SHPGX导读：全球石油巨头沙特阿美终于在11月3日宣布计划于今年12月在沙特当地的Tadawul交易所上市，但在外界期待已久的公告中，这家全球盈利能力最强的公司几乎没有透露任何细节。之前SHPGX已在原创《格局异动 谋变求存——“石油霸主”沙特谋变破局（上篇）》及《发力破局 行稳致远——“石油霸主”沙特谋变破局（下篇）》对这场吸引了全球目光并不断反复的史上最大IPO进行了相关分析，针对最新官宣消息，我们进行了研判与分析。

历史是最好的老师，我们将自2014年10月国际油价开启暴跌模式以来的布伦特走势与OPEC带头大哥沙特的一系列举动进行了标注。

从图中不难看出，国际油价高低是驱动沙特阿美IPO与否的核心因素，执掌沙特能源大权二十余年的“石油先生”阿里·纳伊米2014年大打价格战打击美国页岩油的战略导致了2014年10月国际油价开启单边下行模式；结果战略失败，饱受低油价困扰的沙特自2016年4月宣布启动沙特阿美IPO后，第一步是撤换了纳伊米并委任法利赫推动OPEC减产，第二步是沙特联合非OPEC的头部产油国俄罗斯推动OPEC+减产，萨勒曼国王主动访问俄罗斯成为史上首位到访俄罗斯的在任沙特元首更加深了这一纽带关系。

一系列减产举动推升国际油价从低位开始上行并在达到了沙特相对舒服的80美元区间的2018年年中爆出沙特阿美IPO进程中止的消息，2018年四季度国际油价的断崖式下跌再度激活了沙特内部改革动力，沙特阿美IPO经历了多次反复后在2019年开始进入快车道，3月沙特阿美收购沙特基础工业公司，4月沙特阿美首次发行债券，9月因为推动沙特阿美IPO不力法利赫这一史上最短在位时间的沙特能源大臣被撤换，11月初沙特官宣年底前完成沙特阿美IPO并预计在11月9日对外发布IPO招股说明书。

沙特经济高度依赖石油，根据国际货币基金组织报告， OPEC+减产120万桶/日叠加当前原油价格波动打击了海湾地区经济，海湾地区2019年经济增长预计较2018年下降一半；国际货币基金组织预测，沙特想要在2019年实现盈亏平衡布伦特原油需上涨至86.5美元/桶，2020年须达到83.6美元/桶。可以说面临连续六年财政赤字与沙特阿美IPO在即的沙特最希望看到的就是高油价。但是当前全球宏观市场经济预期并不乐观，尽管供给侧沙特一直主导OPEC+减产且美国页岩油为低油价拖累开始出现破产潮，但中美博弈长期性复杂性与不确定性压制了供应端收紧利好并主导了避险情绪上升，叠加全球宽松预期，全球金融市场重要指标金油比（每盎司的黄金价格比每桶原油价格所得的比值，是国际上用来观察黄金、原油关系，进而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标）现在已达到26上方，较历史平均水平高出近60%。

严峻的现实让沙特认清当前一味奢求高油价并不现实也无异于饮鸩止渴，沙特阿美IPO这一主导沙特“2030愿景”的核心推手愈加重要与必要，同时一再反复的沙特阿美IPO进程对沙特声誉也是减分项。

尽管9月14日沙特石油设施被袭后被袭让原油市场飞出黑天鹅并主导了布伦特开市以来最高的单日19%涨幅但沙特更清醒认识到了当前强推油价只会鸡飞蛋打，沙特阿美在经历了最初 48 小时的沉默后主动发声，并一再向市场强调全面复产信心与能力，凸显了沙特全力维护沙特阿美作为全球最大原油生产商稳定可靠可信赖形象的战略诉求。

从目前消息研判，沙特将保住沙特阿美整体市值2万亿美元估值放在了沙特阿美IPO行动方案最优先位置。由于全球金融机构对沙特阿美估值多在1.5万亿美元左右，境外交易所IPO不可控性过高并容易被薅羊毛，沙特特意选择了国内交易所上市，同时也调低了2016年启动沙特阿美IPO时的5%市值IPO规模，综合报道应当在1%-2%市值，这样确保了沙特阿美 IPO 资金规模相对较小，能获得国内基本盘及海湾国家机构股东的强力支持，从而实现整体市值 2 万亿美元目标，为未来时机成熟时再赴海外上市打好基础。

同时沙特阿美IPO核心诉求是沙特为了摆脱石油依赖，吸引国际资金进入沙特，打造金融，旅游，商务新板块，把沙特阿美IPO放在国内也有吸引国际资金进入沙特市场从而通过IPO把国际资金绑定在沙特的考量。

沙特阿美官宣IPO并给出时间进度表颇有倒逼改革的味道，为了确保沙特阿美IPO顺利达成，沙特将在近期尽力营造油价上行良好势头动用强化减产预期这一利器撬动市场并抓好当前中美关系阶段性利好窗口期维稳推高油价。

为了营造沙特阿美IPO良好氛围，我们研判沙特在地区事务中愈发谨慎并尝试改善与伊朗关系以缓和地区局势，淡化市场对中东地区地缘脆弱性及沙特阿美长期稳定性的担忧。

尽管沙特当前一切工作都为沙特阿美IPO让路，由于全球经济不确定性与弱预期，如未能达到预期目标，沙特阿美IPO仍存在变数。而时间将给出最好的答案。

张龙星

2002年9月-2006年6月，上海海事大学航海技术本科。

2006年9月-2008年7月，上海海事大学国际法学研究生海商法研究方向

2007年10月-2008年7月，太平洋油轮管理（新加坡）私人有限公司管理培训生。

2008年7月-2012年5月，太平洋油轮管理（新加坡）私人有限公司租船经理，负责公司从超级原油船到阿芙拉型油船各型油轮租船工作。

2012年5月-2014年4月，中国石化燃料油销售销售有限公司保税油业务部海外客户营销业务主办岗，负责保税油业务海外客户开发营销管理工作。

2014年4月-2016年12月，中国石化燃料油销售有限公司上海营销中心海外市场开发业务主管岗，负责保税油业务海外推介营销系列工作。

2016年12月-2018年3月，中国石化燃料油销售有限公司中东项目部经理，常驻迪拜负责富查伊拉船加油市场开发及印度洋方向船加油网点发展。

2018年4月-2019年7月，中国石化燃料油新加坡有限公司总经理助理，外派BP中国石化船用燃料油私人有限公司担任船供油高级经理，主管船加油业务及全球网点拓展。

2019年7月至今，上海石油天然气交易中心油品事业部总监。

本文来源：上海石油天然气交易中心

本文作者：张龙星