目录：
1、今日铜价暴跌（2022.7.1）有色金属几乎全线下跌
2、铜半年报：乾坤未定，难言破局！
3、镍价低位震荡，短期仍处弱势
4、由于全球经济下滑的担忧，金属将创下 2008 年以来最糟糕的季度
5、拜登确认将会见沙特领导人，OPEC+维持8月原定的小幅增产计划
6、强预期弱现实下，成品油裂解跌幅扩大
1、今日铜价暴跌（2022.7.1）有色金属几乎全线下跌
☆沪锡主力合约日内大跌6%，现报192920元/吨。沪镍主力合约日内跌近7%。
☆人民币中间价报6.6863，上调251点，上一交易日中间价报6.7114，在岸人民币上一交易日收报6.6943。
☆（6月27日）1号好铜升贴水：升水190元/吨～210元/吨，升贴水与前一交易日上涨50元/吨， 铜价大幅下跌，现货升水上行，现货交投一般。
☆ 现货铜的进口成本（6月30日）约66184元，进口盈亏为-1899元左右。
一、行情情况：
今日现货1号铜市场整体价格在63140—63180元/吨之间，均价在63160元/吨，长江现货与上一交易日相比大跌1130元/吨。
佛山市场1#光亮铜线（废铜）58300-58500元/吨（不含税），较前一交易日下跌1000元/吨。（初步计算，不含税1#光亮废铜在21.0-24.1元/斤左右），废铜价格相对稳定；H62边角料43800-44000元/吨（不含税），与前一交易日相比下跌800元/吨。
1、 今日长江现货1#铜均价：63160元/吨， 下跌1130元/吨；
2、 今日广东市场现货1#铜价格：63170元/吨，下跌1200元/吨；
3、上海市场现货1#铜价格：62900元/吨，下跌1385元/吨；
二、库存情况：
LME市场 单位：吨 更新：6月30日124275吨，增加450吨 。
COMEX市场 单位：短吨 更新：6月30日74345短吨，增加1164吨。
上海库存周报 单位：吨 更新：6月24日57153吨，增加1916吨 。
美元指数小幅震荡上行，最高达104.95，目前报104.94，上涨0.206%。
LME铜报8103美元，下跌1.87%，布伦特原油下跌0.09%，报108.94美元/桶；
6月30日，黄金零售价为406.5元/克，近期金价变化不大。
7月1日，1#白银4386-4396元/公斤（含税）,下跌95元/公斤。
有消息称：
今日早盘开盘，国内期货主力合约几乎全线下跌，铁矿、焦煤跌超5%，SC原油跌超4%，燃油、沪锌跌近4%，棕榈、沪锡跌超3%，低硫燃料油（LU）跌近3%，沥青、焦炭、豆油、玻璃跌超2%，沪镍、沪铜、国际铜、甲醇、菜油、沪银、乙二醇（EG）跌近2%；涨幅方面，菜粕涨0.14%。
今天现货价格暴跌，其中长江现货下跌1130元，上海现货下跌1385元，目前铜价走势待定，后期走势还是要看经济发力和通胀等因素的影响，昨天多数品种下跌，目前对美联储加息预期表示担忧，昨天数据公布价格已兑现，目前不具向上的大动能，预测短期平衡市(震荡市)，没有主动做空，主要关注中国经济和需求。 预计近期铜现货价核心价格的参考区间为63000-68000元/吨。（现货铜价行情）
2、铜半年报：乾坤未定，难言破局！
铜价大幅下行已在前期报告中被验证，下半年铜市主要在交易海外的流动性紧缩预期，利空铜价，铜价或维持破位下跌，而后在中国等大型经济体逐步复苏及海外经济体实现“软着陆”或“硬着陆”后，方可评估铜价低位反弹的幅度：
1.从宏观角度来看，海外目前的交易思路转向到“滞”，中长期欧美消费者信心指数一路下行，市场更倾向于提前根据Q3-Q4市场面临缩表带来的流动性危机和滞涨的危险进行布局。国内则已走过最差的阶段，投资者信心逐步好转，且跨周期调节可能在Q3-Q4发力，一定程度上支撑铜价；
2.从基本面角度来看，铜供应端的故事并不够多，需求端变量较大，从供需平衡表来看，国内下半年铜或有小幅短缺，而全球铜供需则逐渐转向小幅过剩，整体矛盾并不突出；
3.策略建议：单边关注伦铜8000点支撑位，沪铜以跟随变化，下半年铜以空配为主；跨期方面，目前月间价差平滑，套利空间不大；内外盘套利方面，关注进口窗口，仍有一定内外套利机会。
02期价行情回顾
2022上半年铜价高位震荡后大幅回落。在4月前，市场仍维持较为亢奋的情绪，一是海外高通胀格局维持，二是俄乌争端带来的市场不确定性增强，市场看多资金情绪较高，铜价维持在高位区间震荡。进入四月中旬，首先是国内疫情多点爆发，市场在评估后给出了悲观预期，二是欧美经济显示出滞涨风险，铜价高位回落，5月加息符合市场预期，叠加疫情逐步好转，铜价有所回归。而进入6月，美联储加息75BP及欧洲各国央行的鹰派加息为风险资产敲响警钟，市场开始交流流动性紧缩风险，市场预期趋于一致，铜等金融属性强的商品应声回落。
03宏观及基本面情况
1、逻辑一：海外交易流动性，国内致力稳经济
从国外来看，目前欧美经济逐步走向了紧缩局面，市场已经交易过“胀”，目前的交易思路则转向到“滞”。海外市场对于流动性紧缩已经基本达成一致预期，但会对商品造成多大影响仍需观察，笔者认为，铜价自高点回落后，仍有下行区间，下半年或在下行驱动下破位下跌，而后在紧缩因素交易完毕后，低位反弹至前期中位。从国内来看，我国目前致力于稳企业、稳就业从而达到刺激消费的目的，后续能否进入宽信用格局需时刻关注央行动态，而跨周期调节发力仍需3个月左右的时间，笔者认为6-8月宏观经济数据或仍维持低位，但从疫情好转、政策加码来看，年末我国经济恢复可期。
以美国经济数据为例，市场对于“滞”的担忧甚嚣尘上。美国制造业PMI指数在经历了两个月的环比下调后，再度上行至56.1，超过预期54.5，但仍未到60。与此同时，5月CPI指标同比上行8.5%，核心CPI则同比下行，结构上来看以商品向服务端转换，但能源、交运、房地产贡献增量也较高。从美国非农数据来看，非农就业人数及失业率也从大幅下探到小幅企稳，但不排除疫情反复带来的就业数据恶化。可以观察到，短期海外消费端所带来的大宗商品支持仍存，但中长期来看，欧美消费者信心指数一路下行，市场对于风险资产长期走势担忧情绪逐步上升，投资者仍需关注正式加息缩表后带来的流动性风险和产业链割裂的可能，欧美经济“软着陆”较为困难，笔者认为金融属性较强的商品或在下半年继续下行而后反弹，而反弹力度则取决于欧美投资者信心能否反弹、资金流动性紧缩程度及需求端的鲁棒性。
将重点回归至铜，铜是有色金属中金融属性最强的产品，铜金比、铜油比也经常作为市场预判的先行指标，但笔者更倾向于将铜价与当前宏观指标走势相结合对铜价后续走势进行解读。一是从通胀预期角度，铜价与美国通胀预期长期呈正相关走势，目前美国通胀预期达到十几年内高位，就5月数据而言，美国通胀预期预计仍维持高位，带动铜价上行，中长期美国逐步显现衰退迹象后，铜价或才出现大幅回调；二是美元指数，铜价与美元指数呈现长期负相关走势，但可以观测到，近期两者相关系数出现劈叉概率大增，甚至出现正相关异象，这表明当前投资者对于货币指数、大宗商品等风险资产信任度屡屡降低，更偏向于贵金属等避险资产，即通过美元指数预判铜价走势或已失效；三是LME铜月均价与美国工业产出指数走势，二者基本呈现正相关走势，工业产出指数是衡量制造业、采掘业、公用电力和天然气工业企业每月产品物量的综合指标，笔者认为，本指标可以相对稳妥地预测铜生产、消费的长期走势，整体来看，美国工业产出仍在逐月攀升，铜价短期大幅收跌的可能性不大。
综上，从通胀预期、美元指数及美国工业产出指数三方面来看，美元指数同为风险资产标的，在预测铜价走势方面短期失效。笔者于5月预期的铜价大幅回调已经在6月被证实，后续预计铜价仍有破位下跌的风险。
回归国内宏观经济，我国经济发展仍面临一些窘境，因此政府自年初起发布大规模财政、货币政策宽松政策，整体以退税减费、财政前置及降息为主，达到精准滴灌的目的。但在风险资产波动率大增、制造业数据疲软的情况下，短期存在弱现实局面。不过当前国内经济已经走过最差的阶段，后期市场预期好转，投资者信心逐步回升，铜价或受支撑。
截至2022年5月，国内社融规模总增量达15.76万亿元，同比增长11.77%，存量达329.19万亿元，同比增长10.5%，其中对实体经济发放人民币同比提高0.2%，其余基本持平或降低，表明了当前政府对实体经济的重视，也为大宗商品起到了托底作用。但跨周期调节传导仍需时间传导，笔者预计6-8月制造业数据仍难言好转，但后续需求恢复若能证实，铜价或仍有下方支撑，
主要原因如下：
1.从M2数据来看，M2规模超预期主要归因于居民存款的大幅提升，但伴随着疫情好准和经济恢复，在保企业、报就业的政策指引下消费已经有一定的反弹迹象；
2.从我国PMI及财新PMI数据来看，2022年4月为PMI下行转上行的转折点，5月PMI数据逐步上行，从数据角度来说，PMI在国内逐步宽松的政策下或维持边际好转。
2、逻辑二：铜需求的故事似乎更多
回归基本面，从供应端角度来看，铜市场能说的故事并不多了。矿端方面，且智利、秘鲁多矿山因技术、抗议活动等问题，均损失2-4万吨/年左右，但新增及扩产产能近110万吨密切围绕着刚果（金）、印尼及塞维尔亚等地，矿端预计问题不大。冶炼端方面，全球冶炼产能基本稳定上行，国内经过5月检修季，目前大部分企业已回归生产，国内精铜产量虽不及往年但基本相对稳定，进口窗口开闭有所反复。目前市场对于未来铜市场供应是否过剩仍有分歧，笔者认为，在需求端尚未完全恢复而冶炼端库存充裕、开工率回归稳定的格局下，2022年下半年铜供应端或保持基本平衡。
从需求端角度来看，国内需求端面临的变数远比供应端大，目前中国工业增加值仍呈下行态势，但Q3-Q4跨周期调节发力下，我们对需求仍保持谨慎乐观态度。首先从中国工业增加值月度同比来看，采矿业、制造业及高新技术指标均大幅下探，尤其是制造业和市场前期普遍看好的高新技术业，制造业同比值为-4.6%，环比下行9%，高新技术业同比由13.8%下行至4%，环比下降9.8%，预计8-9月将有所好转。
具体到主要终端消费分项：电网、房地产及汽车家电。在2020年电源电网投资大幅上行后，2021年以来电源电网投资额均处于低位，结合发电设备产量来看，电网产量一直维持同比下滑，电源产量仅微幅增长，且当前发电设备基本基于前期存量设备改造，2022年耗铜量预计减少近3万吨左右；从房地产方面来看，新开工面积、销售面积及竣工面积均同比下滑，新开工面积的同比下滑势必影响未来竣工面积及后周期产品的消费，预计将导致铜需求2%-3%左右的减量；汽车方面，产销高速恢复，但新能源汽车产销同比增长1.1倍，5月我国乘用车出口（含整车与CKD）18.4万辆，同比增长77%，产业链全面复工复产；家电业产量累计同比仍处于增长区间，虽然出口驱动边际减弱，但相较其他终端行业仍有所上行，因此家电业为铜消费预计仍贡献消费增量；最后从美国新增私人住宅及房屋销售来看，美国新房销售4月出现拐点，同比大幅回落，海外整体房地产行业对有色贡献度降低，不过当前应当不会出现大量地产泡沫，因为本次未有大量“次贷”介入美房地产领域。整体来看，笔者预计2022年铜消费或较2021年增30-40万吨（保守）。
从库存端着手，交易所库存、全球显性库存及保税区库存均处于相对低位，尤其是全球显性库存，因此铜实际需求并不特别悲观，对铜价仍有一定支撑。
回归到供需平衡表，笔者预计2022年Q3-Q4国内电解铜产量将有一定上行趋势，进口量略有缩减但变化不大，季度实际消费在Q3-Q4将相对上半年有所释放，但估算结果基本基于跨周期调节根据原有预测速率传导至终端所计算。整体来看，国内供需平衡趋于平稳，基本面矛盾并不突出。
04策略推荐
策略推荐：
1.单边：铜金融属性强、基本面在宏观利空下仍有低库存支撑，短期来看铜价高位波动为主，中长期（Q3-Q4）海外紧缩政策或带来流动性风险，可择机选择LME铜作为高位空配品种进行对冲或资产配置；
2.套利：目前月间价差平稳且窄幅震荡，并不适合跨期套利，而国内外套利更适合当前行情，对比海外紧缩政策，国内经济已经度过了最艰难的阶段，且在宽松政策不断落地的情况下，笔者认为仍可进行海内外套利操作。
风险因素：疫情再度反复；海外流动性崩溃证实；需求恢复不及预期。（中粮期货）
3、镍价低位震荡，短期仍处弱势
周四沪镍2208合约价震荡回落，最终收于176090元/吨。夜盘伦镍单边下跌，沪镍跟随走低。
现货方面，6月30日1#镍价报187450-190650元/吨，均价189050元/吨，涨4525元，华通现货1#镍价报186050-191850元，均价188950元/吨，涨5300元，广东现货镍报191800-192200元/吨，均价192000元/吨，涨5800元。
行业方面，英国政府周三宣布对俄罗斯首富、诺里尔斯克镍业公司(MMC Norilsk Nickel PJSC)首席执行官波塔宁(Vladimir Potanin)实施制裁。
昨日镍价走势震荡，近期出现反弹，夜盘受伦镍下跌带动，跟随走低。虽然英国对俄镍制裁一度引发反弹，但是目前来看其影响相对有限。近期镍价的持续回落，国内镍铁生产出现亏损，国内铁厂计划减产应对；下游不锈钢价格同样在连续回落之后，生产出现亏损，并已经开始有减停产计划。产业链的中下游环节都有亏损，并出现停产，这对于镍价来说，跌势或许会暂缓。但后市来看，我们认为镍的中长期基本面依然在转向过剩，印尼的镍铁和高冰镍产能继续投放，逐步缓解市场的结构性缺口，在消费没有大幅改善前提下，镍价反弹幅度预计有限，未来镍价重心将继续下移。（废旧金属报价网）
4、由于全球经济下滑的担忧，金属将创下 2008 年以来最糟糕的季度
由于中国经济仅逐步复苏，而对世界经济衰退的担忧加剧，基本金属正面临自 2008 年全球金融危机以来最严重的季度下滑。
自 3 月底以来，伦敦金属交易所指数已下跌 23%，尽管由于俄罗斯入侵乌克兰后当月价格飙升，跌幅已被放大。锡表现最差，暴跌 38%，铝下跌约三分之一，铜下跌约五分之一。这将是自大流行开始以来整个指数的首次季度下跌。
由于中国经济仅逐步复苏，而对世界经济衰退的担忧加剧，基本金属正面临自 2008 年全球金融危机以来最严重的季度下滑。
自 3 月底以来，伦敦金属交易所指数已下跌 23%，尽管由于俄罗斯入侵乌克兰后当月价格飙升，跌幅已被放大。锡表现最差，暴跌 38%，铝下跌约三分之一，铜下跌约五分之一。这将是自大流行开始以来整个指数的首次季度下跌。
美国乃至全球经济衰退的迫在眉睫的威胁也继续笼罩着市场。美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他央行行长在欧洲央行葡萄牙年度论坛上警告说，世界正在转向通胀率较高的体制。至少，主要经济体正走向放缓，这将抑制建筑活动。
周四伦敦金属交易所锌价收复部分跌幅，当地时间上午 10:02 下跌 2.8% 至每吨 3,265 美元。铜价下跌 0.9% 至每吨 8,324 美元，而铝价下跌 0.9%。尽管季度下跌幅度很大，但今年迄今为止 LMEX 指数仅下跌了约 13%。（有色头条）
5、拜登确认将会见沙特领导人，OPEC+维持8月原定的小幅增产计划
6月30日，第30届OPEC+部长级会议举行，本次OPEC将维持8月增产64.8万桶/日，彻底终结2020年疫情以来的减产协议，市场关注焦点是OPEC如何进行9月及随后月份的产量计划。上周五，尼日利亚石油部长表示：OPEC+原油产能即将耗尽，包括最大产油国沙特。同时，市场消息称，阿联酋正以接近最大产能生产石油。
事实上，市场对沙特和阿联酋增产能力有所怀疑。
“目前OPEC最大的问题并不在于配额约束，而是当下能够实际释放的产量有限。”国海良时期货分析师章正泽认为，虽然沙特、阿联酋这些大国理论上还有部分剩余产能可以投放，但目前市场有部分观点认为其实际剩余产能比理论上要少，真正能够释放的量级有限。更为关键的是低资本开支低活跃钻机数带来的产能扩张瓶颈，OPEC国家石油活跃钻机数距离疫情前的水平仍有较大差距。
在他看来，即使随着油价的持续上涨，OPEC国家财政收入的改善带来资本开支的提升，但因常规油井从打钻机到出油至少需要8个月时间，OPEC国家年内产量大幅提升难度较大。“本次OPEC会议维持8月64.8万桶/日的产量增长，但未给出9月及随后产量政策，对油价影响相对有限。市场需关注7月15日拜登访问沙特的进展。”
“目前来看，OPEC+产能较为有限，沙特和阿联酋产能也相对有限，预计很难有大幅增产的政策。油价仍维持高位振荡，但重心较前期会有所回落。”新湖期货分析师严丽丽说。
此外，美国总统拜登承认在即将到来的沙特之行中，可能至少会“会见”沙特王储本·萨勒曼，此后WTI原油价格跌至盘中低点。市场认为，此次访问可能是华盛顿方面说服沙特增加石油产量的一项计划，尽管拜登政府一直坚称此次访问与石油无关。
国际油气价格大幅下挫，布油美油盘中跌幅均超过3%，美国天然气期货暴跌16%。
截至收盘，WTI原油期货收跌3.66%，报105.76美元/桶；布伦特原油期货收跌1.25%，报114.81美元/桶。上期所原油期货夜盘收跌4.55%，报701.2元/桶。
美国天然气期货日内重挫15%，现报5.521美元/百万英热。
EIA天然气报告显示，截至6月24日当周，美国天然气库存总量为22510亿立方英尺，较此前一周增加820亿立方英尺，较去年同期减少2960亿立方英尺，同比降幅11.6%，同时较5年均值低3220亿立方英尺，降幅12.5%。
10年期美债收益率一度跌穿3%关口，反映出投资者对衰退风险的恐惧心理加剧，积极寻求避险。（期货日报）
6、强预期弱现实下，成品油裂解跌幅扩大
近期成品油裂解跌幅较大引起了市场的关注。期货日报记者了解到，前期市场中对于成品油需求，市场有较强的旺季预期，但汽油仍在累库，裂解下跌是现实。周三晚间EIA公布的数据显示，原油去库存，汽油累库，油价较为疲弱。
据了解，近一周以来，欧洲、新加坡汽油裂解跌近10美元/桶，欧洲和美国的柴油航煤裂解均跌超15美元/桶。尽管当前正处于欧美交通出行旺季，但成品油裂解价差的大幅回落反映出成品油需求不及预期。
对此，章正泽表示，近期成品油裂解价差走弱，主要在于原油价格上涨的同时，成品油价格跟进无力。
“但这只多说明成品油的供需情况开始边际转弱，需求端对高价开始出现负反馈，并不能说明需求端已经出现崩塌。”在他看来，需求端在高价背景下开始出现负反馈，裂解价差的走弱也会挤出一部分需求溢价，相应的可以看到在供应端加速生产的同时，成品油库存出现累积。“尤其是汽油库存的累积，说明目前下游需求并不能很好的消化掉供应端的增量，旺季背景下需求跟进无力很大程度是由于高价带来的需求负反馈。”
“如果原油价格下跌的同时，成品油价格下跌更快，就需要引起市场注意，这代表需求可能真的开始出现崩塌。”章正泽表示。
事实上，前期高成品油裂解和低库存加剧了市场对欧美夏季出行旺季到来的担忧情绪。
“目前来看，随着出行旺季这一预期对汽油消费的提振力度比预期要弱，体现为近两周美国汽油持续累库，意味着高价格对成品油需求的抑制开始显现。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，随着近期市场对欧美经济衰退的担忧加剧，叠加成品油尤其是汽油需求不及预期，原油市场在需求端面临的压力正在增大。
严丽丽认为，周三晚公布的EIA数据显示，原油去库，汽油累库，油价疲软主要由于美国汽油消费较为疲软，目前正值消费旺季，美国汽油实际消费会影响油价走势。由于俄乌冲突美国出口仍较为强劲，原油库存（包含SPR）持续下降。
“成品油累库有很大原因是处于季节性累库周期之中，在汽油旺季时，炼厂会加大投料生产，由此会带来其他成品油的供应量被动增加，进而造成季节性的被动累库。不过，本周EIA数据中的成品油库存累库速度有所加快，且汽油也出现累库。”章正泽表示，在淡季时可以讲汽油旺季预期，但当进入汽油消费旺季后，市场就会更多交易现实需求情况。“虽然汽油需求仍处旺季，仍有韧性，但是供需正在边际走弱，最好的时间点已经过去。”（期货日报）
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