目录：
1、美元指数再度大涨，有色及贵金属整体偏弱运行
2、多空博弈交织，铝建议谨慎观望为先
3、利多预期转弱，上半年双焦价格高点已现？
4、供应担忧提振原油表现，燃料油持续受到支撑
1、美元指数再度大涨，有色及贵金属整体偏弱运行
周四盘中，美元指数、美债收益率出现大幅上扬。其中，美元指数大幅反弹，完全收复美联储5月4日加息以来的失地，并超过美联储主席鲍威尔称“通胀太高”时录得的日高。截至5月6凌晨，美元指数一度创2002年12月以来新高至103.94，随后涨幅有所收窄。
可以看到，美联储5月利率决议成为主导节后国内有色及贵金属市场的重要因素。具体来看，美联储5月议息会议宣布加息50个基点并于6月开启缩表周期，这是联储自2000年5月后首次单次会议加息达到50个基点，也是2006年6月后首次连续两次会议加息。
美联储决定从6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，3个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。美联储主席鲍威尔表示，未来两次会议各加息50个基点是可能的，加息75个基点不是联储积极考虑的；如需加息至中性利率水平之上，美联储不会犹豫不决。
在方正中期期货研究员史家亮看来，美联储5月加息表态属于鹰派范畴，然而鹰派程度弱于市场预期，或者说比市场预期更加温和，使得决议落地后出现“买预期、卖事实”的现象。
他表示，美联储决议鹰派不及预期的表现在于：第一，鲍威尔淡化加息75个基点的前景，排除了在后面会议加息75个基点的可能性；第二，委员们一致同意加息50个基点，其中“超级大鹰派”圣路易斯联储主席布拉德没有投票支持更大幅度的加息，这也打击了市场对联储更大幅度加息的预期；第三，美联储宣布的缩表规模被市场认为不及预期，原先市场认为美联储会在8月达到600亿美元的国债缩减上限，以便让财政部在再融资月份进行部分再投资；第四，美联储强调失业率风险，随着劳动力市场紧俏，失业率或上升。
受美联储鹰派程度弱于市场预期影响，5月4日当晚美元指数和美债收益率均高位回落，现货黄金价格有所回暖。
看向后市，史家亮表示，美联储鹰派不及市场预期，美元指数虽一度从高位回落，然而并没有改变美指的强势态势。原因在于：首先，自2021年年初以来，美联储货币政策转向预期不断加强；其次，美联储政策比欧洲偏鹰，美国疫情控制比欧洲更有效，美国经济比欧洲强劲且有韧性；最后，在地缘政治冲击下，欧元、英镑持续走弱以及市场避险需求均利好美元指数。
当前来看，他认为上述因素的影响依然存在，短期美元指数仍有一定的上涨空间，继续关注103.8—103.92区间，该位置是强阻力位，若突破，则上方阻力位调整为106.8—107区间，但进一步上行概率较小。
中期来看，他认为，美联储货币政策虽然仍偏鹰，但加速收紧预期被市场消化也容易出现利多出尽的影响。同时美国经济全球占比在下降，货币超发严重冲击美元信用体系。此外，地缘政治冲突逐渐明朗，以及欧央行开始释放收紧信号后均支撑欧元走强，这将对美指造成利空影响。因此，美元下半年振荡偏弱可能性较大，整体呈现前高后低态势。
贵金属方面，史家亮认为，地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧也容易出现利空出尽影响，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属将维持振荡走强行情。
有色金属方面，“五一”假期后首个交易日，国内有色金属均有不同程度下跌。
究其原因，在国贸期货研究员郑建鑫看来，一是美联储5月加息缩表预期持续升温，压制市场风险偏好；二是美国一季度GDP、4月PMI数据纷纷回落，经济放缓压力加大；三是国内4月PMI走弱。
方正中期期货分析师杨莉娜告诉记者，有色金属期货跟随外盘补跌，不过由于近期汇率因素影响，整体呈现为“内强外弱”，国内有色金属相对滞跌。此外，由于LME市场暂停俄罗斯铅的仓单，引发LME铅价短期显著回升，国内期铅跟涨收阳。
看向美联储加息对有色市场的影响，她认为，5月议息会议结果符合市场预期，对市场短期有利空出尽的影响，美元指数自高位有所回落，对有色金属压力略有下降。不过从中长线看，市场流动性预期已经发生变化，不再支持有色金属强势上涨，来自流动性的推涨效应会有所减弱。从历史角度看，在美联储加息周期下，有色金属的表现有可能会优于其他资产，后续有色金属的关注点也会有所转移。
总体来看，她认为，后市有色金属市场的重点在于国内消费强预期与弱现实的博弈，总体上可以维持5月有色金属“宽振荡”的交易思路。（期货日报）
2、多空博弈交织，铝建议谨慎观望为先
锌：
现货方面，LME锌现货升水21.25美元/吨，前一交易日升水27.25美元/吨。上海0#锌主流成交于27370~27580元/吨，双燕成交于27500~27680元/吨；0#锌普通对2206合约报升水0~20元/吨，双燕报升水100~150元/吨左右；1#锌主流成交于27300~27510元/吨。昨日锌价探底回升，早间市场转至对06合约报价，部分仍维持对05合约，早间成交较好，随后逐渐走弱，昨日对2206合约报至贴水0~20元/吨，贸易商对均价上浮报至0~10元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水0~20元/吨左右，市场成交氛围走弱。整体看，目前上海仓库提货已恢复正常，然仍需要通行证，而少量下游开始从上海拿货，外加到货较少下，上海库存小降，另外出口仍在炒作，市场流通货收紧，带动升水小幅上行，整体成交小幅转好。
库存方面，5月5日，LME锌库存为93175吨，较前一日减少900吨。5月5日，国内锌锭库存为28.11万吨，较上周五增加4000吨。
观点: 昨日沪锌承压下行。宏观方面，美联储启动加息，首次加息50个基点符合市场预期，并且表示将尽快启动缩表。美国财政部长耶伦表示正在与盟友国讨论进一步采取对俄经济制裁。4月份中国物流业景气指数环比回落。上海工业1800多家重点企业复工率超7成，其中汽车行业火热恢复。海外方面，矿端由于冶炼企业未完全恢复产能导致锌矿供应相对宽松。国内供应方面，国内矿复产缓慢，加之海外矿进口困难，矿端较为紧张。锌锭进口亏损维持5000元/吨以上高位，考虑到当前沪伦比值较低，需关注后续出口情况。消费端，近期北京疫情加重或将影响物流运输。华东上海防疫形势有所转好，部分道路运输恢复正常。但现货市场成交较之前仍旧疲软。下游终端更多的寻求其他地区货源。库存方面，整体来看假期间正常累库，下游补库略有好转，需关注后续库存变动。价格方面，国内疫情对下游采购及运输干扰较大，锌价受到一定拖累，短期建议中性对待。
策略：单边：中性。套利：中性。
风险点：海外政局变动。消费不及预期。国内疫情情况及管控政策。
铝：
现货方面，LME铝现货贴水33.75美元/吨，前一交易日贴水16美元/吨。美联储宣布加息50个基点并公布6月缩表计划后，LME基本金属开始止跌反弹，但上方阻力仍存。昨日LME铝开盘于2997美元/吨，最高3035美元/吨，最低价2963.5美元/吨，截止北京时间16点30分，报价2969美元/吨，较前一交易日收盘下跌16美元/吨，跌幅0.54%；持仓59.6万手，较前一交易日减少0.1万手。国内期铝昨日节后重开，开于20800元/吨，日内下跌295元/吨，跌幅1.42%，收盘于20525元/吨。五一节后，国内铝社会库存呈现小幅累库，，5.5日南海铝锭库存较上周四增加1.5万吨至22.2万吨，铝棒库存增加2.5万吨至7.05万吨，下游观望采购，升水走弱为主，昨日佛山铝价对05合约贴水5元/吨，较节前下调15元/吨，现货均价录得20750元/吨，较节前跌110元/吨，后期盘面略有回升实际成交对佛山铝价贴水30元/吨转为升水20元/吨附近，绝对成交价格集中在20720-20770元/吨。
库存方面，截至5月5日，国内铝锭库存103.3万吨，较此前一周增加4.6万吨。截至5月5日，LME铝库存较前一交易日减少0.0375万吨至57.36万吨。
观点：昨日铝价弱势整理。海外方面，俄罗斯宣布停止向波兰供应天然气，导致欧洲天然气价格大涨，持续关注海外铝厂停产情况。上周铝下游龙头加工企业开工率环比上升0.3个百分点至64.8%。国内供应方面，电解铝供应端开工产能持续抬升，产能增量略有放缓，但产量释放还是继续增加，供应压力持续。近期在政策干预下部分地区运输略有好转，企业开始复工复产，但消费并未恢复到正常水平。据3月海关数据显示，原铝与铝材等出口数据同比上涨，后续需关注疫情对港口卸货和海运的干扰情况。库存方面，国内社库数据显示库存出现小幅累库，海外库存下滑至57万吨左右，处于历史低位。价格方面，盘面对于两万元整数关口的考验加大，此处多空博弈交织，短期内建议以观望的思路对待。
策略：单边：中性。套利：中性。
风险点：流动性收紧快于预期。消费远不及预期。国内疫情情况及管控政策。（废旧金属报价网）
3、利多预期转弱，上半年双焦价格高点已现？
今年以来，黑色系多空双方主要是围绕强预期和弱现实来回博弈。弱现实体现为地产行业下行势头还未停止，钢材需求低迷，而且国内多地疫情对终端需求造成不小冲击。强预期主要来自于宏观层面，包括国际地缘政治冲突对全球大宗商品供应链的冲击以及国内稳增长政策加码发力。
自4月中下旬开始，双焦期货价格自高位下挫。值得注意的是，在这一轮盘面快速下跌的过程中，双焦现货价格高位持稳，表明了近期双焦乃至整个黑色系层面利多预期支撑的交易逻辑明显弱化。最近预期转弱来自于国际和国内两方面：由于通胀高企，美联储5月加息50个基点，全球金融市场风险偏好走弱，加上市场担忧全球经济增长前景，近期国内外股票、商品整体表现低迷。国内方面，在欧美地区货币政策转向收缩的背景下，国内货币政策继续放松也受到一定约束，目前来看主要是在汇率方面。早在3月末市场各方就普遍预期4月货币政策将迎来“双降”，截至目前，4月央行虽然下调了存款准备金率，但0.25%的降幅不及市场预期，MLF中标利率及LPR则是继续按兵不动。
现货层面，今年双焦现货价格一直都是下方看焦煤支撑，上方看钢厂利润情况。调研数据显示，今年以来国内炼焦煤库存持续下探至历史新低水平，对焦煤价格起到了强力支撑作用。但往后来看，供需层面已经出现了一些积极改善因素，自去年10月起便关闭的策克口岸于本周恢复煤炭进口通关，加上甘其毛都口岸近期煤炭通关数量抬升至近年同期偏高水平，蒙煤进口增量值得期待。国内方面，一季度焦炭产量同比下降4.9%，考虑到国内粗钢产量压减工作继续推进，全年焦煤需求将受到限制，而一季度炼焦精煤产量同比增2.26%，供应形势整体稳中向好。从产业链利润分配情况来看，当前产业利润主要沉积在原料端，钢厂利润比较低迷，部分地区钢厂已有小幅亏损，在国内钢材需求整体回落、供应又受到压制的情况下，利润从原料端流向成材端将是主要趋势。
综合来看，如无意外情况发生，国内焦煤供需缺口将随时间推移而趋于弥合，加上钢厂利润自低位走扩驱动，双焦现货价格重心下行，上半年价格高点可能已经出现，但考虑到双焦产业链超低库存现状，价格整体回调压力亦不突出。
回到期货价格层面，4月焦炭盘面大幅回落提前反映了后期现货价格2—3轮的回调预期，预计时间节点在5月。盘面快速下跌且大幅贴水现货，超跌后或有一定幅度反弹，如果黑色系继续围绕弱现实进行交易，钢价下行压力不减，届时焦炭让利的幅度或超出预期，盘面有可能迎来逢高沽空机会。
主要的风险因素在于：上海等地疫情拖累国内经济，接下来政策层面可能会更加积极主动，以确保国内经济增长目标达成，或继续支撑钢铁等原材料价格。（大有期货）
4、供应担忧提振原油表现，燃料油持续受到支撑
“五一”假期后首日开盘，国内商品期货市场涨跌参半，其中能化板块整体表现强势，低硫燃料油期货主力合约涨逾5%，原油及燃油期货主力合约涨约4%；有色金属板块整体偏弱运行，沪镍期货主力合约跌逾2%，沪铝及沪锌期货主力合约均跌逾1%，贵金属板块窄幅振荡，沪金期货主力合约涨0.12%，沪银期货主力合约收平。
能源方面，“五一”假期期间，欧盟对俄罗斯能源制裁进一步深化。本周三，欧盟委员会向成员国递交对俄罗斯新一轮制裁草案，宣布对俄罗斯石油实施全面进口禁令，将在6至8个月内逐步禁止从俄罗斯进口石油。消息放出后，国际油价大幅上涨，布伦特原油主力突破110美元/桶。在外盘带动下，国内节后首个交易日，上海原油期货主力跳空高开，并在夜盘中一度突破700元/桶，随后涨幅有所收窄。
在建信期货分析师李捷看来，后期原油市场供应仍然偏紧。俄罗斯能源部旗下CDU-TEK部门在5月初公布的数据显示，俄罗斯4月石油产出下降8.75%，从1110万桶/日降至1005万桶/日，降幅约100万桶/日。他表示，由于前期美欧多国对俄罗斯的能源合同均给予了1—2个月的豁免期，因此近期俄罗斯原油出口数据并没有受到太大影响，反而部分数据口径显示出口仍有一定增长。
不过，他表示，在俄油豁免陆续到期后，俄罗斯供应可能进一步减少。国际能源署（IEA）预计，5月起国际原油缺口可能进一步扩大至300万桶/日。目前来看，欧美对俄各项制裁有长期化的趋势，即便俄乌冲突结束，预计俄罗斯的原油供应仍无法顺利回到市场，将有部分通过转口或其他途经实施，但原油供应缺口仍不可避免。
OPEC方面，李捷认为，整体呈现出“大型产油国暂无动力扩大增产、小型产油国产能不足”的局面。后期伴随减产基准的不断上调，OPEC+产能瓶颈将继续存在，这会进一步加剧供应端紧张的局面。美国页岩油方面，则会受到投资者压力和资本开支纪律的制约，预计难以快速增产。
需求端，他表示，4月国内受疫情影响油品消费明显回落，不过未来复苏可期。平衡表方面，按照IEA对俄罗斯供应预测的情况进行调整后，他预计二季度原油市场仍有供应缺口，预计油价将继续高位运行，下方支撑较强。
国泰君安期货分析师黄柳楠告诉记者，若4月下旬至5月上旬油价未能出现回调，油价或逐步从5月中旬再次进入多头时间。因为随着时间的推移，海外油品需求将再迎高峰，需求再度迎来扩张的情况下，油价在5月出现回调的可能性逐步减小。
他表示，当前原油市场供应依旧吃紧，海外天然气价格高企、柴油裂解差在“五一”假期期间继续走强就是最好的印证。此外，欧盟宣布年底前或全面禁止进口俄罗斯原油继续放大这一利多。因此，他认为整个二季度油价均价不会出现大幅回落，在低库存、低供应下油价大概率保持在高位，在二季度的大部分时间里依旧需要长期防范油价上行风险。
燃料油方面，黄柳楠表示，节后低硫燃料油期货（LU）继续领涨油品，LU-FU价差继续走强。全球范围内发电燃料供应依旧偏紧，“五一”假期期间海外天然气价格结束回调并继续上涨，这对LU构成较强支撑。尤其是浙江舟山、上海地区的低硫资源供应紧缺格局明显强于近期到港船期增加的新加坡地区，未来LU-FU价差或继续偏强。
在李捷看来，燃料油市场供需均存在支撑，由于近期天然气价格的高位运行，旺季结束后日韩电厂对低硫燃料油的采购也有望继续维持，考虑到成本端原油价格仍将高位运行，预计燃料油价格偏强振荡为主。
在华泰期货研究院能源化工组看来，在俄乌冲突加剧、发电厂消费旺季临近的背景下，全球燃料油市场将受到来自供需两端的支撑，整体上或维持偏紧状态。在此背景下，主要地区燃料油裂解价差、月差短期或偏强运行。但需要注意的是，随着近期高硫燃料油裂解价差大幅反弹，其对原油的贴水已经收缩到接近零的水平（以迪拜原油为参照基准），这意味着燃料油裂差的上行空间同样有限。
华泰期货研究院能源化工组认为，在当前局势下原油成本端支撑依然较强，且未来一旦潜在利多兑现（欧盟施加石油禁运）或利空消退，油价或存在上行风险。因此，在成本与自身基本面的双重支撑下，FU、LU价格短期或维持振荡偏强走势，但由于目前无论是绝对价格还是相对原油的价差都已经到达相对高位，建议不宜盲目追涨。（期货日报）
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