3月8日，根据央行发布的信息显示，今年央行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。

这事儿影响很大，业内人士普遍认为，这相当于全面降准50个基点，并增加1%的财政政策。

一、央妈的钱哪里来的？

通过这个信息很多人才发现央妈原来这么有钱，按照央行的说法，结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益。说白了就是外汇理财收益。

截至2022年2月末，我国外汇储备规模为32138亿美元。这些都是外币资产，包含美元、欧元、英镑等。但这些钱并不是躺在外面等着贬值，外管局会指定相关的机构负责理财。

我曾写过《中国外汇储备是如何投资的？》一文，微信公众号（小白读财经）可查看。对于我国的外储投资结构进行了分析。大概来看，外汇储备的经营收益主要是两方面：

一是买入了外国的国债，这当中又以美债占大部分。比如美国1年期国债收益率是1.1037%左右。买入美债会有收益，就像我们把钱存入余额宝一样。

二是其它投资资产。我国外汇储备运营管理进入2.0时代，外汇局旗下有四家投资平台公司（华安、华新、华欧、华美），从名称上看，华欧、华美、华新分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资。它们是我国外汇储备多元化配置的操盘手。

除此之外，中投公司也承担了境外投资和管理业务。我们可以从中投公司的投资上观察我国外汇储备投资的情况。

中投公司在全球的投资包括股票、固定收益、另类资产以及现金产品。

从上面我们可以发现，中投公司投资组合中较大一部分是股票，而股票中又以美股占比较大。

众所周知，最近两年美股上涨幅度非常大，这也使得中投公司的业绩表现得非常好。2019年境外投资组合净收益率达到17.41%，2020年达到14.07%。

可见，近几年外汇投资业绩非常亮丽，央行发布的消息中也证实，结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益。

其实，央行除了在外汇管理中获得收益外，“利息差”也是收益的重要组成部分。商业银行的利润来源主要是利息差，央行虽然不对居民开放存贷款业务，但央行却是商业银行存贷款的主要去向。

一方面，商业银行的准备金会存在央行账户里，央行会支付一定的利息。目前法定存款准备金利率为1.62%，超额存款准备金利率是0.35%。

另一方面，当市场缺钱时央妈会借钱给商业银行，一般是以MLF、逆回购、再贷款等操作形式。目前7天逆回购操作利率是2.1%，1年期MLF操作利率是2.85%。

对比之下你会发现，央行从中获得了巨大的利差。2022年2月期末中期借贷便利余额为48500亿元。

二、央行向中央财政上缴结存超过1万亿利润，影响是什么？

1、扩大财政支出，助力积极的财政政策。由于这1万多亿是政府的自有资金，进行财政支出后并非像提高赤字率那样增加政府负债，同时又能刺激经济增长。1万亿不是小数目，2021年全国一般公共预算收入202538.88亿元，一般公共预算支出246321.5亿元。

2、增加1万亿的基础货币，相当于降准两次。

下面是央行的资产负债表：

如果财政支出1万亿，那么上面红色方框中的“政府存款”会减少1万亿，而同样是红色方框中的“储备货币”会增加1万亿。

储备货币是基础货币，通过基础货币可以派生出数倍的货币。

一般认为：广义货币（M2）=基础货币×货币乘数

如果按照当前7.34倍的货币乘数，那么理论上1万亿的基础货币可以创造7.34万亿的M2。

M2是居民存款、企业存款以及现金的总和，相当于社会上的总货币量。

因此，央行这次上缴结存利润并通过财政支出后，理论上可以创造7.34万亿的货币。因此短期来看降准的概率下降了。

相当于把降准这个利好用其它方式来替代，同时为以后的降准留出空间，子弹不要一下子打完。