人民币已趋稳定，中国人民银行不再进行日常干预，因此波动率可能会有所上升；离岸人民币外汇远期点数有上升的空间；预计明年将会推出更多的开放措施。

作者：季天鹤 中国利率汇率策略师 法国巴黎银行（中国）有限公司 本文转载自微信公众号 法国巴黎银行

中国人民银行已不再进行日常干预

经过长达两年的忧虑和紧张状态，人民币汇率回到了市场主导的平衡状态。中国央行，已不再进行日常干预，而外汇期权市场中美元兑人民币（USDRMB）的隐含波动率与美元兑新加坡元（USDSGD）和美元兑新台币（USDTWD）等亚洲货币对处于同一水平。我们预计中国人民银行将继续采取这种不干预的方式，因为我们认为，其对波动性的容忍度将继续上升。

人民币利率上行预计将放缓

我们认为2018年人民币利率可能不会以2017年的速度快速上行，因此套利交易对人民币的支持力度可能不如2017年。外汇政策的正常化也意味着其对人民币的支持力度下降。

但是，全球贸易的复苏和美国以外发达经济体的经济复苏，依旧能够对人民币起到一定的支撑作用。

人民币外汇远期有上涨的空间

我们认为综合考虑人民币利率与人民币外汇将为人民币外汇远期市场带来机遇。我们仍然认为，人民币外汇远期点数有上升的空间，因为外汇对冲需求上升和消除在岸与离岸利差措施将继续推高人民币外汇远期曲线。值得注意的是，如果美元如我们所预期的在2018年下半年开始疲弱，那么投机者可能会因看跌美元从而抛售美元兑离岸人民币（USDCNH）远期，并且将点数推低。但是，与在岸和离岸人民币市场之间的套利相比，我们并不将这一点视为主导力量。

并且人民币外汇市场有进一步扩大的空间

对于人民币外汇市场的发展，中国监管部门可能会重新在外汇市场上纳入新的非银金融机构，这将使市场更加多元化并趋于均衡。中国债券也或将纳入全球债券指数，从而带来更多的对冲需求。我们也期待通过“合格境内机构投资者”（QDII）计划批准新的额度。近两年没有新的资金通过QDII流出，但随着资本账户管制的放松，QDII计划也可能恢复正常运作。