兜兜转转，油市的希望又压在了沙特的肩上……

周三，油价延续巨幅震荡之旅。截至发稿时，WTI原油期货6月合约最高涨幅为20%，最大跌幅达10%；布伦特原油期货日内最多跌逾17%，最高涨7%。

油市连日动荡，美国得州铁路委员会又迟迟无法就限产一事作出决定，市场再次把希望寄托在欧佩克——尤其是沙特的身上。

周二的欧佩克油长非正式电话会议并没有达成任何协议，不过从各国油长的表态来看，低油价给欧佩克产油国造成的冲击不可小觑。作为欧佩克第二大产油国的伊拉克，是低油价的最大受害者之一。该国油长嘉班表示，欧佩克+可能采取进一步措施解决原油供应过剩问题，但任何新措施都需要和欧佩克+联盟之外的其他产油国相协调。

明眼人都知道，欧佩克+想要有任何进一步行动，都必须要有沙特牵头，否则根本无法成事。那么面对史无前例的负油价以及史上罕见的原油需求、库存危机，石油王国沙特现在的日子过得怎么样呢？

01沙特的三重困境

事实上，沙特的日子并不好过。面对低迷的油价、爆表的库存和疲软的需求，沙特面临的压力也越来越大，甚至遭遇三重困境的冲击。

困境一：沙特经济体系有崩溃危机

低油价对沙特经济的冲击是巨大的，因为政府无法通过出售石油获得足够的发展资金。阿布扎比商业银行的首席经济学家Monica Malik说道：

“低油价打乱了沙特的经济计划，原本政府预计原油价格可以保持在50到60美元，并据此制定了经济复苏计划。政府迫切需要通过石油交易获取资金，从而为经济活动提供支持。但现在这一切都化为泡影了。”

哈佛大学经济学家Ricardo Hausmann则将沙特的现状描述为“腹背受敌”，因为沙特同时受到来自原油和疫情的双重打击：

“原本任意一个打击都是致命的，但是现在两者同时出现，情况就变得更加错综复杂了。”

数据显示，沙特的疫情在中东不算严重，目前仅有1.2万个确诊病例。但要达到这么好的防疫效果，是要付出代价的——比如高达7790亿美元的经济损失。

由于在全国范围内实施大规模封锁，甚至推出24小时戒严令，沙特大部分的地区的经济活动陷于停滞。沙特国内目前最受欢迎的快递应用Mrsool的联合创始人Ayman Alsanad表示，由于政府实施戒严令，该公司的业绩骤然提升。可对于其他传统行业来说，日子过得相当艰难。

事实上，在经历了2014年到2016年的石油危机以及油价暴跌之后，沙特就宣布了规模庞大的经济转型计划。经过数年的努力，沙特的经济改革已经取得一定进展，文娱产业等新兴产业就取得了长足发展。

然而，沙特对石油工业的依赖程度依然很高。政府预期今年60%的财政收入都来源于原油贸易。如今油价低迷加上国内经济停摆，沙特政府不得不搁置大量经济投资项目，已获得审批立项的项目也难以顺利推进。

埃及投资银行驻开罗的宏观经济分析主管Mohamed Abu Basha对此表示：

“根据国际货币基金组织的数据，沙特的财政赤字在2016年达到略高于经济产出的17%的峰值，但去年回落到了4.5%。而今年，沙特政府的预算赤字在经济产出的占比可能会重新回到15%以上。”

Monica Malik则表示：

“今年沙特国内生产总值可能萎缩3%以上，这将是自2017年以来的首次萎缩，也是1999年以来最大幅度的萎缩。由于企业难以维持经营，沙特的失业率也有可能飙升。”

到目前为止，沙特的官员们只是表示计划借更多的钱来填补不断扩大的预算缺口，并且只宣布了小幅削减财政支出预算。不过如果油价迟迟无法回升，政府的困难就会继续加深。

困境二：储能告急

原油储能告急在近段时间成为热门话题，但外界普遍把关注的焦点放在了美国身上。那么同为产油大国的沙特，其储能状况如何呢？

可以说是很不理想。据沙特官员所说，目前全球共有750艘超级油轮，其中约有80艘用于储存石油，而不是运输石油。金十此前也曾报道，海上原油储存规模已创下历史纪录。根据大宗商品数据提供商Kpler的数据，截至4月19日当周，海上石油储量增加了2100万桶，至1.476亿桶。海上储油已经成了各大产油国安放多余石油的主要手段，其中当然少不了沙特。

航运数据追踪网站Fleet Mon的数据显示，自4月初以来，至少有四艘满载原油的油轮在埃及、新加坡和马来西亚海岸附近闲置。同一时间，已有两艘油轮在埃及的Ain Sokhna附近抛锚，其中包括一艘名为Abqaiq的沙特超级油轮。

此外，Fleet Mon还指出，至少有18艘沙特租用的超级油轮可能会在下个月抵达美国墨西哥湾沿岸的冶炼基地，而这些船上同样载满了卖不出去的石油。加拿大皇家银行周一在一份报告中说，沙特的油轮看起来越来越“灵活”了：它们可以随时改变航线，在买家出现之前，这些油轮就是沙特的海上储油仓库。

彭博统计的数据显示，自3月初以来，已有大概200万桶沙特原油通过超大型油轮（VLCC）运往墨西哥湾和美国西海岸，但这些原油未必都能找到买家。

而据《华尔街日报》，一位不愿透露姓名的沙特阿美高管表示，沙特目前面临严重的储油危机，部分油田已经陷入停摆，比如加瓦尔油田（Ghawar）等。这位高管表示，沙特的石油储存空间被迅速耗尽，这迫使沙特阿美考虑出台阻止油价暴跌的新措施。

困境三：美国正在施压

北京时间21日，有市场消息指出，美国总统特朗普表示将考虑有关停止进口沙特石油的意见。路透分析称，特朗普此举明显是想为国内的页岩油钻探商提供支持。

根据Rystad Energy的数据，若油价跌至20美元以下，533家美国石油勘探和生产公司将在2021年底前申请破产；如果油价跌至10美元，将有1100多家公司破产。

虽然沙特在北美市场的原油出口量还占不到其出口总量的10%，但美国一旦对沙特原油发出禁令，难保不会在西方国家产生连锁反应。事实上，金十此前曾报道，特朗普还一度考虑过说服盟友优先购买美国石油。

减产能不能拯救油价还不好说，但投资者们确实期待，沙特给他们带来一丝希望。

02提前&深化减产，还面临多少阻力？

尽管沙特如今面临困境，但要想提前或深化减产，也不是一件容易的事情。若修改减产幅度和时间，沙特必须考虑和买家签订的长期合同、法律制约以及上下游产业的协调等问题。

Adour Capital油气投资业务主管迈克尔•加维（Michael Garvey）表示:

“理论上，油价能否回归正常状态要看两件事：欧佩克+及美国的减产力度，还有全球需求何时回升。但诡异的是，欧佩克+会不会加大减产力度，也要看各大产油国对需求前景的预期，以及减产联盟的合作程度。”

换句话说，沙特愿不愿意大幅减产，其实还要看其他欧佩克+成员国和美国愿不愿意合作。

那么除了要面对三重困境的沙特之外，其他产油国愿不愿意加大减产力度或提前减产呢？这些国家对油价的需求又有什么差别呢？我们不妨从以下两个维度来梳理一下。

各大产油国对低油价的承受能力

众所周知，欧佩克+各个成员国对油价的预期是不一样的。根据IMF的数据，沙特为了达到财政预算平衡需要将油价推高到65美元（以基准布伦特原油价格为标准），俄罗斯为42美元，伊拉克为60美元。

而部分对石油工业依赖较大的国家，则需要更高的油价的来维持财政平衡。比如利比亚需要100美元的油价，阿尔及利亚和尼日利亚更是分别需要高达109和144美元的油价来填补财政支出缺口。

至于高度市场化的美国和加拿大，情况则稍有不同。在这些国家，石油收入和国家财政的关系并没有那么密切。不过根据IMF的数据，以WTI原油价格作为衡量，美国、加拿大和挪威的石油出口行业分布需要48、60和27美元/桶的油价才能生存。

通过上述数据可以发现，比沙特抗风险能力更强的国家并不多，但偏偏两个最主要的产油国美国和俄罗斯都能承受更低的油价。这样一来，沙特可能会对这两个“伙伴”的协同减产力度产生怀疑，这将削弱沙特的减产信心。

石油产业崩溃对各产油国经济体系的冲击

正如上文所言，沙特无法接受油价长期触底的一个重要原因，就是其国内经济体系会遭受重创。那么对于其他产油国来说，石油行业的崩溃，又会不会对它们的经济体系产生毁灭性打击呢？

美国和加拿大情况类似，这两个国家油气行业对GDP的贡献率并不小。

以美国为例，石油及其相关行业提供了美国就业市场近6%（约1000万）的就业岗位。美国能源公司New American Energy合伙人兼首席交易员尼古拉斯•罗勒德（Nicholaus Rohleder）指出，能源企业对美国GDP的贡献率约为8%，若能源行业持续崩溃，将加剧美国经济衰退的步伐。

俄罗斯方面，虽然有规模高达1240亿美元的主权财富基金提供庇护，但无法完全抵消低油价对该国经济——尤其是贸易业的伤害。

Forbe指出，俄罗斯将近一半的进出口贸易额来自石油及其相关产品。此外，世界银行指出，石油业对俄罗斯GDP的贡献了30%，并每年提供超过100万个工作岗位。若油价持续暴跌，俄罗斯失业率将会飙升，影响社会稳定。

至于欧佩克其他成员国对石油工业的依赖程度，就无需赘述了。

像阿联酋、科威特和卡塔尔等产油国，其主权财富资金尚且能提供一个短期缓冲，但对于伊拉克这样经济长期低迷的国家而言，低油价意味着公共医疗、交通、教育和治安支出的全面萎缩，这对于其国内局势来说是一个天大的考验。

03下一步，你猜沙特会怎么做？

综合上述分析，我们可以基本得到一个结论：为了自保，沙特肯定要出手提振油价；但在决定何时或者以何种方式深化减产前，沙特需要先寻求俄罗斯和美国等产油国的合作。

摩根大通欧洲、中东和非洲石油及天然气股票研究主管克里斯蒂安•马利克（Christian Malek）周二接受CNBC采访时称，从目前来看，油市唯一的希望就是沙特深化减产，将原油产量降至600万桶/日以下。当然了，沙特的付出是有条件的，俄罗斯和美国必须也承担相应的额外减产份额。马利克表示：

“上一次欧佩克+和G20谈判，沙特实际上没有完全取得成功，墨西哥的负隅顽抗暂且不说，美国没有配合减产才是油市最大的风险。但这一次，油价的跌势比价格战开启之初更为强劲，甚至可以说是出现史诗般的暴跌。因此，我认为下一次牵头举行谈判时，沙特肯定能取得成功。”

俄罗斯能源部长诺瓦克周三表示，欧佩克+和其他产油国的减产力度可能在5月达到1500万桶/日-2000万桶/日，这将改善油市的供应过剩状况。

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