也是”为钱所困”。近月来，该公司艰难地完成几只到期美元债利息的偿付。

而根据2021年半年报，中国恒大拥有23只公开存续的美元债，年内到期的有6只合共本金40.23亿元。恒大分别在3月、5月、6月份对它们进行了集中兑付。除此之外，年内需要付息的多达17只。

综合来看，算上一个月宽限期，11月22日之后中国恒大仍有3笔利息即将到期。分别是11月29日到期的一笔，来自2019年4月发行3亿美元9.5%票据的约1425万美元；

12月7日到期的两笔，来自2018年11月发行6.45亿美元13%票据的4186万美元；2018年11月发行5.9亿美元13.75%票据的4056万美元。

同时，恒大2022年的偿债压力也不小。全年有6只优先票据到期，本金金额达70.63亿美元，另有11只债券需要付息。仅明年1月份，就有3亿美元本金和1.32亿元利息，再加上或将从2021年12月延期1个月支付的2.53亿美元利息。

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