图说：创业板指数周K线图

本周沪深股市冲高回落，窄幅整理。盘中热点两极分化，既有贵州茅台、海天味业、安琪酵母等消费股持续新高，也有ST板块的连续跌停。从目前看，后市大盘仍将持续盘整，上下空间有限，逐渐进入到“两会”行情阶段。

首先，短线A股仍呈现内外联动的特点。道琼斯指数在经历前期暴跌暴涨、超跌反弹之后，目前转入23000~24000点的整理区间。受新冠肺炎疫情影响，美国4月份非农就业人口降幅创1939年有记录来新高，当月的失业率达到14.7％，经济前景难言乐观，股市也大概率持续盘整。从亚太等周边市场看，日本、韩国、新加坡、香港等市场也在大开大合之后震荡企稳，牛皮整理。因此，在全球经济深度融合的大背景下，股票市场内外联动的特点仍将持续。

其次，当前市场仍以存量资金为主，因此走势受到量能制约。一方面从理财端看，资金面宽松。但另一方面，沪深两市融资余额并没有明显增加，本周四收盘时为10549亿元，和3月末水平一致，较4月末最低谷的10216亿元仅增加333亿元，春节后最高峰值也只有11151亿元。从北上资金流向看，3月份净流出679亿元，4月份净流入532亿元，5月份至本周四净流入57亿元，三者对冲后仍有近一百亿元的净流出。此外，行情反弹后，大小非减持节奏明显加快，部分ETF品种也出现大额赎回。可见，当前市场存量博弈，成交量难以持续放大，目前两市基本保持在日成交7000亿元以下，本周曾有两天回落至6000亿元以下，制约行情持续走强。

第三，从时间看，5月下旬全国“两会”即将召开，股市也进入“两会”行情阶段。参照以往，“两会”代表委员将集中参政议政，也将就政治经济社会民生等热点问题建言献策。党中央、国务院及各部委也将就今年后期国家宏观形势走向和未来政策重点加以发表和阐述，部分重大决议需要在“两会”上获得通过。因此，投资者将集中关注“两会”进程及新的政策信息，例如提高赤字率、发行特别国债等。在“两会”召开前，股市也将静待观望，边走边看。

从技术看，一是成交量能制约行情，维持窄幅箱体震荡。二是从形态和均线看，上证指数年线和半年线分别位于2920点和2915点。作为中长期趋势线和平均成本所在，对短线大盘有较强阻力。从实际看，本周一在冲高2914点触及半年线后震荡回调，下半周回落到2875点颈线位附近，表明技术均线发挥作用。从下档看，目前20日均线和30日均线也分别2850点和2830点缓慢上移，构成下档支撑。因此技术信号显示如果没有突发因素影响，后市大盘有望在2830~2920点箱体内震荡运行。

申万宏源 钱启敏