北京日报客户端 | 记者 赵语涵

近日，做空机构灰熊研究发布报告称，蔚来汽车很可能利用一个未合并的关联方来夸大收入和盈利能力。对此，蔚来7月1日向北京日报客户端记者回应表示，该报告并无依据，包含误导性结论。

蔚来对此次做空表示，该报告并无依据，其关于本公司信息包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。公司的董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动来保护所有股东的利益。公司将按照美国证券交易委员会、纽约证券交易所、香港联合交易所有限公司以及新加坡证券交易所有限公司的适用规则及条例项要求适时作出进一步的披露。

此前，灰熊研究的做空报告表示，截至2021年9月，蔚来与武汉蔚能电池资产有限公司通过关联交易形式，出售了4万块电池，而根据蔚能ABS招股说明书，其用于ABS的BaaS（车电分离）订单数为19000，由此认为蔚来向蔚能过度销售电池，从而夸大自身营业收入和净利润。

根据公开资料，截至2021年第3季度，武汉蔚能电池资产有限公司持有40053块BaaS电池包，并将其中19000个BaaS订单打包成衍生品发行ABS融资。蔚能可以用剩余电池或未来的电池（来自新的BaaS订户）作为基础资产继续发行更多的ABS，以扩大未来的资产组合。

有业内人士表示，灰熊错误理解为蔚能有40053块电池包，但只有19000个BaaS订单，因此所有与超售电池包、虚增营收和毛利的推论或将不成立。

就此问题，Daiwa Capital Markets（大和资本市场）也发布报告阐述了相关业务数据的合理性。其中，蔚能披露其BaaS订单数（19000）的目的是进行ABS融资，而19000个BaaS订单，应该只是用于融资的部分用户，而不能代表蔚能全部的BaaS订单数。同时Daiwa Capital Markets估算，根据蔚来在2020年第4季度至2021年第3季度的销量（8.4万台）来看，截至2021年9月，蔚来可以拥有4万名BaaS用户（近50%的BaaS购买率）。

不过，除对电池数量进行质疑外，灰熊研究的做空报告还表示，“武汉蔚能允许蔚来立即确认他们销售的电池收入，而非在订阅期（约7年）内确认收入。通过这种安排，我们认为蔚来已经通过提前确认7年的收入来增加这一数字”。