来源：tokeninsight

作为加密市场的最后避风港，是时候回顾一下三个最大中心化稳定币情况，它们的储备、应用场景、以及合规情况。

储备情况

如果一个稳定币100%由美元作为储备，那可以肯定不存在任何脱钩风险。

USDT

大家都了解 $USDT 不是100%由美元作为储备的，Tether 现在对于储备资产的透明度已经大大改善。在其网站上就可以见到相关信息，最新数据截止于2021年末，53%的 $USDT 是美元现金及现金等价物，这些资产可以随时变现为美元。其余部分包含了商业票据、存款证、公司债券、抵押借贷以及其他投资。

来源：https://tether.to/en/transparency/#reports

USDC

https://www.centre.io/hubfs/PDF/2022%20Circle%20Examination%20Report%20March%202022.pdf?hsLang=en

$USDC 由美元资产100%抵押，包括了美元现金以及短期的美国国债，托管于美国金融机构。

BUSD

https://paxos.com/wp-content/uploads/2022/04/Executed-_-BUSD-Examination-Report-March-2022.pdf

币安的 $BUSD 是由 Paxos Trust 协助发行，同样由美元现金及美国国债作为储备资产。

总结一下，如果你追求的绝对的安全，那么持有 $USDC 和 $BUSD 吧。尽管受到市场交易导致仍然会有在 $1 美元附近的价格波动，但是你永远能换成相应的1美元现金。

$USDT 不是由美元现金或者美国国债100%抵押，但是脱钩风险其实极低。

超过84%的储备是美元现金资产，这是完全足够的。如果有超过84%的市场流通 $USDT 在短时间内需要赎回，导致 Tether 没有足够时间变现储备里的其他资产，那确实有被挤兑的可能性。但这个其实不会发生。因为不是每个人都能去和 Tether 兑换资产，首先需要和 Tehter 开立一个账户，而且赎回 $USDT 需要有一个流程的，需要1-2天的时间。

大户们都理解 Tether 的资产最终都是可以变现的，所以在 $USDT 价格小于1美元时，非常乐意打折从市场上购买 $USDT，然后拿去和 Tether 兑换资产。买盘的压力很快就会把价格拉回1美元的。

同时，Tether 也对市场关于其储备资产的疑虑做出了回应，着手降低储备资产的风险，持有更多现金类资产。

应用场景

这里我会主要讨论 $USDT 的应用场景，因为这是其稳定性的一个重要因素。

交易媒介，记账单位是货币的真正用途。$USDT 作为最大的稳定币，有着超过800亿的流通量，被广泛用于链上交易，并且是唯一一个有着成规模的链下应用场景的加密货币。虽然没有数据统计，相信大家都听闻了 $USDT 在东亚、东南亚、以及中东已经作为日常交易的媒介，有着广泛的链下应用场景。

流动性分布

$USDT 的流动性主要在以太坊（390亿美元）和波场（390亿美元）。

以太坊的 $USDT 持仓钱包分布：

https://etherscan.io/token/0xdac17f958d2ee523a2206206994597c13d831ec7#balances

波场的 $USDT 持仓钱包分布：

https://tronscan.org/#/token20/TR7NHqjeKQxGTCi8q8ZY4pL8otSzgjLj6t/holders

无论是以太坊，还是波场，大部分 $USDT 都在中心化交易所。链上最大的流动性池 Curve 中只有14亿美元，仅占总供应量的1.75%。

如果出现严重的恐慌情况，中心化交易所是可以暂停交易的，也就是拔网线的。这当然不是值得鼓励的操作，但这类似于股市的熔断，停一段时间，可以让市场恢复冷静。

监管合规

Terra 事件无可避免的引起了美国监管的注意。美国财长耶伦声明推动稳定币的监管，最快可能年底就有方案。三种中心化稳定币在过去几年在监管上做出了很多努力。

独立会计师报告

首先，三个稳定币发行商都雇佣独立会计师事务所对储备资产发布见证报告。$USDC 和 $BUSD 每月公布储备资产情况以及见证报告，$USDT 则每季度出具资产情况报告。我们同时注意到，$USDC 和 $BUSD 的最新报告为2022年3月末，而 $USDT 最新报告仍为2021年12月末。

我们需要先了解一下什么是见证报告（attestation），与更为常见的审计报告（audit）有什么区别。

来源：https://www.ispartnersllc.com/blog/defining-attestation-assurance-auditing/

简单讲，审计是指对数据和信息作出评估和调查，同时针对运营当中的不足提出意见。而见证是检查数据的真实有效。最大的区别，见证会证实所有储备资产的真实存在，但是不会评估发行商是否建立了良好的内控流程，以确保会一直维持这些储备资产。

摘录于 $USDC 见证报告

合规牌照

$USDC – 发行商 Circle 获得了美国46个州，及华盛顿特区以及波多黎各的作为资金运营商的牌照（Money Transmitter Licence）。

$BUSD – 发行商 Paxos 受到纽约金融服务厅的监管以及获得了新加坡金融管理局的原则上同意作为支付机构。

$USDT – 发行商 Tether 在美国金融犯罪执法局注册。

不同的牌照意味着受监管程度的不同。作为不了解美国监管体系和背景的人，很难分辨哪一种监管牌照更好，我这里只是以公开信息做一个简单的评价。

三个稳定币中，唯一一个受到了监管的，也就是用到了 regulated 这个词，只有 $BUSD，regulated 代表了比 licensing 更高一层的监管要求。$BUSD 需要满足 NYDFS 关于资本储备、消费者保、合规以及反洗钱的要求，同时需要进行定期检查。

最后的想法

总结来看，$BUSD 有着足额储备，同时受到最严格的监管程度。虽然我不认为 $USDT 有任何脱钩风险，但是其储备资产以及监管程度都是三者中最弱的。同时，其只提供每季度的储备资产见证报告，显著弱于其余两家每月出具见证报告。

$USDT 作为整个行业内最大的稳定币，被广泛用于交易对的标价资产，同时也是大部分合约交易的标价资产。它要是出问题，整个行业都会完蛋。

在5月12日之后，$USDT 的流通量有一波快速的下降，$USDC 和 $BUSD 则出现上升。$USDT 的广泛使用更多是历史原因，而不是因为提供了一个更好的产品，市场在主要几个稳定币中更平均的分布，对于整个加密行业都是一件好事情，这会让整个系统更为稳健。