在正式开始之前，先做一下风险提示：

本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例，不构成任何投资建议，不构成任何投资推荐。另外还有三点值得注意：

1.短期价格波动几乎不可预测。但巨大利益驱使下市场上会充斥神预测。

2.再好的生意，如果基本条件发生大的变化，也有失败的风险。

3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。

一.关于VR传感器

作为VR设备中实现人机交互的核心零部件，传感器应用的好坏，在很大程度上影响着用户的体验。与智能手机的传感器相比，VR设备对传感器的精度和实时性要求更高更严格，精度和实时性达不到要求，则会直接导致晕动症。

目前，VR传感器有三种，第一种是IMU传感器，即惯性传感器，它包含着加速度传感器、陀螺仪和地磁传感器，这一类传感器主要用于捕捉头部的运动，特别是转动。在使用VR设备时，使用者需要获取虚拟世界的物理信息，主要是头部的朝向和自己所在的位置。对于一个VR产品而言，其动作捕捉速度和和准确性，还有显示的延迟都是很重要的，而这些很大一部分都是由IMU所决定的。因此，IMU传感器在一个VR设备中起着基础核心的作用。

第二种名叫动作捕捉传感器，目前对他的处理主要是红外摄像头和红外感应传感器等，根据其方案不同，用的传感器也不同，主要是实现动作的捕捉，特别是关于前后左右的移动。

第三种是VR在佩戴中会用到的其他传感器，包括其对空间范围的感知的接近传感器、触屏板用的电容传感器，而眼球追踪用到的红外摄像头，手势识别，AR传感器、声控传感器等在未来也有可能应用在VR设备上面。

目前，在国内VR设备传感器供应市场，上述三类传感器还都没有国产化。目前用的传感器,主要还是以美国和日本的进口产品为主。国内也有做传感器的企业，但主要还是被国外几个大厂垄断了全球市场。在现实层面，虽然显示屏的成本占据了VR设备硬件成本的重头,进口传感器不会给成本带来较大负担。但长远来看，若想进一步完善VR设备功能，提升用户体验，只靠研究传感器算法还远远不够，自主可控的传感器制造可能会成为产业发展的关键所在。长远来看，VR传感器的国产化依然任重而道远。

而今天介绍的就是有做其加速度传感器和陀螺仪和地磁传感器的苏州固锝。

二．关于苏州固锝

苏州固锝于1990年11月成立，是中国电子行业半导体十大知名企业、江苏省高新技术企业、中国半导体分立器件协会副理事长企业。苏州固锝股份有限公司近些年在国内外影响很大。公司创始人、董事长吴念博不仅频频应邀出席论坛、大会并发表演讲,还登上了清华大学经济管理学院、北京大学高等人文研究院、哈佛大学商学院、联合国教科文组织总部等著名学府和机构的讲台。到固锝参访的人络绎不绝，仅2017年,苏州固锝就接待了近700家企业、3000多 人次的来访。很多的参访者都不吝溢美之词。日本前首相鸠山由纪夫说:“来到固锝之前,我觉得日本做的最好。但是来到了固锝，有了改观。科学还必须加上人心，才能变得有价值和有意义。如果离开了人心,科学也丧失了意义。希望固锝能够将这种理念传播到全世界。”联合国契约公约组织创始人乔治凯尔说,他在固锝见到的是他以前未见识到的,非常特别和珍贵。

让固锝蜚声中外的,是固锝把中华传统文化成功地应用到企业管理上,着力打造幸福企业，不仅大大提高了员工的幸福感,而且创造了企业经营的高业绩。对于中华传统文化和现代企业管理的关系,近百年来,中国企业做了很多的探索,但- -直处于不温不火的状态。固锝的实践让中外企业家、学者以及其他组织的领导人再次深刻领略了中华传统文化的魅力,激励了更多企业践行中华传统文化。目前,不仅大量中国企业在学习借鉴固锝模式,新加坡、马西亚等国家的诸多华人企业也把固锝作为自己的榜样。固锝为中国乃至全球致力于平衡员工幸福和企业发展的企业提供了极具借鉴价值的范本。

2006年11月16日，苏州固锝电子股份有限公司在深圳证券交易所成功上市，公司下辖子公司8个，分别是

苏州晶银新材料股份有限公司（公司经营范围:研发、生产、销售各类电子浆料以及电子浆料领内的技术开发、转让、咨询和服务(“四技”服务)，以及相关产品与技术的进出口业务。）

苏州明皜传感科技有限公司（公司经营业务：明皜传感主要从事MEMS传感器的研发、设计和生产，并提供相关技术服务。主要方向有：加速度传感器、陀螺仪、压力传感器和磁传感器，旨在为消费电子、汽车电子、工业自动化以及航空等领域提供所需的产品和集成方案。）

苏州固锝新能源科技有限公司（公司经营业务：光伏二极管模块产品销售及其相关的研发和技术配套应用服务，新能源产品及技术的研发、销售、咨询服务。）

苏州硅能半导体科技股份有限公司（公司经营业务：集成电路、功率半导体芯片和器件的工艺开发、设计、生产、销售及上述产品的进出口业务;相关工艺软件的引进、开发、销售及相关技术的进出口业务。）

苏州晶讯科技股份有限公司（公司经营业务：半导体器件、电子材料、高分子、陶瓷新材料器件、模组、PESD静电抑制器的研发设计、加工制造及销售）

江苏艾特曼电子科技有限公司（公司经营业务：主要从事晶圆级MEMS器件封装工艺及相关核心技术的开发、代工服务，以及物联网传感器系统技术的开发和应用推广，以专业的技术、优质的服务，为客户提供多领域智能化传感器系统应用解决方案。）

苏州固锝（香港）电子股份有限公司、明锐光电股份有限公司（美国） 。

三．主营业务

苏州固锝今年年中集成电路业务营收同比增加50.27%，占总营收比例减少了1.81个百分点，分立器件同比营收增加48.96%，占总营收比例减少了5.03个百分点；太阳能电池银浆营收增加98.67%，占总营收比例增加6.74个百分点；传感器的营收同比增加3228.51%，占总营收比例增加0.1个百分点。

在报告期内，由于半导体行业的整体景气度高，公司半导体产品供不应求，营收大幅增加。同时，公司在单晶PERC银浆性能上取得突破，并在数家客户完成可靠性测试后逐渐上量，银浆销售额同比大幅提升。

公司的在大陆的营收较2020年同期增加了10.58%，市场逐渐由国外转向国内。

公司主营主要是在半导体领域和光伏领域，在这两个领域内都有一定的建树：

1.半导体领域：

公司自成立以来，专注于半导体整流器件、功率器件和QFN（方形扁平无引脚封装）、MEMS(微电机系统)等集成电路封测领域，目前已经拥有产品设计、晶圆制造、封装测试以及成品销售的完整解决方案，在二极管制造方面具有世界一流水平，整流二极管销售额连续十多年居中国前列。公司具有从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成了一个完整的产业链，产品广泛应用在航空航天、汽车、绿色照明、数据中心、工业控制、光伏逆变、家用电器以及各种民用消费品及其电源装置等领域。公司遵循中华传统家文化的经营理念，倡导“绿色经营””的发展思路，长期采取直接销售与代理销售相结合，国内国际市场均衡发展，代工和自主品牌互为补充的的经营模式。坚持技术创新，不断推出满足市场需求的高附加价值产品，使公司产品和技术始终保持行业领先水平。

2、光伏领域:

2011年，公司设立了控股子公司苏州晶银新材料股份有限公司，正式进入光伏领域。2020年11月，公司完成了对晶银新材的收购，晶银新材成为公司的全资子公司并更名为苏州晶银新材料科技有限公司。目前，公司的主营业务为电子浆料等电子材料的研发、生产和销售，产品主要应用于光伏太阳能工业等领域，

主要产品包括PERC正面银浆、背面银浆、异质结(HJT) 银浆等。

PERC 和 HJT 是光伏电池技术的未来。PERC已经成为太阳电池新一代的常规技术，并且由于大尺寸硅片的崛起，中国光伏行业2021年大规模建设生产182、210规格PERC电池的新产线，大尺寸硅片电池也对丝网印刷和金属化工艺提出了更高要求。先进正面银浆通过适配选择性发射极、实现超细线印刷等性能优化，预计2021年将助力P型单晶PERC电池全行业量产平均效率超过23.1%。PERC (PassivatedEmi tterandRearCe1l)电池，全称为“发射极和背面钝化电池”，是从常规铝背场电池(BSF)结构自然衍生而来。常规BSF电池由于背表面的金属铝膜层中的复合速度无法降至200cm/s以下，致使到达铝背层的红外辐射光只有60-70%能被反射，产生较多光电损失，因此在光电转换效率方面具有先天的局限性;而PERC技术通过在电池背面附上介质钝化层，可以较大程度减少这种光电损失，从而提升光伏电池1%左右的光电转换效率。与需要在晶体层面突破的另一种电池一钙钛矿光伏相比，PERC是电池和组件组装方面的一项创新。

异质结（HJT）是最具发展潜力的下一代大规模量产电池技术，这种电池技术目前的银浆单耗都远高于PERC电池，如何持续降低银浆耗量是HJT电池降本的关键。HJT电池是革命性创新的电池技术，不再用扩散工艺，具有高效、双面发电的优势,以及能耗少等诸多优点，因此能够在众多高效硅基太阳能电池方案中脱颖而出,我国实验室研发的HJr电池的最高光电转换效率是22.92%，由中国科学院_上海微系统研究所研发出来的。2021年7月,福建钜能电力有限公司与苏州固锝电子股份有限公司下属全资子公司苏州晶银新材料科技有限公司)合作开发的国产低温银浆成功导入HJT异质结太阳电池规模化量产,这对于HJT电池降本具有重要意义，对于国产低温银浆的产业化也具有重要意义。

四．财务分析

营业收入与归母净利润

苏州固锝在18年前营收增长迅速，18年后增速逐渐放缓，2020年因为疫情原因，其子公司和联营公司的营收和利润下降，致使企业的营收和归母净利润都有所减少，而且今年半导体行业订单需求旺盛，在产品上有所突破，所以今年的营收有很大幅的增加。

毛利润和净利润

苏州固锝在2020年前净利润和毛利润都在缓慢的减少，主要是因为原材料价格的上涨导致的生产成本上升，而2021年一季度净利润和毛利润大幅度增加，其主要原因是今年功率半导体的国产替代加速，公司产品产销两旺，产能利用率提升。

流动比例和速动比例

公司的流动比率和速动比率长年比较平稳，有着很好的偿债能力。

研发投入和人员

公司近几年都有投入大量资金到产品研发中，并近三年都保持着0.8亿以上的研发投入，公司的研发人员数量在最近三年近乎翻了一倍，可以看出公司很看重产品的研发。

客户和供应商

公司前五大供应商集中度近几年变化不大，但第一大供应商集中度有所下降

公司的前五大客户的集中度长年来维持在30%左右。

苏州固锝年报、半年报

电子发烧友

中国光伏行业协会

#苏州固锝##歌尔股份#