9月24日，对美联储更加鹰派的预期正在推动一些投资者修正美国债券收益率和美股进一步上升的幅度，这对于已经遭受重创的美国国债、美股和固定收益市场来说可能是不受欢迎的发展，这也使得芝加哥期权交易所市场波动率指数VIX触及两个月高点，因美国最新公布的一份通胀回落速度低于预期的报告吓坏了美国金融市场，粉碎了对美联储放慢加息节奏的幻想。

作为衡量美国利率预期的指标，两年期美债收益率飙升至近十五年高位，其收益率上一次突破4%是在2007年10月18日，作为美国资产价格之锚的基准10年期美债收益率也达到3.60%，继续刷新十一年以来的最高水平，而备受关注的两年期和10年期国债收益率曲线进一步倒挂，这部分收益率曲线的反转被视为经济出现衰退的可靠指标。

因为市场重新调整了对美联储将如何积极加息以努力抑制通货膨胀的加息幅度和高利率维持多久的预期。

高盛在9月21日预测作为全球资产价格之锚的10年期美债收益率将会在2023年达到4.0%的峰值，五年期美债收益率升至4.5%-5.4%，与之对应的是，荷兰合作银行表示，美联储在2024年前不会改变鹰派立场，利率可能在5%见顶。

所以，分析认为，虽然，美债价格已经跌至十多年以来的新低，但是，美债的痛苦跌势还没有到最糟糕的时刻，因为，美联储将接受衰退作为对抗通胀的代价，将在更长时间内保持高利率。

我们注意到，亚特兰大联储GDPNOW工具已经在9月20日第三次将美国第三季度GDP增长预测下调至0.3%（低于9月15日的0.5%，低于9月7日的1.4%，低于9月1日的2.6% ），这表明美国经济正在接近连续出现三个季度的负增长。

对此，纽约摩根大通董事总经理大卫卡特说，“我们正面临着这种高通胀、高利率和低增长的毒药，这对美国股票或债券市场都不利”。

有着38年华尔街市场经验的资深人士肯尼·波尔卡里表示，迫在眉睫的信贷紧缩意味着美国债券违约将飙升，这导致美国国债螺旋式下跌，从而导致收益率走高，曲线反转加深，这有助于将华尔街最狂热的空头之一变成更加狂热的空头熊，不断上升的美国债券违约信号表明加息正在扼杀负债累累的美国经济和美元，因为，美债是美元保持货币地位的根基。

紧接着，高盛分析师大卫克斯汀在最新发表的报告中认为，美元作为全球主要储备货币的地位在未来几年中可能会继续下降，随着美国碎片化的经济政策及利用美元的垄断渠道实施的一些金融限制会削弱美元的地位。事实上，美元资产被包括全球央行在内的投资者远离，早有迹象可循。

据美国财政部9月17日最新发布的国际资本流动报告显示（数据会有两个月的延迟惯例），7月，国外投资者连续第七个月抛售美股，规模高达603亿美元，且为3月以来最大抛售规模，几乎是6月的2.4倍，同时，包括日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、爱尔兰、德国、法国等10多个全球官方机构继续抛售美国国债（具体数据细节请参考下图）。

值得注意的是，中国在7月份小幅增持22亿美债至9700亿美元，且为八个月以来首次，打破此前连续七个月抛售美债的状态，但目前中国所持的美债仓位仍处于自2010年5月的8437亿美元以来的最低水平，目前中国仍为第二大海外美债债主。

不过，因美财政部公布的美债持仓数据有两个月的延后性，随着十年期美债收益率从8月1日开始时的2.64%上升到目前的3.6%左右，反映利率预期的两年期美债收益率更是攀升至近15年新高，此外，5年期美债和30年期美债收益率曲线倒挂多达48个基点，为近二十年来最高水平。

所以，在接下去的两个月内，我们会看到外国投资者会有更多抛售美债的数据报告，债券收益率上涨代表债券的抛售量大于购买量，其与价格成反比。

根据美国证监会披露的13F机构持仓报告，截至9月20日的三周内，一些美国大型投资机构的美债头寸接近于清零，并押注10年期美债收益率会在接下去的四周内大幅涨至3.85％。

比如，日本财务省在9月18日最新公布的数据却显示，日本在日元汇率跌至20年新低后，也在最近半年内共减持了总额高达1980亿的美债，且积极清算美债的这个势头还在继续，以捍卫日元和日本国债收益率。

与此同时，数据显示，基准标准普尔500指数2022年迄今已下跌19.1%，因投资者担心美联储激进的紧缩政策可能使美国经济陷入衰退，所以，从实际利率的持续飙升来看，美国股市和债市还有很大的抛售空间，并进一步打开了抛售的大门。

按美国前财政部长萨默斯的解释就是，美联储激进的政策正在朝美国债务火药桶里扔金融核弹，使美债市场流动性萎缩及收益率波动加剧，甚至，可能将会成为引爆美国金融市场危机的导火索，特别是，美联储从9月1日开始每月加码缩表950亿资产后更会推动美债市场的流动性进一步萎缩。

桥水基金创始人达利欧也表示，“美联储仅将利率提高到4.5％就能让美股进一步下跌20％，目前美债更是遭受了数十年以来最严重的抛售潮，而投资者对于美债核心资产态度的转变可能正在成为全球投资者转向的风向标。

曾准确预言2008年金融危机的“末日博士”鲁比尼也在9月21日警告称，美国“漫长而丑陋的”衰退可能会使得标普500指数急跌40%，进而引发美债波动加剧，高盛警告称，对美国经济衰退将至的担忧加剧将会导致美国股市和债市持续波动。

与此同时进行的是，目前，欧洲、土耳其、俄罗斯和部分新兴经济体在持续抛售美国金融资产的同时，也正在对黄金的战略价值进行重估，截止8月，全球官方黄金储备35985.9吨，达到近30年来的最高水平。而正在这个节骨眼时，又出现两件让市场感到意外的事情，起新变化。

这就是俄央行金库管理人员的工作方式

第一件事是，俄罗斯当局可能将会推出一个卢布锚定黄金标准的金融体系，将如何用黄金支持卢布以在该国建立一个双环货币和金融体系，努力将卢布的价格与黄金和其他商品挂钩，远离美元的影响。

全球领先的贵金属研究机构GOLDCORE援引俄罗斯当局的话说，“根据我们各国正在审查的一揽子货币创建国际储备货币的问题……我们准备与所有公平的合作伙伴公开合作。”，这也意味着俄罗斯实质上是在向金本位靠拢，正在这个时候，美国金融货币市场中又出现一则让人意外的消息。

据美国堪萨斯州在9月15日提出的一项更新提案（HB2123）显示，在美国结束金本位制50年之际，该州将承认黄金为与美元一样的法定货币，并取消了黄金利得税，同时，美国的一家银行还向美财政部建议是否可以恢复金本位，因为，不断暴涨的美国债务不但不利于美元，并会对高通胀产生额外的影响。

对此，新加坡首屈一指的黄金交易员罗南·曼利试图为我们做出了最好解释，“美元将失去全球货币的主导地位只是时间问题”，而以上这些正在说明，黄金依然在国际货币系统中充当着信任锚，这从不少欧洲和新兴市场国家开始持续减持美债及宣布或正在安排要运回储存在美联储的黄金的浪潮中就能观察到，比如，中国市场也正在持续发出黄金交易量扩大的信号。

世界黄金协会9月16日公布的报告数据显示，截至今年7月底，全球央行官方黄金储备共计35392.9吨，7月份有80多吨黄金从瑞士运抵中国，比5月份高出8倍，为2016年以来最多，其中，7月，中国黄金ETF流入9吨，是自2020年4月以来的最大月度流入量，且更是包揽了亚洲地区的所有黄金净流入量。

据世界黄金协会援引海关公布的数据显示，7月，中国黄金进口量达178吨，较上月大幅增加71吨，较上年增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量，这也使得今年前七个月，中国的黄金进口量达到567吨，明显高于近三年以来的平均水平，这反映了中国黄金交易近期强劲的黄金需求，2021年的黄金进口量为818吨，比2020全年的601吨增长36%。

紧接着，瑞士海关在9月19日最新公布的行业数据还显示，除了7月瑞士对中国黄金出口量创新高以外，又约有230吨黄金已经在8月从欧美运抵中国市场（具体数据细节请参考下图）。

这也意味着自2020年1月以来，加上世界黄金协会公布的中国黄金进口数据，共有达2218吨黄金已经分批运抵中国市场。（完）