机械版块Q4四大投资方向展望及重点标的梳理
一周市场回顾：本周SW机械板块下降1.48%，沪深300下降1.03%。三季报仍然是近期资金博弈的重心，缺乏信息催化下板块性机会较少，以个股机会为主。宁德时代三季报超预期背景下锂电设备景气有望进一步强化，龙头个股先导智能、杭可科技涨幅领先；另外低估值代表佳士科技、青鸟消防等在三季报催化下涨幅领先。以八方股份为代表的出口型公司在运费、大宗等因素干扰下Q3盈利能力低于预期，收入端仍保持高速增长。
每周增量研究：Q3季报披露完成，展望Q4，我们认为仍然是聚焦三大方向：1）聚焦出口修复型公司，Q3在运费、大宗、疫情、汇率、关税等因素影响下，盈利能力低点已现，股价处于低位，建议重点关注捷昌驱动（线性驱动控制系统龙头，下游升降桌、医疗、光伏等领域加速兑现，22年业绩弹性非常大）；八方股份（电踏车电机龙头，欧美市场超高景气，Q3收入仍保持高速增长，中性预计22年估值属于历史下限水平）；2）锂电设备仍是景气最明确的板块，建议重点关注先导智能（深度绑定宁德时代，整线交付能力受益海外扩产浪潮，非标平台型企业逐渐形成）；杭可科技（深度绑定LG，业绩低点已现，LG扩产在即，订单弹性大）；3）长期趋势、竞争格局以及短期业绩增长确定性强个股，包括华测检测、怡合达、宏华数科、奕瑞科技等；4）阶段性把握新产品周期下公司业绩弹性的爆发性，建议重点关注天宜上佳（光伏热场业务成为公司第二增长曲线）；佳士科技（数字化焊接以及工业焊接接力公司成长）、国茂股份（高端减速机以及专用减速机持续加速放量）、柏楚电子（智能切割头放量持续超预期，焊接机器人运控系统值得期待）。
本周重要研究：线性驱动-捷昌驱动：下游需求加速回暖，三季度业绩低点已现；轨交系统-天宜上佳：光伏热场实现合同签订，助推公司收入迈向新台阶。
本周核心观点：自动化：2021年9月，国内工业机器人产量2.90万套，同比增长19.1%。维持强劲。制造业持续高景气，建议关注国茂股份、欧科亿、埃斯顿、绿的谐波、奥普特、国盛智科、海天精工等；重点关注克来机电，Q3将是业绩低点。激光：激光行业整体景气度仍较高，激光器价格下降带来激光切割渗透率与功率中枢加速提升，关注国产激光器龙头锐科激光以及长期受产业链价格竞争影响较小的国产激光切割系统龙头柏楚电子。光伏设备：行业降本提效是主旋律，随着异质结成本国产化的推进，HJT电池片的综合成本有望在明年达到PERC电池片的水平，重点关注迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电。锂电设备：国内2021年9月新能源汽车销量为35.7万辆，同比增长1.5倍。全球电动化浪潮明确，关注先导智能、杭可科技、奕瑞科技。第三方检测：中长期制造业、消费升级带动第三方检测需求持续增长，治理结构下的公司管理能力将是从业机构的核心竞争力，行业马太效应显著，重点推荐华测检测等。工程机械：根据CCMA数据，2021年9月，主机厂商共计销售各类挖掘机械产品20085台，同比下降22.9%。中长期龙头具备一定安全边际，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科、建设机械。
本周重点推荐：奕瑞科技、先导智能、柏楚电子、国茂股份、八方股份。
风险提示：疫情持续扩散、基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。
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一、Q4投资机会展望以及梳理
Q3季报披露完成，展望Q4，我们认为仍然是聚焦三大方向：1）聚焦出口修复型公司，Q3在运费、大宗、疫情、汇率、关税等因素影响下，盈利能力低点已现，股价处于低位，建议重点关注捷昌驱动（线性驱动控制系统龙头，下游升降桌、医疗、光伏等领域加速兑现，22年业绩弹性非常大）；八方股份（电踏车电机龙头，欧美市场超高景气，Q3收入仍保持高速增长，中性预计22年估值属于历史下限水平）；2）锂电设备仍是景气最明确的板块，建议重点关注先导智能（深度绑定宁德时代，整线交付能力受益海外扩产浪潮，非标平台型企业逐渐形成）；杭可科技（深度绑定LG，业绩低点已现，LG扩产在即，订单弹性大）；3）长期趋势、竞争格局以及短期业绩增长确定性强个股，包括华测检测、怡合达、宏华数科、奕瑞科技等；4）阶段性把握新产品周期下公司业绩弹性的爆发性，建议重点关注天宜上佳（光伏热场业务成为公司第二增长曲线）；佳士科技（数字化焊接以及工业焊接接力公司成长）、国茂股份（高端减速机以及专用减速机持续加速放量）、柏楚电子（智能切割头放量持续超预期，焊接机器人运控系统值得期待）。
二、行业观点以及本周重点推荐
重点跟踪领域：
自动化：供给侧改革/产业升级带动下，新兴产业以及存量工业产业制造流程技术改造，预期是2021年国内固定资产投资的重要落脚点。① 中长期看，劳动力成本增加以及全生产要素对于经济增长贡献度提升需求下，我们持续看好制造业自动化、智能化升级趋势，工业机器人、机器视觉以及工业软件广阔赛道成长可期。② 当前时间节点看，疫情对制造业产业升级趋势形成有效强化（人员流动性收缩、向服务业转移）。往后看，疫苗接种推进，国内外经济持续复苏，终端需求提振下通用制造业有望持续复苏。2021年9月，国内工业机器人产量2.90万套，同比增长19.1%。行业增长红利外，本土头部品牌进口替代加速。重点关注欧科亿、埃斯顿、国茂股份、伊之密、绿的谐波、奥普特等；以电力巡检、带电作业机器人为代表的特种机器人行业持续放量，关注龙头亿嘉和等；重点关注克来机电，汽车电子设备订单改善，盈利拐点来临；大众MEB车型放量、热泵空调渗透率提升下，公司二氧化碳空调管路系统预期放量增强业绩弹性。
激光：2020年开始激光器市场呈现两大变化，一是激光器高功率化非常明显。二是激光器厂商之间开始出现差异化竞争。目前从激光产业整个链条来看，激光器厂商受价格压制比较明显，仍处于进口替代的关键时期，以高功率激光器为代表的激光器市场仍面临较大的价格压力，焊接、清洗等新应用场景值得期待，关注国产激光器龙头锐科激光以及受价格竞争影响较小的激光切割系统龙头柏楚电子。
第三方检测：国内具备全球其他区域不可比拟的市场需求基础，制造业不断强大，5G、新能源车、汽车电子、大飞机、半导体等领域在加速成长，消费升级下行业对于质量管控重要性也在不断提升，单一行业检测的范围也在不断扩大。与此同时，行业集中度还是非常分散，龙头企业大有可为。以行业龙头华测检测19年的收入体量计算，目前占到第三方检测市场容量不到4%，另外。检测需求同样分散，下游超过30个细分行业。以18年行业统计公告来看，按照单个行业检测规模排序，建筑工程、建筑材料、环境监测排序靠前；以收入/检验检测机构数量作为衡量该细分方向壁垒来看，电子电器、特种设备、电力三大方向检测难度最大。需求的分散性也决定了企业做大做强离不开兼并收购。企业生存基础是公信力，行业马太效应突出。检测需求具备低价、高频次、高转移成本等特征，对于中大型客户，更换检测认证机构的可能性比较低，因而头部机构具备较强的议价能力，持续推荐华测检测、广电计量（资本开支持续高位、食品、环保检测业务迎来盈利拐点）等。
锂电设备：2021年9月新能源车产销量同比持续高增，结合此前国务院发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，对新能源汽车及产业链发展形成长期利好。按照最新国内新能源汽车产业规划，2025年新能源汽车渗透率达到20%，假设海外市场除国内市场以外渗透率达到15%，则到2023年电动车销售全球有望达到1050万辆，在考虑到产能利用率以及单车带电量情况，全球动力电池产能有望超过1500Gwh，考虑到目前头部锂电池厂商（有效产能）情况，未来在产业趋势加速背景下有效产能仍存在较大缺口，继20年年底390亿扩产公告以外，近期宁德时代290亿再次上码产能是明确的信号，重点关注先导智能、杭可科技、奕瑞科技、奥普特等。
光伏设备：8月31日，单晶炉龙头晶盛机电宣布获得宁夏中环光伏材料有限公司60.8亿元订单。2020年晶盛机电营业收入为38.11亿元，而本次新签订单占去年营收的比例高达1.6倍。合同约定，晶盛机电自2021年11月开始向宁夏中环交付全自动晶体生长炉设备。重点关注迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电。
工程机械：根据CCMA数据，2021年9月，主机厂商共计销售各类挖掘机械产品20085台，同比下降22.9%。其中，国内市场销量13934台，同比下降38.3%；出口销量6151台，同比增长79.0%。我们对于国内外行业需求的判断：① 国内需求总量：周期性预期逐步弱化，人工替代、旧机更新及环保趋严等因素共振下，2021年国内市场需求韧性十足。② 竞争格局：国内头部厂商在产品、品牌、渠道以及规模效益上逐步赶超外资品牌，国内市场进口替代预期持续推进。多年布局积淀，国内厂商进入产品输出期，海外新兴市场增量需求强劲、欧美市场更新需求中枢较高，出口预期成为国内龙头厂商销量增长的重要极。当前估值水平较充分反映悲观预期，龙头具备一定安全边际，建议关注恒立液压、三一重工、中联重科，建议关注建设机械、浙江鼎力。
油服：原油价格持续提振，截至2021年10月29日，布伦特原油期货结算价为84.38美元/桶。供给端：北美部分页岩油气厂商因为先前低油价历史包袱接连破产；OPEC减产积极推进。需求端看：疫苗接种有序推进，全球经济复苏预期逐步强化。油价回升、盈利能力改善，全球油服作业景气持续回暖。① 北美：根据贝克休斯数据，2021年10月29日当周，美国石油钻机数量为444台，较上一周增加1台。② 国内：三桶油资本支出有望回升，中海油预期2021年资本开支为900-1000亿元，同比增长13%-26%。国内增储上产持续推进，页岩气等非常规油气是重点开采领域。2020年，西南油气田公司天然气产量达318.2亿立方米，页岩气首次突破100亿立方米。预期2021年天然气产量为355亿立方米，页岩气为120亿立方米。国内增储上产持续推进叠加北美存量市场进一步突破，建议关注基本面扎实、估值具备安全边际的民营油服设备龙头杰瑞股份。
本周重点推荐：
奕瑞科技：国内平板探测器龙头企业，深耕X射线领域十载。前三季度实现营收和归母净利润分别为8.24和3.26亿元，同增48.62%和109.23%，Q3单季度实现2.68和1.16亿元，同增58.40%和151.27%。公司有着优异的成本和费用管控能力，前三季度的毛利率和净利率均创下了历史新高，分别为54.84%和39.68%。公司下游应用领域包括医疗、工业和安防。目前公司已掌握全部主要核心技术，在国内细分市场排第一。公司有着庞大的客户群体，下游医疗、工业领域已涵盖全球主要核心客户。随着公司客户量的提升和产能的释放，动力电池无损检测和齿科领域将成为公司未来收入的主要增长点。2021年PE 70.9倍。
八方股份：全球电踏车用电机龙头厂商，业绩持续高增，盈利能力突出。疫情刺激个人出行需求，从产品认知/政府政策支持等维度看，电踏车渗透率提升预期得到强化，欧洲市场有望持续稳增，北美市场低基数高增长。国内共享电动车市场逐步下沉，有望带动需求增量。高价值量中置电机产品占比增加、电气系统配套率提升下，公司业绩增长弹性提升。2021年PE 52.9倍。
柏楚电子：国内激光切割控制系统龙头企业，公司一方面受益到顺周期景气下行业需求的支撑，节奏上激光器持续降价有望强化行业β，带来激光切割渗透率加速上行。另外激光切割功率中枢持续上移，控制系统市场空间持续扩容，公司高功率产品国产替代加快，新产品智能切割头加速放量，超快激光切割控制系统值得期待，2021年PE 67.0倍。
先导智能：锂电设备龙头，深度绑定全球动力电池龙头宁德时代，按照最新国内新能源汽车产业规划，2025年新能源汽车渗透率达到20%，假设海外市场除国内市场以外渗透率达到15%，则到2023年电动车销售全球有望达到1050万辆，在考虑到产能利用率以及单车带电量情况，全球动力电池产能有望超过1500Gwh，考虑到目前头部锂电池厂商（有效产能）情况，未来在产业趋势加速背景下有效产能仍存在较大缺口，2021年PE 84.0倍。
国茂股份：公司为国内通用减速机龙头，收入稳增，经营优质。减速机行业千亿市场空间，进口替代、头部厂商份额集中趋势演进。受益产业自动化升级，工业基础传动件市场规模稳健扩容；当前制造业处于景气上升周期，需求高增。内厂商自低端至高端产品逐步实现进口替代，份额提升，预估公司在通用减速机市场的市占率为3.6%。积淀自身优势，大赛道砥砺前行。① 公司为国内老牌减速机厂商。② 产品系列丰富度高，产业链延申严控生产成本。③ 成熟且稳定的销售体系。④ 外延并购整合，打开高端减速机市场。此外，持续发力专用减速机领域，打开成长空间、提升业绩增长韧性。预计公司2021年归母净利润为4.89亿元，对应估值为36.7倍。
各细分板块数据库：
a）工程机械：
根据CCMA数据，2021年9月，共计销售各类挖掘机械产品20085台，同比下降22.9%。其中，国内市场销量13934台，同比下降38.3%；出口销量6151台，同比增长79.0%。
参照小松官网数据，2021年9月，小松挖机开机小时数为102.2h，较2020年9月同比降低约17.9%。
b）自动化：
2021年9月，国内工业机器人产量2.90万套，同比增长19.05%。
c）锂电：
2021年9月新能源汽车销量为35.7万辆，环比增长11.4%，同比增长1.5倍。2021年9月国内动力电池装车量为15.7GWh，同比上升138.6%，环比上升25.0%。新能源汽车销量和国内动力电池装车量同比维持高增。
三、行业重大事项
工程机械：CME观测：10月挖掘机国内销量1.4万台左右
（1）CME观测：10月挖掘机国内销量1.4万台左右（新闻来源：CCMA，20211025）
经草根调查和市场研究，CME预估2021年10月挖掘机（含出口）销量20000台左右，同比增速-27%左右。分市场来看：国内市场预估销量14000台，增速-41%左右；出口市场预估销量6000台，增速74%左右。
（2）20211029当周庞源租赁新单价格为1007（新闻来源：庞源租赁官网，20211029）
20211029当周，庞源租赁新单价格为1007，环比提升45点。高于五周线（993），低于半年线（1022）、年线（1095）。当周公布新签单体量为0.74亿元。
油服：杰瑞股份：前三季度净利润同比增长2.81%
（1）杰瑞股份：前三季度净利润同比增长2.81%（新闻来源：Wind，20211026）
杰瑞股份2021年10月26日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.46亿元，同比增长2.81%；营业收入55.28亿元，同比增长1.92%；基本每股收益1.2元，同比增长2.56%。
激光器：柏楚电子：前三季度净利润同比增长66.96%
（1）锐科激光：前三季度净利润同比增长123.21%（新闻来源：Wind，20211025）
锐科激光2021年10月25日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4.01亿元，同比增长123.21%；营业收入25.07亿元，同比增长74.98%；基本每股收益0.9291元，同比增长123.18%。
（2）帝尔激光营收9.35亿元 将斥资1000万美金成立新加坡子公司（新闻来源：维科网激光，20211028）
10月28日晚，帝尔激光发布2021年第三季度报告。报告显示，帝尔激光今年前三季度实现营收9.35亿元，同比增长31.29%；净利润2.81亿元，同比增长9.53%。其中第三季度营收3.34亿元，同比增长25.95%；净利润1.04亿元，同比增长8.71%。帝尔激光表示，今年前三季度业绩增长31.29%，主要系公司激光加工设备继续保持稳定增长，带动了公司主营业务收入的增长。
与此同时，帝尔激光还计划在新加坡投资设立子公司。帝尔激光表示，根据公司战略规划及经营发展的需要，公司拟使用自有资金出资不超过1000万美金在新加坡投资设立全资子公司。
（3）柏楚电子：前三季度净利润同比增长66.96%（新闻来源：Wind，20211028）
柏楚电子2021年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4.62亿元，同比增长66.96%；营业收入7.06亿元，同比增长83.31%；基本每股收益4.61元，同比增长67.03%。
光伏：天宜上佳：前三季度净利润同比增长58.42%
（1）总投资6亿美元！金阳新能源20GW大尺寸异质结硅片项目签约徐州（新闻来源：光伏前沿，20211027）
近日，徐州经济技术开发区与金阳（香港）太阳能材料有限公司20GW大尺寸异质结硅片项目签约。该项目总投资6亿美元，建成后将成为全球最大的单体大尺寸异质结硅片生产基地。
（2）晶盛机电与高景太阳能累计签订27.61亿元设备销售合同（新闻来源：全球光伏，20211027）
10月26日，晶盛机电公告，公司分别于2021年3月、2021年5月、2021年10月与青海高景太阳能科技有限公司签订《设备买卖合同》，公司向高景太阳能销售单晶炉及配套产品，三份合同金额共计27.61亿元(含税)，占公司2020年度营业收入的72.44%。
（3）挑战不可能！隆基HJT电池效率一周两次“登顶”，26.30%再续传奇（新闻来源：摩尔光伏，20211028）
近日，经世界公认权威测试机构德国Institut für Solarenergieforschung in Hameln ( ISFH )研究所测试，隆基硅基异质结电池（HJT）再次取得重大突破，转换效率高达26.30%。这是继上周首次在M6全尺寸(274.5cm²)单晶硅片上实现光电转换效率达25.82%后，隆基创造的又一项新的世界纪录，也是目前为止，全球晶硅FBC结构（Front-Back Contact）电池的最高效率。
（4）天宜上佳：前三季度净利润同比增长58.42%（新闻来源：Wind，20211028）
天宜上佳2021年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润1亿元，同比增长58.42%；营业收入3.75亿元，同比增长58.7%；基本每股收益0.22元，同比增长57.14%。
（5）捷佳伟创：前三季度净利润同比增长33.06%（新闻来源：Wind，20211028）
捷佳伟创2021年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润5.99亿元，同比增长33.06%；营业收入37.45亿元，同比增长21.43%；基本每股收益1.78元，同比增长27.14%。
（6）迈为股份：前三季度净利润同比增长66.22%（新闻来源：Wind，20211028）
迈为股份2021年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4.56亿元，同比增长66.22%；营业收入21.85亿元，同比增长35.33%；基本每股收益4.45元，同比减少15.72%。
（7）捷佳伟创RPD双喜临门，助力异质结再造新高，喜迎钙钛矿中试订单（新闻来源：捷佳伟创公众号，20211028）
捷佳伟创深耕三年的RPD产品陆续迎来市场的正向回馈与奖赏，助力隆基研发，一周两次创造25.82%、26.30%两个世界纪录。近日中标首个钙钛矿中试设备采购订单。
RPD设备是捷佳伟创2018年获得日本住友中国大陆地区唯一销售制造授权的一款高端技术产品。三年来，在台湾博士为主的技术团队沉心钻研下，以量产技术为导向，在原有住友技术上开始二次开发，根据市场需求，开发不同适配机型，助力行业新技术研发与量产推广。目前量产设备RPD5500A业已完成量产优化升级，助力客户满产运行，量产效率指标处于行业领先水平。捷佳伟创技术团队，结合PVD和RPD膜质特性，面向异质结电池工艺开发的新一代量产PAR系列产品（PVD+RPD），已经完成初步中试，即将向市场意向客户进行量产应用，相信在行业客户的帮助下，可以为下一代25%异质结量产技术提供一款极高性价比的TCO重磅设备。
（8）晶盛机电：前三季度净利润同比增长111.97%（新闻来源：Wind，20211029）
晶盛机电2021年10月29日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.1亿元，同比增长111.97%；营业收入39.91亿元，同比增长60.61%；基本每股收益0.86元，同比增长109.76%。
锂电设备：先导智能：前三季度净利润同比增长56.96%
（1）杭可科技：前三季度净利润同比减少22.63%（新闻来源：Wind，20211027）
杭可科技2021年10月27日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润2.38亿元，同比减少22.63%；营业收入17.62亿元，同比增长70.96%；基本每股收益0.59元，同比减少23.38%。
（2）先导智能：前三季度净利润同比增长56.96%（新闻来源：Wind，20211028）
先导智能2021年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润10.04亿元，同比增长56.96%；营业收入59.48亿元，同比增长43.35%；基本每股收益0.6742元，同比增长48.67%。
检测：华测检测：前三季度净利润同比增长39.02%
（1）谱尼测试：前三季度净利润同比增长78.69%（新闻来源：Wind，20211025）
谱尼测试2021年10月25日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润9310.68万元，同比增长78.69%；营业收入13.42亿元，同比增长45.41%；基本每股收益0.6806元，同比增长36.47%。
（2）谱尼测试获牛创新能源科技第三方实验室认可（新闻来源：谱尼测试公众号，20211025）
日前，谱尼测试集团通过国内知名新能源汽车产品及出行方案提供商——牛创新能源科技公司审核，成为牛创新能源认可的第三方检测实验室。认可范围包括：材料性能测试、化学测试、环境可靠性测试、EMC测试等，可为其以及供应商提供以电磁兼容、可靠性、化学安全性等测试为基础的众多项目。
此次获得认可，充分表明了牛创新能源科技对谱尼测试实验室科研能力、技术能力、实验室设备、质量管控等全方位综合实力的肯定，为后续展开深入合作打下坚实的基础。
（3）华测检测：前三季度净利润同比增长39.02%（新闻来源：Wind，20211027）
华测检测2021年10月27日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润5.54亿元，同比增长39.02%；营业收入30.1亿元，同比增长28.19%；基本每股收益0.3314元，同比增长38.43%。
（4）广电计量：前三季度净利润同比减少45.57%（新闻来源：Wind，20211028）
广电计量2021年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4293.44万元，同比减少45.57%；营业收入13.94亿元，同比增长34.7%；基本每股收益0.08元，同比减少46.67%。
四、一周市场回顾及核心公司估值表
10月25日-10月29日，SW机械板块下降1.48%，沪深300下降1.03%。年初以来，SW机械板块上涨6.34%。
截至10月29日收盘，SW机械板块整体PE（TTM）为30.59倍、PB（MRQ）为2.76倍，相对沪深300溢价率分别为129.91%、90.20%，相对创业板溢价率分别为-63.76%、-49.98%。
