做投资时，大家都需要对一个行业未来增长空间做一个预测或者估算。

比如，2010年你可以说移动互联网有很大的增长空间，因为那会使用的人数很少，而现在几乎人手一个手机，那么就进入了存量时代，所以很多人就不看好移动互联网了。

如何对一个行业的增长空间进行估算呢？

有一个常用的方法就是，跟国外成熟市场进行对比。但这个方法却有很多陷阱，我们使用的时候要特别注意。

接下来，我就用汽车、饮料、保险和医疗为例，简单介绍一下。

一、我们能达到美国的汽车人均保有量吗？

2011年底，美国每千人汽车数量是786，而中国是69。

那么我们就能说未来中国的汽车有12倍的增长空间吗？

当然是不能的！这种生搬硬套的方法很迷惑人，会让人想当然地认为这个行业还有很大的发展空间。

那应该怎么测算呢？

要知道美国跟中国的国情不同，他们的住宅相隔较远，容积率低，城市的布局更广，公共交通没有我们发达，人均收入也远超我们。关键是，人家买同样一辆车，还比我们便宜很多。

所以要预测机动车保有量，选择美国来对标就不对。

同时期，日本是588，英国是516，德国是588，香港是80，新加坡是151，韩国是370。

城市越是拥挤的地方，人均保有量就越低。

所以，我们的人均保有量应该在日本和韩国之间。我们现在的千人保有量达到了350左右了。

向上的空间已经非常小了。

因此，不管有没有新能源车，传统汽车已经是夕阳产业。所以汽车行业的股价从2000年到现在，一共22年，才增长了4倍。而且这其中有3倍涨幅是在前7年完成的。

当然，还有其他因素，这里只是从增长空间来说的。

带着这个思路，其实我们也可以想想新能源到底有没有市场上吹嘘的那么大的增长空间。

我的意思不是说新能源没市场，而是可能没有宣传的那么好而已。

二、啤酒的增长空间到底有多少？

我很早以前就看到一个研报，上面写的，2014年，德国的人均年啤酒消费是104.7升，奥地利是104.8升；美国有75.8升，英国也有67.7升。

而我国在2012年的人均消费量是32升。

然后研报作者就说，中国啤酒市场大有可为，因为我们的人均消费量有至少一倍的提升，而且我们人口众多。

但你知道结果如何吗？

直到2020年，我们的人均消费量不但没有增加反而减少了，只有30.4升。

所以，我们在2014年对标的国家不应该选择欧美，而应该看看日韩，泰国等国家。

因为啤酒是西方人的饮料，东方人不见得喜欢。当时日本是42.6升，韩国是45.8升。东方人的啤酒消费都在逐年减少。

同样的事情也发生在茶、咖啡和牛奶上。

我们不能说中国人人均茶消费量是73盎司，就想当然地认为德国只有8.1盎司，所以德国的茶市场大有可为。

当年瑞幸咖啡也是这样忽悠美国人的，忽悠得挺好，应该点赞！

而牛奶的人均消费量就更逗了。很早以前就听人说，中国的牛奶人均消耗量比日本和美国都低，比如，2012年的时候，中国还不到20L，日本是38L，美国超过70L。

然后机构的研报就忽悠，随着中国人收入增加，就会喝更多奶。而实际上，中国人均牛奶消费量在最近十几年都是平着走。是不是很惊讶？

所以乳制品公司的投资，就要看谁的品牌有号召力，谁有规模优势，谁能涨价，谁能打通上下游。

三、保险行业到底是夕阳还是朝阳产业？

这两年，保险行业的表现很不好，平安都被骂惨了。于是大家就开始各种攻击，诟病保险公司的推销模式。

这种代理人的推销模式确实让人反感，但从投资的角度来说，我们是为了赚钱，所以大众反不反感不重要。重要的是，保险行业到底是不是夕阳产业？

2015年的人均保费是280美元，美国是4095美元，日本是3553美元，香港是4094美元，台湾是6271美元。而且我们的人均保费还低于世界平均水平。

那么我们可以对标其他国家和地区来判定未来保险的增长空间有10倍吗？

这个是没有问题的。因为人均保费跟GDP增长和收入增加有很强的正相关性，这在世界任何国家都适用。

第一，大家手里有闲钱，就有了买保险的基础；

第二，为未来构筑一个保障是人的本性。凡是涉及人性层面的东西，都是强需求。

所以我们能看到，只要经济不大好，保费增速就会承压，比如，2008年，2012年，2015年，2018年，2020年，2021年。见下图。

看到这个后，大家仔细想想，是代理人流失造成保费下降呢，还是保费下降造成代理人流失。大家不要把因果关系搞反了。

所以我对保险行业并不悲观，它缺的只是经济再度复苏的这个土壤而已。

最有意思的是，2020年疫情，代理人的业务活动受到影响，但保险行业的渗透率居然提高了。所以大家可以想想有什么玄机，以后保险公司没了代理人就活不下去了吗？

四、医疗行业真的有那么大发展空间吗？

我觉得这几年大家被洗脑洗得最严重的就是认为医疗行业未来是需求大爆炸的行业，所以一致性看好，跟钻牛角尖一样。

一方面，大家认为随着老龄化，医疗消费的人群会越来越多，这是人数上面的因素。这方面我们先不谈。

另一方面，随着人的年龄越来越大，每个人花在医疗上的费用也会越来越多。

有一组数据，2014年，中国的人均医疗消费是731美元，美国是9403美元，日本是3727美元，意大利是3239美元，新西兰是4018美元。

无论怎么比，我们跟发达国家都有5倍的差距。这是多大的市场空间啊？

但我们能这样去比吗？

首先，同样是731美元，在中国买到的东西跟其他国家相比，一样吗？

我们的物价水平可能连发达国家的一半都不到，所以这个市场空间就大打折扣了。我们这里请个护工，一天200元一般是没问题的，你去美国试试看。

其次，医疗行业的收入，一方面来自居民自费，另一方面来自医保支出。

从居民医疗消费支出来看，通常能保持在10%以上的增长（2020年除外），平均值应该是12%左右。

但值得一提的是，2021年全年的增长是16.1%，这是建立在2020年非常低的基数上的。而2018年都能达到15%。所以居民医疗支出的增速很可能减缓的速度很快。见下图

我们再看看医保支出，2020年的支出超过了2.1万亿。从图形上看，似乎每年都在迅猛增加。但我们不应该看绝对值，而要看同比增速。

近几年，医保支出的同比增速随着收入的同比增速一起下降。医疗行业的收入很大一部分来自医保支出，倘若后续医保持续保持在低位，那么整个医疗行业的收入增速可能就会下滑到5%以内。

增速就低于了GDP增速，那么这个行业的投资价值就大打折扣了。我们要投资的行业，应该是那些增速高于GDP增速的行业，用合理的价位买入，才能获得更高的收益。

至于医疗行业，还得看政策的动向。

五、总结

今天用四个例子介绍了在做投资数据分析中的几个陷阱。

数据分析并不是简单地把数据做成图表就可以了。

分析数据应该有几个步骤：

1.知道自己要搞清楚的问题是什么；

2.为了解决这个问题，知道自己需要什么数据；

3.知道该去哪里找到这些数据；

4.过滤掉不相关和有误导性的数据；

5.找出这些数据的相关性和因果性；

6.分析数据并得出结论。

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