富途，毫无疑问是跨境互联网券商中最靓的仔，很多人也对它寄予厚望。但我们要想长期取得远高于市场的回报，就需要有更深刻的洞见。我们既需要提炼出富途的竞争优势，也需要找到它的不足之处，然后进行整体的客观判断。

一、看生意模式

（一）看行业

竞品分析

富途现阶段主要为客户提供港股美股投资服务，主要友商包括：老虎、雪球（雪盈）、东方财富（东财国际证券）。

1、佣金

港股：富途，交易金额的0.03%；老虎，交易金额的0.029%；雪球，交易金额的0.03%，最低3港币。

美股：富途，每股0.0049美元，每笔订单最低0.99美元；老虎，每股0.0039美元，每笔订单最低0.99美元；雪球，每股0.003美元，每笔订单最低0.99美元。

富途的佣金费率在主要的互联网券商中不算低。

段永平说：低价是条最容易的路，也是一条最难的路。很少人明白，低价是不会扩大市场份额的。贵有贵的道理,要有差异化,才能有价格。

2、交易工具

富途的交易工具体验显著优于其他券商，比如开户便捷、入金便捷、打新融资额度高、打新融资利率低、可投标的多、晒实盘好玩。

老虎和东财的交易工具中规中矩。

雪球（雪盈）的交易工具体验较差。

3、社区

在交易工具之外，富途、雪球、东财建设了较成熟的投资者社区。

用户分层

我们可以将投资者分为两个群体：95%的人想赚快钱，频繁交易；5%的人相信慢富，价值投资者，基本不交易。

从长期持续性的角度，想赚快钱的人很难取得长期高回报，否则根本轮不到巴菲特出名，但绝大部分人终其一生都致力于赚快钱，这就是现实。

雪球社区非常活跃，最有深度，上面有一批活跃的顶级价值投资者，比如段永平和他的粉丝。

富途的社区（牛牛圈）也比较活跃，但深度不如雪球，上面罕有活跃的价值投资高人。可能跟营销策略有关，富途主要服务那95%想赚快钱的人群，促使投资者多交易的策略非常明显。

芒格说：在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样，蠢到家了。我建议大家远离这些人。券商为了做生意，需要这样的人,这么赚钱不是正路。

东财的内容社区（股吧）非常活跃，是PC时代的产物，不是手机端的；且内容质量不高，在牛牛圈高质量用户眼中，可能比较LOW。

4、资本金

20210331，富途净资产94.87亿港币，老虎净资产2.59亿美元。

5、雪球

雪球如果想让股票交易起量，需要花力气把交易工具好好做做。

雪球如果想让财富管理业务起量，可以搞一款像天天基金“活期宝”那样流动性强悍的货币基金，同时采取线上线下结合、分层服务、突出重点产品的模式。

6、东方财富

东财在大陆的策略，无论是股票交易方面，还是基金销售方面，都非常合理。

但在港美股，东方财富的成功经验不太适用。东方财富的内容社区“股吧”活跃，但质量不高，在高质量用户眼中，比较low。海外利率低，天天基金强悍的“活期宝”在海外很难做出来。

东方财富，2020年基金代销收入占比36%，交易佣金收入占比 42%。

炒股与买基金是两类客群，目前重合度较低。根据Questmobile数据，2021年6月东方财富APP与天天基金APP重合用户316 万，占天天基金用户14.3%，占东方财富用户17.5%，由此测算东方财富、天天基金两个APP去重MAU（（Monthly Active User，月活跃用户人数）合计高达3705万。

用户画像

东方财富APP男性用户、中年用户占比高，2021年6月东方财富APP男性用户占比84.1%，41-45岁用户占比36.5%。

天天基金APP的女性用户、年轻用户占比相对东方财富更高，25-30岁用户占比27.8%。

2020年东方财富金融电子商务服务收入达29.6亿元，同比增长140%。2020年公司基金销售额达到12978亿元，其中非货币基金占比54%、货币基金占比46%。近些年东财基金通过“以价换量”，在费率小幅下降的情况下，由基金销售额及保有量驱动收入大幅增长。对比全行业，2021Q2东方财富股票&混合公募基金保有量达4415亿元，居全市场第4，环比增长17.7%，环比增速居基金保有量前10公司首位。

7、嘉信

富途在大量借鉴美国嘉信的经验，有必要好好看看嘉信。

嘉信的经验

（1）通过一个点切入行业，低交易佣金切入券商，低认购费切入基金代销。

（2）通过互联网技术迅速扩大客群。

（3）在比较广泛的客群基础上，对业务分层。从股票交易延伸做基金、银行；获取股票交易客户后，通过客户的交易闲置资金，赚取净利息收入；获取基金客户后（部分从股票客户转化而来），通过丰富的基金产品和成熟的第三方投资顾问服务，赚取资产管理收入；线上线下结合，客户分层服务，兼顾规模化推广的服务成本与客户的个性化需求。

嘉信的收入结构

2020财年，嘉信营业收入116.91亿美元，其中净利息、资产管理（以代销及自营基金为主）、佣金及订单流收入占比分别为52%、30%、12%。

2016-2020财年，嘉信的总净收入分别为74.78亿美元、86.18亿美元、101.32亿美元、107.21亿美元、116.91亿美元，年复合增长率12%左右。

2016-2020财年，嘉信的净利息收入占总净收入比例分别为44%、50%、57%、61%、52%，占比整体是增长趋势。

2016-2020财年，嘉信的资产管理收入分别为30.55亿美元、33.92亿美元、32.29亿美元、32.11亿美元、34.75亿美元，占总净收入比例分别为41%、39%、32%、30%、30%，年复合增长率3.3%，趋于停滞，占总净收入的比例大幅下降。

2016-2020财年，嘉信基金收入（包括自营及代销）分别为18.53亿美元、20.45亿美元、17.93亿美元、17.47亿美元、17.70亿美元，收入有所萎缩；占总净收入比例分别为25%、24%、18%、16%、15%，占比大幅萎缩。嘉信资产管理收入占总净收入大幅下降，主要是因为基金收入占比大幅下降。

2016-2020财年，嘉信自营及代销基金存续规模分别为0.73万亿美元、0.82万亿美元、0.90万亿美元、1.11万亿美元、1.22万亿美元。嘉信基金存续规模复合增长率13%左右，中国是什么数字？

2015-2020年，中国公募基金规模由8.40万亿元增至19.89万亿元，年复合增长率约19%，高于嘉信基金存续规模近年来的复合增长率。

据中基协统计，截至2020年末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约58.99万亿元。其中，公募基金规模19.89万亿元，占比约34%；私募基金规模16.96万亿元，占比约29%。

2018-2020年，中国资产管理业务总体存量分别为51.45万亿元、52.23万亿元、58.99万亿元。根据人民银行数据，截至2021年一季度末，中国金融业机构总资产为364.62万亿元。资产管理业务资产占金融业总资产16%。

中美金融体系的结构差异巨大。美国是银行资产占18%，债券占45%，股市占37%。中国是银行占67%，债券占20%，股市占13%。下一步，中国资管业务，特别是公募、私募基金继续快速发展，是大势所趋。

嘉信的基金规模还在增，为什么收入降了？

主要原因是费率在持续下降，2016-2020财年，嘉信基金业务总费率由0.25%降至0.15%。其中，嘉信自营货基由0.45%降至0.24%（美国货币基金为什么有这么高的费率？），嘉信自营非货基由0.19%降至0.10%，代销第三方基金（Onesource平台）由0.34%降至0.31%，代销其他第三方基金由0.09%降至0.07%。

2020财年，嘉信基金收入17.70亿美元，其中自营基金收入44%，代销基金收入56%。

2016-2020财年，嘉信佣金收入占总净收入比例分别为10%、7%、7%、5%、6%（引申，富途高度依赖佣金收入长期不可持续）。

美国基金费率

（1）美国基金费率竞争异常激烈，可以看到嘉信近5年来的基金费率在持续下降。

（2）美国货币基金的费率比中国高多了。头部公司的货币基金，总费率大多在0.20%-0.60%，嘉信目前为0.24%。为什么高？因为需要主动管理，流动性管理并不简单，可能让基金公司赔钱，收取一些风险溢价是应该的。引申，中国货币基金的低费率不可持续，安全性也不可持续。

（3）美国非货币基金应该是以ETF为主，嘉信自营赚0.1%，代销赚0.07%。引申，中国非货币基金的总费率和渠道费率还会进一步下降。

投资顾问收入

嘉信在Onesource上架各种基金供客户选择（基金超市），同时，嘉信还会向投资者提供经筛选的投资顾问名单，投顾向投资者收取咨询费，嘉信从咨询费中收取一定比例，作为提供客源的报酬（客户推介费）。

2016-2020财年，嘉信投资顾问收入由9.15亿美元增至14.43亿美元，年复合增速12%左右，占资产管理业务收入的比例由29.95%增至41.53%（近半壁江山），占总净收入的比例由12.23%增至12.34%。

国内的独立理财师平台，就是想干这件事。

嘉信投资顾问收入快速增长，背后的原因？

资本市场和基金业务大发展后，新问题随之而来。很多人希望取得超越市场的业绩，希望找到超越指数的基金，还有人有非标产品的投资需求。这一阶段你表现好，下一阶段他表现好，城头变幻大王旗。赚快钱的心理作祟，大部分人忽视了他们最应该重视的长期增值能力，而是希望抓住下一阶段最好的基金，快速赚钱，这就出现了如何选基金的需求。

同时，需求因人而异，有些需求个性化非常强，因此催生了美国投资顾问的大发展。

西方有服务付费的文化，因此投资顾问可以仅仅提供投资建议收费（这一点在中国甚至东亚儒家文化圈，都不适用）；也可以全权受托管理资产，按年收咨询年费（这一点下一步在中国可能会有较大发展）。

美国的注册投资顾问（RIA）

既可以是一般的投资顾问机构，也可以是基金的发行人和管理人。虽然RIA中不乏银行、保险、经纪商、资产管理机构等总资产庞大的龙头公司，但大多RIA的员工人数不到100人，行业厚尾特征很明显，不足10人的有7415 家；总资产高于500亿美元的投顾机构仅25家（2019年数据）。RIA实现资产管理的方式也非常多样，可以通过全权委托专户（俗称“代客理财”），也可以是非全权委托专户；可以单纯地提供投资意见，也可以通过发行公募基金、ETF或对冲基金，来管理客户的资产。

注册投顾的主要收费模式为固定费用和按资产规模比例收费，从统计的行业平均水平来看，目前大致的费率区间为0.5％-1.2％。（2020年，嘉信投资顾问收入14.43亿美元，平均客户资产3792亿美元，费率0.38%。嘉信似乎拿走了投顾总收入的一半。

（二）看企业

富途证券成立于2011年，2019年在美国纳斯达克上市。创始人李华，腾讯的早期员工（第18号员工）。

1、规模

2020年富途内容社区（牛牛圈）总用户数达到1190万，开户客户142万，开户转化率达11.9%，入金客户51.7万。2016-2020年富途开户转化率（开户客户/总用户）从4.6%提升至11.9%。

现在的入金客户51.7万，2021年富途目标新增70万有资产客户，富途的信心来自于：

2021年富途在新加坡正式上线，软件下载量和业务增长都非常强劲，所以富途对新加坡市场的发展非常有信心，同样在美国市场也观察到了类似的势头。

2021年预计净增70万的付费客户中，大陆和香港总共占比是接近80%，再细分大概是香港60%、大陆40%这样的区间。

2021年初市场火爆，富途很乐观，估计现在冷静多了。

2、交易工具

富途显著提升了证券交易工具的用户体验

强科技和人才投入能够转化为更稳定的交易体验以及更好的产品体验，2020年富途研发支出达到5.1亿港元，研发费用率高达16%。从员工结构同样能看出公司对科技的重视，2020年富途员工总数共1315人，其中研发人员 919人，占比高达70%。

富途在交易工具上领先友商多少？

富途李华说：金融服务对整个准确性，安全性和稳定性的要求非常高，不可能是快速研发beta版去跑，而一定是要通过时间去验证它真的能够胜任整个生产环境。前期的投入和沉淀都已经成为了我们此刻的核心竞争力，我们在时间上领先了其他竞争者24个月以上的时间。

交易工具本身很难有差异化，不太容易形成很强的用户粘性。一个工具无论做得再好，都有被超越的可能。富途在交易工具之外，做了一个内容社区（牛牛圈）。

2020年10月，李华说：工具做得再好，终有一天都是会被人赶上，我希望我们是一个平台，甚至我们能够是一个生态。

3、社区

富途的内容社区牛牛圈是互联网券商垂直社区。

（1）牛牛圈是什么水准？

2021年2月，富途APP总用户数超过1300万，DAU（日活用户）突破100万，牛牛圈社区当月每个交易日的平均UGC内容约31万，实盘晒单超3000条。

2020年底，雪球现有社区用户量3800万，日活跃用户150万以上。2018年数据，雪球用户每天发布30万条UGC内容。

我在牛牛圈体验了一周，感觉牛牛圈似乎有雪球一半左右的活跃度。

（2）内容社区的价值有多大？

股票投资者有资讯、学习、交流的需求

富途牛牛App现在日活过百万，即便在周末也保持了同等量级的日活数。这说明即使不交易，也会有大量用户使用富途牛牛，用户除了交易需求，还有资讯需求、社交需求（学习、交流）等。牛牛圈肯定是有价值的。

2020年1月富途日活用户日均使用时长高达37.8分钟，每月打开APP次数17.1次，2016-2020年，富途入金客户留存率均在95%以上，体现了富途社区高用户粘性。与B站、小红书相比，富途的日活/月活比例以及用户打开频率等数据均有相近或更好表现。

富途邬必伟分享过一组数据：富途用户日均停留时长约38分钟，微信用户日均时长也才大约72分钟；富途用户日均打开富途牛牛App的次数达到22次，非常高；富途专注港美股业务，这部分投资群体相对小众，但富途用户日活过百万，非常难得。

价值有多大？

李华说：活跃的社区也是我们独特的护城河和壁垒。工具做得再好，都有可能被复制。但是社区的内容和文化，是需要长时间沉淀的，是独一无二的。多年后的今天，渐渐发现我们过去几年对社区运营的点滴用心，都已经在牛牛圈独有的文化上获得了很好的彰显。牛牛圈充满了友爱、包容、求知和互助的氛围，并且在提升用户活跃度和粘性方面也起到了重要的作用。

我认可社区的内容和文化需要长时间沉淀，非一日之功。

但社区活跃并不是延伸做好相关业务的充分条件，或许只是业务能长期健康发展的必要条件，就像好企业文化与好企业之间的关系。比如，雪球的社区很活跃，但雪球的股票交易和基金销售都做得很一般；天涯社区曾经也很活跃，天涯为什么不行了？

4、用户质量

富途的用户主要为从事互联网、金融等工作的中高收入年轻群体，2020年34%富途用户从事互联网与金融行业，平均年龄34岁，客均资产高达7万美元。

香港客户人均资产比内地的平均数低20%-25%左右，证明富途大陆客户挺优质的。

5、收入结构

2020年富途收入达到33亿港元，同比增长212%，其中佣金/净利息/其他收入占比分别为 60%/29%/11%。

2020年交易佣金收入达19.9亿港元，同比增长289%，主要由入金客户数驱动。

富途对证券交易佣金的依赖比较高，会呈现周期性。

富途利息收入主要由三部分构成，分别是保证金融资利息（融资融券）、银行存款利息以及IPO融资产生的利息收入。2018-2020年IPO融资产生的利息收入占比由0%提升至19%，利息收入中IPO融资产生的收入占比提升，这主要是由于富途加大对散户投资者IPO打新的支持。

富途赶上了海外资金配置中国大陆资产的大潮？

这个观点目前还不成立。根据2020年第四季度交易量数据，美国市场大约占富途总交易量的65％，香港本地市场占34％左右，而港股通市场只占很小的一部分。

6、下一步

富途下一步的策略是：继续夯实零售经纪业务，大力发展企业服务和财富管理业务，加速国际化布局。

（1）财富管理业务

富途大象是富途财富管理业务的品牌，以代销基金为主，目前规模还很小。

目前富途其他收入占比11%，其中大部分来自于IPO认购服务费和汇兑服务费，来自ESOP的业务收入和财富管理收入占比不大。

ESOP(Employee Stock Ownership Plans,简称ESOP)，又称公司职工持股计划。

（2）企业业务

企业业务主要是IPO分销和ESOP，这是近年来互联网券商创新出来的业务。

（3）国际化

香港

富途已经成为香港最大的零售券商，已持有香港证监会颁发的第1/2/3/4/5/7/9类金融牌照,累计拿下19张香港金融牌照及资质。牛牛圈社区每天15万条UGC中,有相当部分是香港本地用户贡献,背后反映出富途深耕香港本地市场的成效。

新加坡

新加坡金融业发达，证券经纪领域老牌公司林立，但是可以很好满足移动时代投资者需求的券商不多，且收费高昂。富途moomoo于3月8日在新加坡正式上线，虽然时间不久，但是增长喜人。

富途目前已获得3张新加坡金融业务相关牌照,这为公司业务辐射到新加坡以至东南亚提供了牌照基础。新加坡市场与香港市场有比较多的共性,两者同属一个时区,新加坡也是全球排名靠前的国际金融中心城市,可有效辐射整个东南亚市场。富途在香港这一国际金融中心已得到了历练,或许能有效开拓新加坡市场。

美国

富途作为深耕美股业务多年的持牌券商,深化美国市场业务符合自身的发展逻辑,是富途国际化战略的重要一环。

目前美国互联网券商开发了大量适合新手投资者的交易软件，功能和界面极为简单且易于上手。同时，也有不少老牌券商，功能较强大，但是移动端体验有所欠缺，操作也较繁琐。富途认为，moomoo通过极为友好的体验让深度的产品功能易于上手，可以很好填补美国现有互联网券商和传统券商之间的市场空白。

目前,富途控股旗下公司已在中国香港、美国、欧洲和新加坡等地共持有35张金融牌照与资质。

富途现阶段是互联网券商，毕竟来自券商的收入占大头，下一步会逐步演变为数字化金融科技公司或数字化金融服务公司。

（三）企业赚钱吗

1、企业赚钱吗？

我喜欢净资产收益率和总资产收益率高且稳定的企业。

富途的名义净资产收益率不高，原因可能是近年来净资产高速扩张，2018-2020财年净资产增速分别为572%、132%、226%。

2、总资产收益率

富途是一个金融企业，要看它的总资产收益率，2018-2020财年富途的总资产收益率分别为0.87%、0.78%、1.86%。

它的总资产收益率目前处于什么水准？

2020财年，老虎的总资产收益率为1.07%。2016-2020年，中信证券的总资产收益率中位数为1.66%左右。2016-2020财年，嘉信的总资产收益率中位数为0.93%左右。2016-2020财年，东方财富的总资产收益率中位数为2.81%左右。

2020财年，富途的总资产收益率已经达到了一个比较高的水准。

3、长期的毛利率是否合理？

我喜欢毛利率高且稳定的企业。

2016-2020年，富途的毛利率由48.28%上升至78.98%，毛利率相当可观。

2018-2020年，老虎的毛利率分别为-77.08%、16.70%、39.86%，显著低于富途。

4、贷款审慎吗？

2020财年末，富途保证金贷款余额为184.25亿港币，IPO贷款余额为4亿港币，贷款总额188.25亿港币，相对净资产的杠杆比例为2.27倍。

2021财年一季度末，富途贷款总额314.13亿港币，相对净资产的杠杆比例为3.31倍。

老虎呢？2020财年末，老虎向客户发放的保证金贷款余额为9.18亿美元（在财报报表注释中，记录在应收客户款项下），相对净资产的杠杆比例为3.89倍。

说明：老虎在融资融券业务上比富途激进。

二、看人、看企业文化

（一）看人

看人，就是看企业实际控制人李华，看他是不是德才兼备。

李华毕业于湖南大学计算机专业，毕业时，拿到了华为的Offer，待遇和条件都不错。出于对OICQ的兴趣和对腾讯几位创始人的好感，李华敲开了腾讯办公室的门，成为腾讯入职的第一个应届毕业生员工。在腾讯做过技术、市场、产品，工号18。

活跃

李华在学校是计算机协会的会长，在腾讯是摄影协会的主席，挺活跃的。让我想到了张磊，人大学生会主席。

高频交易者

李华说：投资这件事情就是有点反人性的。不同于告诉什么点买入什么点卖出的投资方法，我觉得最为关键的是在面对波涛汹涌的市场时，要及时设置止损点和止盈点，在市场上做到进出有序，就像打仗要有章法一样。

（价值投资者认为买股票就是买公司，最关键的是找到好公司，在价格合适时买入并长期持有，很少交易。李华认为最关键的是设置止损点和止盈点，李华是一个高频交易者。所以我们会看到富途在明确的促进用户交易，牛牛圈社区里罕有价值投资高人。）

（富途正在股票交易的基础上，延伸大力发展财富管理，财富管理想做大，就要引导客户长期持有，这和富途现在的频繁交易理念是矛盾的。）

做对的事

李华说：我觉得做得最正确的一个决策就是，富途第一时间选择拿牌照，接受监管，并且是基于整个监管开展业务和研发系统。这就使得我们所有的前期积累，都是真正被沉淀下来，并且可持续往后应用。（价值投资者看财报道理一样，看财报是有积累的）

李华说：这很像我的微信签名——坚持做正确的事，而不是容易的事。如果一开始我选择去做一个导流的模式，只是做一个前端的App给券商导流和分成的话，虽然起得快但业务要往深走要做更多的创新，会发现非常难，因此耽误掉的时间成本非常高（某虎，投机取巧，急功近利）。

李华把证券交易系统从头到尾做了一遍，把所有轮子都造了一遍。前期相比同行慢，2011年建系统，2012年拿牌照，2013年建内部业务流程。但整体体验好，后期快，相比同行可做的业务种类多，有利于长期发展。

（曾国藩：结硬寨、打呆仗。段永平：快就是慢，慢就是快，慢慢快起来）。

重视用户体验

富途交易系统的体验显著强于其他券商，重视用户体验（实质是重视产品品质和服务），是李华的一大特点。比如：

富途的产品理念是“安全、准确、稳定、快速、好用”，重视体验闭环。

李华尊敬IB，踏踏实实建设好自己的交易系统。

李华经常在牛牛圈里和用户交流。

2008年李华离开腾讯后的第一个创业项目是影楼，在网上生成订单，在网上选照片，在网上给用户生成分享的链接，显著提升了用户的便利程度。影楼项目半年实现了盈利，第一年营业额做到了上千万，盈利两三百万。（影楼生意好主要是因为显著提升了用户体验）

对生意机会敏感

李华2004年开始接触股票，当时，香港券商网上交易系统给用户的体验非常糟糕，尤其是对李华这样的高频交易者，这激发了他开发一套用户体验感强的港股投资交易系统的想法。

2007年中秋节，国泰君安的经纪人给李华送月饼，李华敏锐的注意到自己一年4个亿的交易额，给国泰君安创造了五六百万的佣金收入，给经纪人创造了两三百万的收入。券商的交易系统体验这么差，还停留在1980年代的水平，还这么暴利，李华随即产生了从交易侧体验切入的创业想法。

就像段永平评价王传福：我觉得王传福是个对商业机会很敏感且很用功的人。

敬畏金融

重视金融牌照，基于牌照开展业务。说明李华不是那种乱来的人。

李华说：金融的东西，因为涉及到钱，如果你对这一块的认知不够的话，凭自己的一知半解去做，有可能内部管控方面会出大问题。

富途融资融券业务相对谨慎？（需进一步确认）

李华敬畏金融，富途有可能活的久。马化腾曾说：金融其实最核心的问题是稳定和稳健，就拼谁的命长，而不是谁短期跑得快。

（二）看企业文化

企业文化实际上也是看人，企业文化跟企业领导人有很大关系。

步步高的企业文化是好文化的典范，通常将其他公司与之对比，这样其他公司企业文化的成色如何，就一目了然。

1、愿景

段永平说：愿景是企业上下共同的远景。

步步高的愿景：成为更健康、更长久的世界一流企业。

富途的愿景：成为世界领先的数字金融服务机构是富途的使命。（改为世界一流更合理）

2、使命

段永平说：使命指的是企业存在的意义。

步步高的使命：对消费者，提供高品质的产品和服务；对员工，营造和谐、相互尊重的工作氛围；对商业伙伴，提供公平合理、对等互利的合作平台；对股东，使其投入的股本有高于社会平均收益的回报。（想到了消费者，想到了员工，想到了商业伙伴，想到了股东。步步高的企业使命，通俗易懂，接地气）

富途的使命：让投资更简单,不孤单。（更简单指的是体验良好的交易工具，不孤单指的是社区，都是对客户而言，对员工、商业伙伴、股东呢？）

3、价值观

价值观是企业内部大是大非的问题，什么是对的，什么是不对的。

步步高的核心价值观：本分、诚信、团队、品质、持续学习、消费者导向。

富途的价值观：正直诚信、真诚可靠、卓越服务、追求极致。

正直，公正坦率，有勇敢、坚定不移、心地坦然的含义。

诚信，信守承诺，说到做到。

真诚，真挚诚恳，体现最多的地方是：相互关心、相互帮助。关心客户，关心同事。

可靠，可以信赖依靠。

卓越服务，是重视服务的意思。

追求极致，是重视产品品质的意思。

小结：

整体而言，富途的企业文化是不错的，但不全。

三、结论

（一）企业能否长久的赚钱

这就是巴菲特所说的竞争优势、护城河、差异化、提价能力，必须找到企业的长期竞争优势，否则不能投资。

段永平说：所谓商业模式好的意思就是长期能赚很多钱且能持续，所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。

好的一面

富途显著提升了证券交易工具的用户体验，成功切入市场，交易工具层面领先友商2年以上。叠加腾讯赋予的信用背书、牌照、资本金，富途整体可能领先友商5年左右。

5年后呢？巴菲特说：如果不准备持有一只股票十年,那你也不要持有它十分钟。

不好的一面

富途需要淡化推动用户高频交易的策略

（1）虽然现实是95%的用户都频繁交易，但这是错误的。

（2）未来佣金费率进一步下降是大势所趋，富途在收入结构上需要弱化对佣金收入的依赖。

（3）富途想做大财富管理业务，需要引导客户做资产配置，长期持有基金，定时定额投资，这与推动客户高频交易的理念是矛盾的。对于高净值客户，还需要线上线下结合，因为大额金融产品销售通常首先是基于对人（客户关系经理）的信任。雪球开展基金业务，很难起量，也需要思考这个问题。

（4）现在富途的社区文化（牛牛圈）是高频交易文化，对开展财富管理业务意义不大，甚至是有害的。

富途需要淡化推动用户高频交易的策略，引导用户长期持有基金等金融产品，甚至可以像东财那样，把股票交易和以基金为主的财富管理放在两个APP里，这样才能在交易的基础上，更容易做大财富管理业务。

如果能完成这一理念的升华，富途将很有机会成长为一家强大的一站式（综合）数字化金融服务机构，未来10年的发展都是稳的。

（二）看价格

感兴趣的读者，可以跟作者进一步交流此问题。