负油价出现之前，高盛的商品策略师在3月底已经预见到。在其他人毫无准备的感叹“活久见”时，该行则闷声发大财。

3月下旬，高盛原油策略师 Jeffrey Currie 一语震惊商品交易员，称内陆原油如WTI 交易价格可能在很近的将来陷入负值，因为原油和汽油需求骤降，同时还伴随着沙特与俄罗斯的原油价格战。Jeffrey Currie 的观点至今令人印象深刻，因为WTI原油在其发布报告20天后，真的跌入负值；而且高盛交易部门显然听从了这个建议，准备充分赚了钱。

（图片来自Wind）

Jeffrey Currie 3月的报告中写道：

布伦特（Brent）等海运原油的对外界的“免疫力”将大大提高，保持在20美元/桶的现金成本附近。布伦特原油是在北海的一个岛屿上，离水面500米，在那里可以使用油轮储存。相比之下，WTI是内陆的，离水域500英里。油价的决定因素不在于油井数量，而是基于物流和通道。

高成本的水上原油可以便捷的用油轮储存（我们历史上从未用完过的储存），比内陆管道原油的位置更好，就像美国、俄罗斯和加拿大的原油一样。1998年，当原油库存最后一次突破储存能力时，这些内陆原油受到的冲击最大。因此，特别是WTI 内陆或加拿大WCS可能会出现价格负值，但布伦特原油的价格可能保持在20美元/桶附近。在2008年以及这场危机中，美元融资和信贷限制也发挥了作用，这些因素阻碍了石油所有者获得储存和运输能力。我们认为，美联储上周的行动在一定程度上缓解了这一风险，但鉴于石油在全球贸易中的重要性，它本身就创造了美元流动性，并影响了其他交易商品的价格，油价的再次大幅下跌可能会造成更多的美元短缺。

原油价格战在需求骤降的背景下，是没有意义的，价格战发起者难以达到目的。同样，原油减产也是没有经济意义的。这不仅让OPEC产油国损失了2200美元的收入（按布油60美元每桶的年均价计），对产油成本比较高的原油公司股东和债权人同样不友好。

高盛估计，自2016年以来，原油公司市值蒸发了大约1.0万亿美元。减产政策是一个战略错误，不仅对OPEC+国家，而且对该行业的所有股权和债务所有者都是如此。现在的问题是：美国和OPEC能拯救这个市场吗？需求冲击变得如此之大，以至于他们无法单独行动，这是他们已经承认的事实。他们表示，一个平衡的市场将需要一个协调一致的全球减产——这一政策目前看来不可能，太迟了，无法阻止目前的库存续增，而且远远低于目前议程上的其他举措。

在供应不再海量增加后，油价回升的速度关键还要看库存总量。市场总是在储存空间用尽后遭遇运输瓶颈。目前，加拿大石油价格接近5美元/桶，WTI原油价格接近13美元/桶，库欣的闲置库存仍只有一半。库存消耗得越快，市场波动越大，给价格带来上行压力。

据美国媒体测算，在无数机构和散户为负油价损失焦头烂额的时候，高盛大致赚了超过10亿美元。媒体调侃称，通常情况下，投行的报告是给客户看的，而高盛这次原油交易丝毫没有忽视自家的报告，采纳了报告中的意见。

媒体还挖出了更多的细节：高盛新加坡办事处的Qin Xiao 负责该行在亚洲的商品交易事物。2月底，美股创历史新高，但是Qin Xiao觉察到了经济下行的风险，而不久之后，新冠病毒全球大流行，他开始在原油和其他相关商品方面布局。

Qin Xiao 驻伦敦的同时Anthony Dewell正确地预测了4月份WTI期货市场的崩盘，当时储油罐已满，价格飙升至零。此举引发了一波被迫抛售潮，一些理财产品和原油基金的设计并没有考虑到价格可能为负的可能性。

这宗轰动一时的交易让人想起10年前的一个时代，当时高盛的大宗商品部门每年创造约30亿美元的收入。但后来随着这些收入的下滑，它失去了人们的青睐，甚至面临着被现任高盛CEO团队接管并质疑其必要性而解散的风险。最终，新的管理层让步了，转而进行了适度的削减，并公开申明了对该部门的支持。考虑到这一决定带来的超10亿美元回报，现任高盛CEO可能会重新思量商品交易在高盛的地位。

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