银河期货·今日早评

宏观：今日宏观

金融期货：股指 | 国债

大宗商品：铁矿 | 钢材 | 煤焦 | 不锈钢 | 镍 | 锌 | 铝 | 玻璃 | 甲醇 | 聚烯烃 | PVC | 苯乙烯 | 原油 | 聚酯原料 | 纸浆 | 天然橡胶

宏观

美国股市：美股周一收盘下跌，在疫情冲击全球经济之际，历史上最迷茫的财报季之一即将开始。标普500指数盘中一度下跌2.5%，尾盘收窄跌幅。非必需消费、科技、通讯板块上涨，其他板块下跌。标普500指数下跌1.0%，报2761.63点。

原油市场，沙特能源大臣表示，OPEC+在6月的会议上保留一切选项，如有必要，沙特愿意进一步削减石油产量。沙特阿美下调对亚洲的原油定价，提高出口至美国的原油定价。俄罗斯能源部长表示，俄罗斯石油高管们同意采取激进措施以平衡市场，5、6月份的全球减产总量可能达到1500万桶-2000万桶/日。特朗普发推文称，全球原油减产将达到约每天2000万桶。

国内方面，中国周二将公布3月份贸易数据，根据我们对高频数据的分析，虽然外贸依然受到疫情扰动，但是出口增速有望回升至0附近，外贸回暖可能会超出市场预期。（以上观点仅供参考不做入市依据）

股指

A股三大指数今日低开后，全天维持低位震荡态势，最终集体收跌，其中创业板指走势最弱，收盘跌幅超过1%。市场成交量大幅萎缩，两市合计成交4990亿元，行业板块涨少跌多，RCS概念股重挫。具体来看，沪指收盘下跌0.49%，收报2783.05点；深成指下跌0.73%，收报10223.16点；创业板指下跌1.37%，收报1923.08点。一季度信贷和社融较2019年同期大幅多增主要是由于“宽货币、宽信用”的政策组合推动所致，实体经济的融资需求仍然疲弱。3月企业中长期贷款、地方债、企业债券同比多增，指向复工复产已初具成效；但企业短贷、票据亦多增，显示流动性向实体经济的传导仍有待时日，尽管当前我国复工复产正在加速，但需求侧的恢复仍然较慢。社融实际上是经济的领先指标，后续仍需关注信贷增加能否对应产出的修复，以及居民信贷的改善是否具备可持续性。总的来看，虽然金融市场数据超预期短期提振市场信心，但全球疫情尚未见拐点，人员与物流的恢复仍需时日，因而不宜过于着眼于数据的乐观，宽信用的作用还有待观察，市场或将继续维持震荡走势。

国债

行情走势回顾：周一国债期货高开低走，全天触底后逐步反弹，主力合约TF2006收于103.455，上涨0.14%，成交量维持高位。

央行公开市场操作：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月13日不开展逆回购操作。

宏观基本面消息：瓦房店开发发行的私募债“20瓦房02”实际是老券的投资人认购新券，业内人士认为，属于债券置换的范畴，从这个角度来看，瓦房店开发是第一家进行债券置换的城投平台。

行情走势预期：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，4月13日不开展逆回购操作。当日无逆回购到期。超储利率下调下调后，市场对于短期资金成本下行的预期过高，导致市场存在回调需求。中国周二将公布3月份贸易数据，根据我们对高频数据的分析，虽然外贸依然受到疫情扰动，但是出口增速有望回升至0附近，外贸回暖可能会超出市场预期，将进一步导致近期国债期货市场回调。我们对于国债期货中长期上涨预期并未改变，但是市场短期存在一定的回调需求。

（以上观点仅供参考不做入市依据）

铁矿

【行情复盘】

昨日I2005合约减仓21372手收于667元/吨，I2009合约增仓6309收于596元/吨。

【重要资讯】

1.日本经济产业省日前表示，预计4-6月当季日本粗钢产量较上年同期将下降25.9%。经济产业省援引一份行业调查报告称，预计4-6月钢铁产品（包括出口产品）需求将比上年同期下降18.1%至1828万吨。同时，当季钢铁出口同比将下降21.4%。

2.韩国海关发布数据显示，2月份，韩国进口铁矿石约500万吨，同比微降0.3%。具体来看，韩国未烧结铁矿进口量（块矿、粉矿）为495.33万吨，同比增加4.9%；韩国烧结铁矿进口量为8.19万吨，同比大降74.9%。

3.现货方面，日照港 PB粉652元/吨成交，日照港金布巴折盘面706元/吨左右。

【交易策略】

1.套利：铁矿供需从前期偏紧已转为宽松，近两周铁矿港口库存加压港已开始出现累积，主要是到港压力加大，近期钢材终端需求高位，预计刺激钢厂铁水进一步提产，但后期发运从季节性来看也存在提升空间，整体供需或保持略宽松格局，建议多10螺纹空09铁矿，风险在于09铁矿合约目前基差较大。

2.期权策略：近期发运逐步增加，铁矿整体供需偏宽松，但09合约基差较大，期权策略建议暂时观望。（以上观点仅供参考）

钢材

【昨日复盘】

期货：昨日螺纹主力上涨，今日螺纹1910增仓6万手收于3387元，10热卷收于3220元。螺纹10-1价差收于158元，热卷10-1价差·收于95元，10螺纹较10热卷高167元。

现货：昨日华东螺纹主流出厂价格报3510，建材成交28.89万吨。华东热卷价格报3330。

【重要资讯】

1.上海钢联：4月13日，我网调研全国15家长、短流程代表钢厂废钢库存总量117.32万吨，较上周五降4.26万吨，降3.5%；库存周转天数13.1天，较上周五降0.9天；日消耗量4399.33吨，较上周五增5.31%；日到货量3140.93吨，较上周五降33.82%。

2.4月2日中联重科泵车全面上调价格5%和10%不等，4月9日三一重工泵车价格全面上调5-10%不等，4月10日徐工小型挖掘机价格上调10%，中大型挖掘机价格上调5%，4月11日三一小挖提价10%、中大挖提价5%，4月上旬柳工挖机平均提价5%左右。

3.河北印发《河北省重点项目建设落实年活动推进方案》提出，实施省市重点项目“538”工程，计划安排省重点项目536项，市重点项目3000项左右，年度计划投资8000亿元左右（含雄安新区项目投资）

【交易策略】

1、单边：前期废钢价格大幅下调，近两日废钢到货出现环比明显下降的情况，昨日富宝数据显示废钢到货下降至16.46万吨。唐山废钢率先涨价，周末其他地区废钢均有不同幅度上涨，预计后期日钢也将提涨。近期国内螺纹热卷需求表现尚可，螺纹需求尤为强势，当前同比正增长。成材方面主要外贸需求较差。国内需求强势或推动产量进一步增加，推动废钢价格上涨，废钢上涨或成为成材上涨的推动力。故短线螺纹10多单持有。

2、套利：持有螺纹10-1正套。

3、期权：螺纹2010合约牛市价差，买rb2010-c-3250,卖rb2010-c-3450。

（以上观点仅供参考）

煤焦

【行情复盘】

昨日J2009合约减仓1232手收于1730元/吨，JM2009合约减仓1092手收于1132元/吨。

【重要资讯】

1. 贵州省生态环境厅日前发布《贵州省十大千亿级工业产业》环境保护服务指南，结合贵州省煤炭产业现状及环境影响，指南对煤炭产业的提出了相应的准入及审批规定，禁止新建煤层含硫量大于3%的煤矿，含硫大于1.5%煤炭开采项目,须配套建设与煤炭开采能力相匹配的洗煤厂。规划矿区未开展规划环评的，暂停受理规划内的非兼并重组煤矿环评文件。

2. 山西焦化（山西焦化股份有限公司）披露2019年年度业绩报告称，公司2019年实现营业收入66.42亿元，同比减少8.12％；实现营业利润4.53亿元，同比减少63.98％；归属于母公司所有者净利润4.74亿元，同比减少69.06％。

3. 现货方面，13日日照、青岛港焦炭现货平稳运行，现贸易现汇出库：准一级1700，一级1800；工厂承兑平仓：二级1700，准一级1800，一级1900；均含税价。

【交易策略】

1.套利：焦炭提涨下游还未落实，焦炭近期供需改善明显，且目前建材需求高位，热卷上周表需也有改善，后期生铁产量预计还有增量，焦炭后期预计将出现降库，且目前长流程利润水平不低，焦炭提涨落实概率较大，只是短期钢厂端焦炭库存水平较高，对提涨节奏可能有影响，09焦化利润预计继续走阔。

不锈钢

【昨日复盘】

昨日，不锈钢主力收于12510，涨130，涨幅1.05%；不锈钢指数持仓86126（+1317）；不锈钢仓单833（+0）。日内，不锈钢盘面受现货拉涨、封盘情绪影响，表现为连续上涨，现货贴水幅度收窄。

【重要资讯】

1、4月13日，青山盘价整体上调，304窄带销售价格11700，5月份合同，报量待批，较上一次开盘涨200元/吨；304热轧大板销价格11900元/吨，较上一次开盘涨200元/吨；福建甬金4月13日 304冷轧5月销售指导价四尺12200，较上一次开盘涨200元/吨。

2、4月10日，华南市场再度出现新增钢厂封盘，304冷轧现货整体上涨50-100元/吨。

【交易策略】

1、单边：国内不锈钢产量低位运行，使得不锈钢库存压力有所释放，304不锈钢现货已逐渐企稳反弹。国内新增冷轧产能释放需求继续存在，则304冷轧供应端承压延续。不锈钢基本面的弱势有所缓和，结合基差由正转负、现货端压力已连续释放、钢厂成本倒挂的现实，钢厂探涨意愿有所增加，则行情有望延续企稳反弹，短期保持多头思路，关注库存变化，谨防库存数据反复。

2、套利：鉴于当前基差由正转负，可尝试买现货空盘面操作（仅供参考）

镍

【昨日复盘】

昨日，沪镍主力收于96430，跌630，跌幅0.65%；沪镍指数持仓209311（-5288）；沪镍仓单28020（+393）。

【重要资讯】

1、据市场了解，华东某钢厂高镍铁采购价格确定为910元/镍(到厂含税)，相比上轮采购价格上调30元/镍。

2、据市场了解，华北某钢厂近日高镍铁采购成交900元/镍（到厂含税），相比上轮采购价格下调20元/镍。

【交易策略】

单边：当前市场宏观情绪仍是主要驱动因素，基本面的供应端存有不确定性。基本面方面，2020年一季度，全球范围内，供需从此前的供应过剩转为窄幅短缺，从而表现为盘面的拉锯。4月，国内NPI受矿库存及成本影响而逐渐减产，需求端的300系不锈钢产量平稳，国内供需逐渐转强。印尼镍铁产线仍将增加，疫情影响下的海外需求仍在萎缩，则海外整体供需背离。短期菲律宾镍矿出口受限、马达加斯加的Ambatovy镍矿项目暂时停止运营，而印尼疫情状况亦不乐观，镍供应端的不确定性增加，短期可考虑试多。

套利：考虑到4月国内废不锈钢增量空间已有限，而国内NPI减产延续，则可考虑内外反套反复持有。

锌

【昨日复盘】

期货：隔夜LME复活节休市。

现货：昨日上海0#锌主流成交于15730-15800元/吨，双燕成交于15740-15810元/吨；0#锌普通对5月报升水80-90元/吨报价；双燕对5月报升水90-100元/吨；1#锌主流成交于15650-15720元/吨。沪锌2005探低回升，早市收于15705元/吨。冶炼厂正常出货，早市第一时段贸易商以长单交易为主，国产报升水80元/吨左右，亦有报均价或均价+5元/吨左右，总体市场成交较为活跃。第二交易时段，市场报价小幅抬升10元/吨左右，国产报升水90元/吨左右可成交，另近期有少量进口西班牙流通，报5月升水50元/吨左右。

【重要资讯】

1. 一季度，丹冶厂未发生新冠肺炎病毒感染或疑似病例情况，锌锭产量突破3.92万吨、0号锌品级率达100%、4N7锌锭占比70%以上、电镓月均产量突破600kg、锌粉单耗已降至60kg/t-锌片左右，实现了产量、质量、效益同上新台阶。

【交易策略】

1、单边：在国内新冠肺炎疫情得到初步遏制的情况下，伴随防控基调的主动纠偏，目前下游企业的复工情况已较前期出现了一定程度的好转。同时在锌价持续的低位运行中，矿山与冶炼企业加工费的争夺也是愈发激烈，在外矿供应存在收缩的悲观预期下，沿着由外向内的传导路径，矿石价格费的快速下移正持续挤压冶炼利润。伴随炼厂利润的持续回落，供应端的收缩预期也是愈发强烈，不排除部分尾端产能提前进入检修的可能。同时受欧洲疫情发展进入平台期影响，市场情绪的暂时好转令投资者的避险意愿出现回落。叠加各类政策预期的提前抢跑，资金端的投机性押注也使得锌价具备短暂的反弹基础。但由于美国疫情发展并不稳定，在疫情期间的宏观数据陆续出炉下，沪锌或难长期维持强势，暂时观望为宜。

2、套利：受终端企业复工有限影响，在直接下游需求增长进入瓶颈之后，库存周期或有再度转累的可能，但由于市场有一部分赌政策刺激的成分，因此观望为宜。

3、期权：沪锌06买入跨式：买ZN2006-P-15500买ZN2006-C-15900

铝

【昨日复盘】

期货：隔夜LME复活节休市。

现货：昨日上海无锡地区持货商报价在11790-11810元/吨之间，较周五价格上涨60元/吨附近，对盘面贴水10-升水10元/吨附近，杭州地区持货商报价在11810-11830元/吨附近。

【重要资讯】

1. 山东省青岛市中级人民法院于2020年4月11日9时成功拍卖存放于青岛大港库区的六船氧化铝共83652.88吨，成交价136,490,000元，折算吨氧化铝单价1631.6元。摩科瑞（中国）金属资源有限公司通过竞买号I1326于2020年04月11日在山东省青岛市中级人民法院于阿里拍卖平台开展的“存放于青岛大港库区的六船氧化铝共83652.88吨”项目公开竞价中，以最高应价胜出。

【交易策略】

1、单边：随着国内疫情的逐渐平缓，复产复工已经进入到最后的修复阶段。在需求增量边际有限的情况下，消费的修复动能或难给予铝价长期支撑。同时受外需疲弱影响，在出口订单遭到冲击的情况下，需求的二次下滑或将使得库存累积幅度增大。而供应端目前在铝价大幅回落的影响下，全行业均已进入到亏损状态。不过通过上游产业利润的持续回补，目前铝厂的亏损压力已经大幅缓解。在亏损周期或将长于预期的情况下，供应削减的不及预期也将打击产业的买入热情。但受宏观情绪影响，欧美疫情发展的逐渐平稳或将给予产能更多的调整空间，同时政策面的刺激预期也在影响着交易商的囤货意愿，在市场情绪边际好转的情况下，短期铝价或存一定的上行空间。但由于原料端的挤压空间正在失去弹性，库存端的去化状态也难以长期持续，故对当前的反弹走势仍持一定的怀疑态度，逢高可轻仓试空。

2、套利：伴随国内疫情发展的逐渐缓和，终端需求的持续修复使得库存端重新进入去库状态。同时降税预期的提前抢跑，也令近月的囤货意愿继续增强。但由于政策信息有被证伪的可能，因此在持仓头寸安全边际不够的情况下，不宜过分押注正套行情。

3、期权：沪铝06买入宽跨式：买AL2006-P-11600买AL2006-C-12000

玻璃

主力合约FG2009周一跌停收于1199元/吨，较上周收盘下跌57元/吨。华北沙河5mm大板现货价格1360元/吨（-40），华中武汉5mm大板现货价格1320元/吨（-60），华东5mm大板现货价格1550元/吨（-40）。玻璃各地区现货成交价格下挫，市场竞争激烈，各个区域厂家调整比较积极：华北沙河地区在周末价格连续下滑后弱势整理为主；华中地区部分厂家价格较为灵活，外发量仍旧较多，对周边市场影响较大；华东和华南受外埠产品冲击明显，并且沙河和湖北地区的主动调价也引发华南和华东等地区厂家的被动降价。产能方面，近期辽宁本溪迎新三线900吨放水冷修，有助于减少东北地区总体产能供给。玻璃下游加工企业开工率和负荷基本都恢复到了正常的水平，但整体玻璃库存压力仍然较大，大部分玻璃生产企业以随行就市为主，现货价格仍在调整期，下游加工企业和贸易商采购趋于谨慎，预计短期盘面或以底部偏弱震荡为主。（以上观点仅供参考不做入市依据）

甲醇

甲醇现货市场，上午甲醇少数中大单现货成交在1760元/吨自提；下午太仓现货报盘在1730-1770元/吨自提。陕西地区甲醇市场，关中地区部分报价1620-1700元/吨。华南甲醇市场弱势调整，日内商谈在1710-1740元/吨。昨日甲醇期货高位震荡，基本面角度，OPEC+达成分阶段减产协议，但油价反应了了。短期对于化工品的支撑下降。甲醇供需上，短期处于去库阶段，但目前的第一轮去库达到实质性效果仍需要时间，9月合约或处于反弹后的震荡整理格局。（以上观点仅供参考不做入市依据）

聚烯烃

线性，LLDPE华东市场6700-7400，华北主流价格在6600-7000元/吨，华南主流价格6700-7200元/吨。PP，华北市场拉丝主流报价在9100-9200元/吨，华东市场拉丝主流报价在9000-9400元/吨，华南市场拉丝主流报价9100-9500元/吨。昨日聚烯烃期货分化，线性向上震荡。PP则走出走出极端行情，炒作基本逻辑上我们在周报已经给予解读。不过，拉丝PP的目前的价格扭曲并不是自身实质性供需因素引起，因此虽然5月合约热炒，但9月合约的角度会更快地趋于理性。（以上观点仅供参考不做入市依据）

PVC

国内PVC市场，华东地区5480-5605元/吨；华北地区5510-5620元/吨；华南地区5470-5550元/吨。电石方面，山东主流接收价2720-2850元/吨；天津地区大沽化到厂价2710元/吨；河北唐山三友300L/KG接收价2700元/吨；陕西北元内蒙货源到厂价2360元/吨。昨日PVC期货宽幅震荡，基本面角度本周由于电石价格的下跌，进一步释放PVC期现货账面利润。不过目前上游和社会库存偏高，通过供给调节仍需要时间。短期建材板块走强，但对于PVC而言或仍将维持震荡运行。（以上观点仅供参考不做入市依据）

苯乙烯

日度产业链价格，CFR东北亚乙烯440美元/吨。纯苯CFR中国386美元/吨。苯乙烯CFR中国640美元/吨。苯乙烯华东纯苯，3500元/吨，山东加氢苯3450元/吨。苯乙烯华东现货报价区间5300-5450元/吨。EPS，华东普通料7400-7500。华东ABS0215A，10800元/吨。改苯622P，8950元/吨。昨日苯乙烯期货延续震荡，基本面角度，本周上游成本有所反弹。苯乙烯端自身进入去库周期，预计仍有1-2周的时间。短期价格再次或尝试寻找平衡点，关注港口库存的消化过程。（观点仅供参考不做入市依据）

原油

昨日国际原油冲高后回落，创出历史最大规模的减产协议一度促使油价高开开盘，但随后期价逐步震荡下行，减产的利多消息终于落地。消息层面来看，沙特阿美公布了5月份的官方售价，其将销往亚洲的贴水较4月份下调4美元/桶，销往美国的贴水上调3美元/桶，销往欧洲的贴水与4月相同，由此可见，沙特在一定程度上向美国妥协，积极争取亚洲客户，继续在欧洲展开竞争。总体来看，我们认为，前期底部已经探明，油价维持相对低位宽幅震荡的概率较大。（以上观点仅供参考，不做入市依据）

聚酯原料

昨日国内聚酯原料期价高开开盘，但日内呈现明显的高开低走的态势，并最终下跌超过2%，短期反弹势头受到抑制。就需求端而言，昨日终端产销率维持疲软，前期投机性买盘消失后短期需求面临压力。从供应端来看，不论是PTA还是MEG自身，加工利润始终处于高位的利空成为压制价格的首要因素。总体来看，我们认为，近期聚酯原料期价仍面临下行的风险。（以上观点仅供参考，不做入市依据）

纸浆

【昨日复盘】

纸浆弱势下行。主力SP09合约报收4592点，下跌-18点或-0.39%。

【重要资讯】

木浆市场：华南地区进口针叶化机浆现货市场供货量偏少，贸易商出货情况较好，主流牌号小幅上扬。市场部分含税参考价：佳唯4250元/吨。山东地区进口针叶浆市场供应量平稳，受纸浆期货盘面影响较小，低价惜售。市场含税参考报价：南方松4450-4500元/吨，银星4500元/吨，加针4600-4700元/吨，北木除外。（卓创资讯）

文化用纸：山东吉强纸业书写纸正常接单，价格窄幅调整。目前50g以下混浆书写纸出厂含税现金参考报4900元/吨。双胶纸需求平稳，价格窄幅调整。目前52g以上混浆双胶纸出厂含税现金参考报5000元/吨。（卓创资讯）

援引经济日报消息：国家聚焦市场环境、生产生活环境等部署开展了一系列爱国卫生专项行动。通过开展爱国卫生运动，有效改善了环境卫生状况。截至2019年底，46个重点城市生活垃圾分类的居民小区覆盖率已接近70%。截至4月10日，全国医疗废物日处置能力为6074吨/天，比疫情前提高了23.9%。目前，全国共有11+5个城市和地区正在按计划推进“无废城市”建设试点。

【交易策略】

各纸种成交稳中偏弱运行，缩量的现货成交情况同样反映在期货市场中。主力SP09合约宜观望，关注近端4580点处的支撑。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

天然橡胶

【昨日复盘】

外盘偏弱盘整：新加坡主力TF07合约报收113.1点，下跌-1.0点或-0.88%；日胶主力JRU09合约报收149.8点，下跌-2.0点或-1.32%。沪胶高开下挫：主力RU09合约报收9940点，下跌-200点或-1.97%；NR05合约报收8005点，下跌-260点或-3.15%。

【重要资讯】

青岛保税区美元胶市场报价下跌10-15美元/吨，报盘一般。烟片报收1420-1430美元/吨，泰标现货或近港船货报收1130-1150美元/吨，马标8月船货报收1170美元/吨，泰混8月船货报收1190美元/吨。山东丁苯1502报价8000-8200元/吨。中石化华北齐鲁顺丁报价7600元/吨。中石化华东丁二烯报价3500元/吨。

援引央视消息：4月10日，泰国橡胶委员会（CAT）主席布莱攀先生透露，泰国橡胶委员会决定投入350亿泰铢（约合76亿人民币）的第二阶段橡胶业援助预算，以减缓新冠肺炎疫情期间胶农的经济压力，以确保橡胶收入不低于60泰铢/公斤标准。此前，泰国橡胶管理局在第一阶段已投入250亿泰铢（约合54.3亿人民币），受益胶农达到170多万人。

【交易策略】

今日印度适逢安贝德卡诞辰，老挝、柬埔寨适逢佛历新年，以上地区休市。近期主产地区节日较多，期间供应收缩。4月上旬泰国全境降雨尚可，为1.49mm，90天累计降雨同比减少-7%，该数据较3月的-49%和2月-62%持续缓解。沪胶主力RU09可在当前点位少量试多，并在下方9820点前期高位处设置止损。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）