作者 | 熊大

指导 | 沽民

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

【编者按】1990年12月19日，经中国人民银行批准，上海证券交易所开始正式营业，时任上海市市长的朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业的第一声铜锣，1990年12月19日也被公认为中国股市的诞生之日。1990年12月1日，深圳证券交易所试营业。1991年4月16日，深圳证券交易所获中国人民银行批准，1991年7月3日正式开业并召开新闻发布会。

如果从1990年12月开始算起，A股市场已经走过了三十年的风雨历程。三十年，对于个人来说，已经属而立之年，而对于中国股市来说，不过是刚走出了“二十弱冠”。

“为有牺牲多壮志，敢教日月换新天”，回顾中国股市的发展历程，关于A股的探索与改革未曾间断，回顾A股三十年，牛短熊长的市场裹挟了中国股民的悲欢离合，其中财务造假也伴随其中。

为记录中国股市走过三十周年的不凡历程，格隆汇倾心推出#A股三十年#系列。

本文是本系列第三篇，关于A股的财务造假记忆。

1

创业板造假第一股

万福生科，来自湖南常德，2011年9月27日上市，彼时万福生科的主营为稻米精加工，其所处的农业行业被视为是财务造假的高危行业之一。

2012年9月17日，湖南省证监局开始对万福生科进行立案稽查，万福生科隐蔽的“一条龙”造假手法开始浮出水面。

来源：网络

为了满足上市条件，万福生科大规模的财务造假在上市前就已经拉开了序幕。根据万福生科《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》披露，公司2008年、2009年、2010年的营业收入分别为2.28亿元、3.28亿元、4.34亿元，净利润分别为2,566万元、3,956万元、5,555万元。

实际上，万福生科所提供的财报报表严重失真，最终核查出来的结果，2008年至2010年，万福生科分别虚增销售收入1.23亿元、1.50亿元、1.91亿元，虚增营业利润2,851万元、3,857万元、4,590万元。扣除虚增的利润后，万福生科2008年至2010年扣除非经常性损益的净利润分别为-332万元、-71万元、383万元。

在上市后的2011年，万福生科虚增销售收入2.87亿元，2012年上半年虚增销售收入1.65亿元。2012年初，万福生科下属糖厂、米厂和油厂停产，其糖品、大米等主营产品生产陷入停顿。对主营业务处于停顿状态的事实，万福生科也未依法及时信披。

万福生科的造假方法，在销售端，主要是虚构或串通客户虚构收入，在资产端，主要通过虚构在建工程和预付账款来虚增资产，而虚增的利润又可以很“完美“的藏匿在在建工程中。

另一方面，收入造假要完成现金流链条的循环，万福生科通过预付账款的方式将现金打给万福生科的关联方粮食经纪人，关联方粮食经纪人再把现金打回到上市公司作为收入。

万科生科虚增的在建工程非常大，而虚增利润所产生的增量的现金流，通过虚增在建工程转出，在建工程结转固定资产后，其虚构的利润又通过每年计提折旧的方式予以清洗。

万福生科财务造假的手法非常隐蔽，通过在建工程很好的藏匿虚构利润，可操纵性非常强。

2

A股欺诈发行退市第一股

欣泰电气以“欺诈发行退市第一股”闻名于资本市场。来自于辽宁丹东的这家公司，2014年1月27日登陆创业板，2018年8月25日，欣泰电气因欺诈上市及信披违法违规行为被剔除出了A股。

欣泰电气主营节能型变压器等输变电设备和无功补偿装置等系列电网性能优化设备的研发、设计、生产和销售。

欣泰电气2012年7月IPO过会，2014年1月拿到批文上市，2015年被证监会立案调查，2016年7月正式作出处罚，启动强制退市程序。证监会经过查实，认定欣泰电气存在欺诈发行行为。

2011年12月至2013年6月，为实现发行上市目的，解决欣泰电气应收账款余额过大问题，欣泰退通过外部借款、使用自有资金或伪造银行单据的方式虚构应收账款的收回，在年末、半年末等会计期末冲减应收款项（大部分在下一会计期期初冲回），也就是说，欣泰电气向证监会报送的IPO申请文件中相关财务数据是不真实的。2013年12月至2014年12月，欣泰电气在上市后继续通过外部借款或者伪造银行单据的方式虚构应收账款的收回。

其中，截至2011年12月31日，欣泰电气虚减应收账款1.02亿元，少计提坏账准备659万元；虚增经营活动产生的现金流净额1.02亿元。截至2012年12月31日，虚减应收账款1.21亿元，虚减其他应收款3,384万元，少计提坏账726万元；虚增经营活动产生的现金流净额5,290万元。截至2013年6月30日，虚减应收账款1.59亿元，虚减其他应收款5,324万元，少计提坏账准备313万元；虚增应付账款2,421万元；虚减预付账款500万元；虚增货币资金2.12亿元，虚增经营活动产生的现金流净额8,638万元。

欣泰电气的造假手法并不高明，主要就是虚构应收款，减少坏账准备计提，伪造经营现金流，实际上完全可以通过财务核查手段识别。

3

货币资金造假大案：

巨额货币资金不翼而飞

康美药业曾是医药行业中的白马股，市场上追捧者不少，而它在资本市场上最臭名昭著的，是货币资金造假的简单粗暴。

在康美药业之前，不少人认为，货币资金造假的操作难度很大，很难清洗，容易被发现，上市公司对货币资金动手脚的可能性相对较低，但是，2019年惊动了整个资本市场的康美药业造假案，引发了监管层和投资者对货币资金舞弊的重视，对某些不讲武德的上市公司，报表上的货币资金是可以成为造假重灾区的。

早在2018年底，证监会就对康美药业启动了立案调查。在当年12月28日，康美药业公告称公司涉嫌信披违法违规被证监会立案调查。

2019年4月30日，康美药业在《关于前期会计差错更正的公告》中披露，公司经过自查发现，2017年的营业收入，营业成本，费用及款项收付方面存在账实不符的情况，2017年原财报报表出现多计营收88.98亿元、多计营业成本76.62亿元、少计存货195.46亿元、少计在建工程6.32亿元、多计货币资金299.44亿元、多计经营性现金流103.00亿元等一系列重大会计差错。

这份公告最让股民们大跌眼镜，最让审计师们无地自容的是，300亿的现金不翼而飞，说没就没了。

2019年5月17日下午，中国证监会发布了对康美药业的调查结论，初步查明康美药业披露的2016至2018年财务报告存在重大虚假。

来源：证监会公众号

一是使用虚假银行单据虚增存款，二是通过伪造业务凭证进行收入造假，三是部分资金转入关联方账户买卖康美药业股票。

根据中国证监会的调查结论，康美药业主要是通过伪造银行存单的方式虚增货币资金，无中生有，而在康美药业的报表上，一个很明显的异常就是存贷双高，存款很大，有息负债也很高。

实际上，在康美药业暴雷之前，不少人已经对康美药业提出过质疑，公司除了存贷双高，控股股东的质押率很高，上市以来大肆增发融资，对比净利润的经营性现金流质量不佳，存货高企，存货周转率远低于同行等问题，都存在很大疑问。

4

虚构海外工程财务造假案

虚构海外工程财务造假案，一个非常经典的案例是上市公司雅百特的境外财务造假，这个事情在当时甚至惊动了外交部。

2017年9月4日，外交部发言人耿爽在例行记者会上证实，雅百特在2015年至2016年9月期间，通过虚构海外工程项目等手段虚增收入和利润。经中国证监会联合巴基斯坦有关部门调查，该公司所出具的有关巴政要的信函系伪造，也尚未发现证据证明该公司同巴境内公司和个人有任何经济关系及资金往来。

来源：外交部官网

雅百特财务造假的手法，主要是虚构境外交易，这出自导自演的财务造假大戏中最著名最关键的是巴基斯坦木尔坦这个海外项目。

2014年12月8日，雅百特的全资子公司山东雅百特伪造了与巴基斯坦首都工程巴基斯坦首都工程公司签订《木尔坦地铁公交工程建设施工合同》，合同金额为3,250万美元，合同标的为13个公交车站金属屋面维护系统。

2015年，经李某松安排，山东雅百特通过上海联赢国际物流公司等安排木尔坦项目货物虚假出口的海关报关、货物运输等，其后安排上海市新海丰等货运公司将报关出口至巴基斯坦的建筑材料运送到香港、新加坡等地，然后再由李某松安排的上海罗雄国际贸易有限公司将货物进口回中国，而这就和淘宝刷单一样，物流单据一应俱全，而且为了做到天衣无缝，雅百特把一批建筑材料以虚构的木尔坦项目的名义出口，但是这些建筑材料实际并没有出口到巴基斯坦，再转了一圈后，通过第三方物流公司又送回到国内。

在物证上，2016年，雅百特先后向监管机构提供了部分其承建的木尔坦公交车站现场照片。而实际上，雅百特提供的木尔坦公交车站照片是巴基斯坦伊斯兰堡公交车站照片。

木尔坦城市快速公交项目”车站实景图

为了资金流链条的完整，雅百特也是下足了成本。2015年9月至2016年3月，雅百特通过中国香港、迪拜、美国、马来西亚等地的16家第三方公司以大批小额方式取得木尔坦项目工程回款，制造海外回款假象。

证监会调查人员在接受央视采访曾透露，为了造假，雅百特动用了7个国家和地区的50多个公司走账，超过100多个银行账户进行资金划转。

中国证监会最终查明，2015年，雅百特通过虚构巴基斯坦木尔坦项目的方式，虚增收入2.02亿元，相应虚增当期营业利润1.50亿元，占当期披露利润总额的47.09%，另外雅百特在多个项目上都存在造假，2015年至2016年9月，雅百特虚构承揽境外项目、虚构跨境资金循环、虚构建材出口、虚构境内建材贸易，共计虚增收入5.8亿元，虚增利润2.6亿元。而在此期间，2015年8月，雅百特完成了重组上市。

来源：中国证券监督管理委员会官网

5

结尾

以上我们截取的，只是众多财务造假案例中的管中窥豹。相关数据显示，1994至2018年，因财务虚假披露被处罚的事件共172起，涉及165家沪深上市公司。

杨百万给自己的孙子取名杨线，乳名“涨停板”，这可以说代表了中国股民对暴富最赤裸的表达。每一个股民对财富和幸福生活都怀着朴素渴望，而每一次A股上市公司的财务造假，都是对最可爱的中国股民最无情最致命的收割。

俗话说，登高必跌重，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市，但是，A股到目前为止仍然是一个散户主导的市场，投资者是非理性的，炒作气氛仍然浓郁。这意味着，市场中一部分人利用另一部分人的智商和心里缺陷去收割后者的情况，仍会时有发生。

但我们也应当看到A股这些年来自身演进的逻辑。

现在，随着新证券法的实施，财务造假的犯罪成本已经提高。随着全面注册制的到来，投资者也开始注重基本面和长期投资理念。

未来，A股一旦开放做空机制，那么财务造假的公司无疑将会遭受到市场更猛烈的火力打击。秋风起，黄叶飞！苍天饶过谁！

更多系列文章请点击：A股30年系列