作者 | 喵皇

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随着疫苗落地和疫情消退，国内外需求恢复，全球经济逐步复苏，通胀预期强烈。近期，大宗商品牛气冲天，航运板块亦迎来景气周期，布局良机是否已经到了？

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船运周期上行，全球集装箱航运市场行情火爆

由于船舶建设周期长，运力供给的调整一般落后于需求的变动，使得航运板块呈现出较强的周期性。一个完整的航运周期可以归结为以下4个阶段：复苏走向繁荣、繁荣走向崩溃、崩溃走向震荡、震荡走向复苏。因此，对投资者而言，投资航运股就需要把控行业的周期性。

航运板块的上游主要为船舶设计、船舶设备、船舶制造等，中游即航运公司、航运交易所和港口，下游主要为贸易公司、货代公司等。航运行业的景气度与全球经济形势、全球贸易进出口增速等密切相关，市场的需求主要为全球的干散货、油品、集装箱等贸易量，供给主要为全球的船舶运力。

2020年虽然干散货、油品景气度仍然在底部，但集装箱航运市场已经率先复苏，行情火爆，集装箱一度出现“一箱难求”的盛况。

航运周期景气的标志就是运费的不断提升。经过多年的运力消化，目前市场的整体运力偏紧。受益于此，中国出口集装箱运价（CCFI）随着航运需求的提升出现快速攀升。截止2021年2月5日，中国出口集装箱运价（CCFI）综合指数为2060.26点，上海出口集装箱运价（SCFI）综合指数为2884.61点。

据海通国际表示，综合考虑供需两端，集运短期运价仍具有韧性，欧线仍有向上空间，并预计海外疫情得到有效控制后，全球经济有望迎来复苏，届时即期运价并不会断崖式下降。国泰君安分析亦指出，随着2021年全球经济复苏，集运需求增速有望大幅提高。

国际干散货运价方面，干散货市场运价去年曾一度深度低迷，但2020年下半年之后开始企稳反弹。截止2021年2月22日，波罗的海干散货指数（BDI）为1709点，创近四周新高，巴拿马型船运价指数（BPI）为2321点，运价指数位于高位。近期，船舶经纪商Intermodal在一份报告中称，春节之后，巴拿马型船和海岬型船的均需求变得更好，这将继续给波罗的海整体干散货运价指数带来支撑。

从万得航运指数来看，自2020年以来航运指数的重心一直在上移。随着行业景气度上升，在集装箱运量和运价走高推动下，目前已经有多家集运上市公司预告2020年业绩预盈。据中金公司观点，在航运的三大细分市场中，基于市场的供需关系，短期来看集运优于干散优于油运，而若基于竞争格局和需求增长前景，长期来看集运优于油运优于干散。

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航运股迎来回升行情，关注新交所航运板块机会

根据万得数据显示，A股航运板块有12家上市公司，包括中远海控、招商轮船、中远海能等，总市值约3154亿元人民币，即约488亿美元，平均市盈率为18.96倍。

根据万得数据显示，申银万国港股行业分类中，港股航运板块总共有6家上市公司，包括中远海控、海丰国际、东方海外国际等，合计总市值为442亿美元，平均市盈率为8.77倍。

可以看到，中远海控同时在A股和港股上市，并成为两大市场里航运板块市值最大的公司，该公司的总市值约为222亿美元，是板块总市值重要的贡献者。

除了A股和港股之外，航运板块更不容忽视另外一个市场的上市公司，那就是新加坡交易所。根据新交所相关板块的介绍资料，新加坡海事、离岸服务以及能源板块拥有62家上市公司和2个商业信托，平均市盈率15倍，总市值约为150亿美元。其中船厂有11家，总市值约120亿美元，船运公司有10家，总市值约18亿美元。

新交所是最国际化的交易所，在新交所上市的企业中，超过40%的市值为境外企业，且上市公司行业分布呈现多元化的特征，航运、海事是新交所的优势板块之一，形成了亚洲最大的航运上市公司集群，包括业内的龙头公司。

这与新加坡的地理位置密不可分。亚洲是东西方贸易的十字路口，拥有强大的商业网络和贸易关系。亚洲约占全球前30集装箱港口吞吐量的70%，全球前十名最繁忙的集装箱港口中9个在亚洲，其中新加坡凭借出色的航运服务、航运经济和船舶管理能力，常年评选为全球综合实力最强的国际航运中心。新加坡被称为世界第一海洋首都，拥有140多家国际航运集团，5000多家海运相关机构，与120多个国家的600个港口相连，是世界上最繁忙的港口。

新加坡作为国际海事中心、国际航运中心的优势是新交所的航运板块、海事离岸板块的基础。航运、海事板块得到了新加坡政府的政策支持。据了解，海事板块是新加坡GDP的重要组成部分，占其国内生产总值的7%。1996年，新加坡成立了新加坡海事和港口管理局（MPA），旨在将新加坡发展成为全球主要枢纽港和国际海事中心。

那么，新交所航运、海事板块有哪些值得关注的标的呢？在新交所上市的行业龙头企业包括世界最大的海上钻井平台制造商Keppel Corporation、全球集装箱港口行业的领导者PHP、全球领先的海洋和离岸工程解决方案提供商Sembcorp Marine、韩国领先的全球航运公司Pan Ocean Co等等。

航运板块的上市公司拥有众多的国际机构投资者，包括主权财富基金、政府养老基金、银行、资产管理公司和投资管理公司等，例如高盛集团、贝莱德集团、瑞银集团等等。

受益于周期景气度上升，航运板块不少公司的股价已经触底回升，市场表现持续走强。自11月初至今，COSCO SHP SG（中远投资）股价涨幅大约达到50%，近期股价略有回落，最新总市值超过6亿新元。

据了解，COSCO Shipping International (Singapore)Co Ltd是一家投资控股公司，公司主要在中国和新加坡从事船舶维修，船舶建造，海洋工程和干散货运输服务。中远航运的大股东为中国的一家国企——中国远洋运输股份有限公司，持股占比达到约53.35%。另外，公司知名的投资机构包括先锋集团、贝莱德机构信托、Dimensional Fund Advisors、瑞士信贷、美国道富银行等等。

2018年，中远投资在100%收购科金特控股有限公司（Cogent Holdings Pte.Ltd.）和40%收购与印尼海运物流公司PT.海洋环球航运（PT Ocean Global Shipping Logistics）之后，旨在成为南亚和东南亚领先的综合物流管理服务提供商之一。

其中，Cogent是新加坡最大的一站式综合物流中心Cogent 1.logistics Hub的所有者，其主要业务为新加坡的仓储、集装箱仓库、汽车物流、运输和物业管理，公司也在马来西亚经营集装箱运输、货运代理、集装箱仓库和仓储业务。PT.海洋环球航运则是一家专注于物流服务、货运代理、船舶代理、加油和集装箱仓库服务的公司。

未来中远投资仍有望通过外延收购的方式加速公司的发展壮大。根据公司的发展计划，中远投资将继续通过战略收购和投资扩大物流网络，同时继续在南亚和东南亚地区建立区域物流综合网络，利用自身的竞争优势，积极搭建多元化的经营平台。

此外，扬子江船业（YAZG.SI）、和记港口信托Hutchison Port Holdings Trust （HPHT）自2020年下半年以来，股价也有明显的回升趋势，其中扬子江船业的最新总市值超过40亿新元，市盈率8.3倍，和记港口信托的最新总市值达到19.6亿美元，近期股价涨幅超过100%。

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结语

2020年下半年之后航运板块的景气度已经有了明显的回升，从震荡走向复苏。随着周期东风已起，行业从复苏走向繁荣，航运公司业绩有望不断回升，板块行情可期。

尤其是进入2021年之后，市场预期经济将加速复苏，商品牛市行情愈演愈烈，以原油、铜等为代表的商品大涨，助力大宗商品价格创下八年新高。

不少知名机构纷纷表示，大宗商品或已开始新的超级周期。一方面，大宗商品将持续受益于美元贬值周期，面对疫情欧美纷纷采取财政、货币刺激计划，加大宽松力度。另一方面，各国疫苗接种正在加快，疫情风险逐步消退，经济复苏的确定性越来越高。

因此，航运的需求侧在不断改善，各国之间贸易往来有望更频繁，大宗商品、工业制品的货运需求预计会显著上升，利好航运、港口等板块的上市公司。