知名沽空机构Emerson Analytics没有放过周黑鸭（01458.HK）。继3月1日的沽空报告《周黑鸭的黑暗面》后，3月13日，Emerson Analytics发布第二份沽空报告。

在第二份沽空报告中，Emerson称，周黑鸭在澄清公告声称取消订单是常态，不等于取消交易，并声称获得逾400张周黑鸭长沙分店单据，指交易取消情况不寻常，质疑涉及一批“不存在的客人”。

周黑鸭称，在适当或有需要的情况下以法律或任何其他途径来维护自身权益。“将不会容忍基于一己私利而对本公司作出的恶意中伤，败坏本公司的名声及业务前景。”

周黑鸭在二级市场没有受到沽空影响，从3月6日到3月13日，股价由3.69港元/股上涨到4.08港元/股。

1.Emerson：1个POS机8分钟内生成36张取消订单

Emerson Analytics的第二份沽空报告是对周黑鸭公告的回应，并提供了更多细节。

Emerson称，周黑鸭澄清声明中有两个错误。一是澄清声明第四页最后一段写道：沽空报告称截至2018年9月30日的3个月，周黑鸭华中地区每间零售店的平均日销售量（ADSV）上涨28%。但他们的报告在第四段的开头清楚表示：华中地区每间零售店的平均日销售量比实际平均日销售量高38.7%……并没有提及平均日销售量的上涨。

针对周黑鸭澄清声明中对于沽空机构所挑选的11家店铺的代表性的质疑，Emerson称：在报告第12页第一段已指出这11家店是业务量相对较大的零售店。

此外，针对周黑鸭此前对于取消订单的回应，即并未将任何已取消订单入账作为销售，以及存在正常取消和挂单订单两种情况。Emerson列出了周黑鸭湖南长沙一家铁路商店的详细销售单，质疑周黑鸭短期内大量取消订单。

周黑鸭湖南省长沙市一家分店的POS机单据显示，在8分钟内，连续36张订单都是先落单再取消，每张单之间的时间差距，最长35秒，最短才8秒，平均是13秒。

Emerson称，难以想像会有30多名顾客集中在这间门店，然后每人都不约而同以极速完成落单、取消订单，再让给下一位顾客落单及取消订单的流程。

2.周黑鸭：适当情况下，将以法律维权

3月14日，周黑鸭反击Emerson Analytics的第二份沽空报告，周黑鸭认为报告中的指控乃由于“对POS系统如何运作、销售人员如何开展日常工作有严重误解所致”。误解的产生倒也可以理解，因为该等琐琗细节通常是门店经理而非投资者所熟悉的事项。

针对把已取消订单入账的指控，周黑鸭称，取消订单的原因可为销售人员的实际取消，挂单随后批量取消挂单订单或针对销售员工的销售点零售管理系统（POS系统）的培训等。

“本集团就任何原因所造成的任何数量的取消订单都不会特别予以关注，因为本集团从未将任何没有支付记录的已取消订单入账纪录为销售或收入，且本集团认为这已足以避免因上述任何情形产生的任何异常而导致运营或财务记录失实。”

针对挂单订单与完成订单之间时间差的质疑，周黑鸭认为，在不了解营运详情的情况下，报告作者假定，若挂单订单被重新激活，则必然是为了原客户的购买行为。

周黑鸭称：“然而，事实并不一定是这样。实际情况是，有时客户可能挂单后放弃购买，而销售人员可能会在其他后续客户购买类似商品时重新激活该挂单订单。这就是为何在挂单与随后完成的订单之间可能存在一定的时间差。”

针对盘点完成后取消的问题，周黑鸭称，如先前解释，本集团的POS系统允许销售人员于非高峰时段批量取消前述挂单订单。本集团此前没有刻意公开讨论的另一琐碎细节是，在销售人员完成该日的库存盘点随之点击POS系统上的特定按钮后，所有POS系统打印出的销售单将显示第二天的序列号，包括所有销售订单或取消之后的挂单订单。

周黑鸭称，沽空报告如对公司或其股东及投资者造成任何重大损失，公司将全权保留其所有权利，在适当或有需要的情况下以法律或任何其他途径来维护自身权益。“将不会容忍基于一己私利而对本公司作出的恶意中伤，败坏本公司的名声及业务前景。”

3.食品专家：直营模式不利于迅速占领市场

双方孰是孰非？在接受澎湃新闻记者采访时，中国食品产业分析师朱丹蓬称，比较倾向于认同专业金融机构得出的调查结论。

朱丹蓬认为，周黑鸭业绩下滑有多方面原因，直营模式有利于保障食品安全，但不利于迅速占领市场，而且周黑鸭在产品升级、创新领域并无太大动作，进一步影响了其利润空间。

新加坡大华继显（UOB-Kay Hian Holdings Limited）发表研报称，周一，周黑鸭（01458.HK）股价以大阳烛形态上破其水平主要阻力位3.96港元。9天（橙色）移动平均线上穿26天（绿色）移动平均线。日线图RSI稳企于一条上升趋势线以上，并正走高。MACD呈牛差且位于0水平以上。

研报认为，只要不下破3.70港元，可朝4.55港元及4.85港元进发。倘下破3.70港元，则将表示上穿为假突破，故投资者应平仓以控制风险。买入区间为：4.13至4.14港元，目标价为：4.55/4.85港元，止蚀位：下破3.70港元。