相信大家这两天在网上多多少少已经看到知名做空机构灰熊对于蔚来的指控了，鉴于大家可能只看了惊悚的标题，这里先叙述一下事情的概况。

简单来说，就是灰熊研究发了一份长达29页的报告，指控蔚来汽车通过夸大收入和提高利润率来达到目标。

这份报告的杀伤力巨大，让蔚来汽车在新交所股价下跌8.47%，直接申请停牌，但其股价仍继续下跌，当日收盘跌幅扩大至11.42%。并且，不止新加坡，蔚来在港股收盘跌幅也达到11.36%，美股盘前跌幅超过7%。

那么，在灰熊的报告里，蔚来是怎么做到“瞒天过海”的呢？

首先，灰熊先夸赞了一下蔚来是中国最有颠覆性的电动汽车公司，其BaaS （ 电池租用、换电服务 ）更是首屈一指。

但话锋一转，灰熊表示，出问题的正是这个BaaS服务，大家都知道，蔚来一直想做换电模式，跟加油站一样，对汽车电池集中存储、充电、更换、调配。

电池的衰减一直是新能源车贬值、被诟病的重要原因之一，各位的手机电池在使用两三年之后电量都会大幅衰减，新能源车的电池更是用不到十年。

而做换电必然需要圈地跑马，这对于一家企业的现金流自然是要求甚高，更别提是蔚来这种至今仍未盈利的新势力企业了。

所以灰熊对于蔚来飙升很快的收入和净利润表示怀疑，因为在他们的预测里，蔚来应该亏59.47亿元，结果只亏了30.07亿元，那这将近30亿的差值去哪了呢？

灰熊在报告里给出了答案：蔚能。

武汉蔚能是蔚来BaaS电池租用服务的实体公司，由蔚来、宁德时代等股东共同投资，于2020年8月成立，也就是在那一年，蔚来正式推出了BaaS购车方案，购车价格在原价基础上可减去电池价格，之后再按月支付电池租用服务费。

而武汉蔚能也不负众望，在2021年给蔚来贡献了41.4亿元人民币的营收。

但是，灰熊觉得这个营收数字有问题，简单来说，灰熊觉得，反正都是蔚来的左右手，武汉蔚能为了蔚来的账面数字好看，故意过度供应电池，截至2021年9月，蔚能有40053个电池，但同一时期，蔚来只有19000名用户订阅了BaaS计划，这意味着有21053块是库存电池。

然后就是换电站，灰熊报告里表示，蔚来换电站的流量少，电池利用率低。“我们以2小时的间隔，观察了其中的25个站点，发现蔚来的换电站的平均利用率仅为39%。”那在这种情况下，蔚能自然无需购买多余的电池。

最后，灰熊对李斌进行了一些恶意揣测，表示他与瑞幸咖啡业绩造假案的核心人物关系密切。

这份报告自然引起了轩然大波，当然，灰熊也不是第一次干攻击中国企业的事了，斗鱼、58同城都遭过毒手，蔚来对这个报告自然也是全力反驳：“推测错误无根据，结论有误导性。”

而想要打消人们心中的疑虑，蔚来自然也需要拿出更多的佐证来自救。