□本报记者 赵白执南

当下，随着资源短缺、环境污染、气候变化等环境问题凸显，ESG（E即环境、S即社会责任、G即公司治理）因素逐渐被纳入投资者的评估决策当中。

接受中国证券报记者采访的专家表示，ESG对于投资者而言，可以降低风险、提高回报；对于企业而言，可以合理规避多项风险，提高企业治理和可持续发展能力。对于我国来说，发展ESG披露还面临不小的挑战，也需要一系列基础设施建设。

监管机构酝酿推进ESG披露

近年来，环境和社会风险成为各界日益关注的主题，这些风险可能直接导致投资者撤资、企业被罚款。同时，在社交媒体日益发达的今天，ESG方面表现不佳也可能对企业名誉造成影响。

香港联合交易所（下称“港交所”）是中国ESG披露的标准制定先行者。早在2012年，港交所就出台了《环境、社会及管治报告指引》，要求上市企业披露ESG报告；2015年，在新一轮咨询后，港交所将《环境、社会及管治指引》部分指标分两阶段提升至“不遵守就解释”，第一阶段是在2016或之后财年披露时环境、社会的一般披露要求“不遵守就解释”，第二阶段是从2017或之后财年，环境类指标全部提升至“不遵守就解释”。目前，23个“不遵守就解释”指标已经全部生效。不仅如此，港交所对于上市公司ESG信息披露也进行了检视，今年5月，港交所抽取400家发行人的ESG报告，针对其第一阶段披露回顾，并发布《有关2016/2017年发行人披露环境、社会及管治常规情况的报告》。

德勤中国华北区副主管合伙人、德勤中国华北区风险咨询主管合伙人谢安介绍，ESG不仅仅是节能减排、捐款公益，其包括的范围还涉及环境影响、雇员、产品责任、供应链等议题。从港交所要求披露的ESG内容来看，既包括环境方面的，如排放物、资源使用等；还包括社会方面的雇佣情况、员工健康与安全、员工发展及培训、劳工准则、供应链管理、产品责任、反贪污、社区投资等。可以说，其议题覆盖了企业运营和管理的方方面面。国际较为领先的企业已经开始通过可持续发展评估防范风险、带动业务创新、品牌价值提升，而目前国内大部分企业ESG披露还停留在满足外部监管要求的层面，忽略了披露背后代表的管理水平提升，甚至战略层面的改变。

除港交所外，内地的可持续发展监管亦不断趋于严格。谢安透露，除了证监会的《上市公司治理准则》征求意见稿已经征求多轮意见外，上交所也在探讨在原有要求披露社会责任报告的基础上，出台《上海证券交易所上市公司环境、社会和公司治理信息披露指引》，目前正在筹备和沟通。谢安认为，中国内地交易所的要求与新加坡、欧洲、中国香港在ESG方面有同样的趋势。

ESG发展面临挑战

谢安介绍，近年来，亚洲市场上ESG投资呈现快速上升的趋势，这种迅猛增长与整个亚洲经济体量的增长和发展周期相关，越来越多的资产开始追踪ESG指数。“投资机构经过大量研究发现，ESG是一个很好的先行指标，遵循ESG的企业从长期来看更安全，也更容易有创新的东西。”

“对于投资者来说，ESG日益成为一个判断企业投资风险、获得稳定持续回报的选择。”德勤中国风险咨询合伙人顾玲表示，欧洲等发达地区责任投资已经有多年经验，从数据分析的结果来看，在ESG领域做得好的公司，其回报和持续性要优于一般企业。越来越多投资者发现，进行ESG投资除自身价值倾向外，也可以降低投资风险，最大程度避免所投资的企业发生“黑天鹅”事件从而引发股价大幅波动。

在谢安看来，中国目前正面临行业转型升级，要稳质量又要保增长。短期来看，企业在披露相关信息时可能面临一定负担；但中长期来看，ESG指引为宏观经济转型升级指明了更正确的方向，还将为企业带来新的发展机遇。

不过，谢安也表示，ESG在中国的发展仍然面临一些挑战，比如ESG投资当中，买方市场的积极性仍然不足。他判断其症结主要在于，一是绿色金融和企业真正的绿色项目之间匹配不到位，银行资金无法对应到合适的项目；二是国内专门投资绿色项目的基金仍比较缺乏；三是奖惩不到位，对于资金投向与发债目的相悖的情况没有真正处罚，对于应当扶持的绿色项目还缺乏补贴。

此外，顾玲指出，中国绿色债券发行的标准也有待统一，虽然主体上是按照中国人民银行公告〔2015〕第39号作为依据，但国家发展改革委、银保监会等也有相应规定，机构标准尚未完全统一。同时，国内标准与国际标准接轨也非常重要，这对于中国企业走出去时的影响更加明显。

推进基础设施建设

专家认为，ESG投资理念要在中国更好落地，还需要依靠一系列基础设施，包括上市公司ESG信息披露的增加、投资者能力建设的提升、长期资本的培育及与环境、社会因素相关的监管力度加大。

德勤调查数据显示，港交所上市公司2017财年ESG披露信息中，仅有约20%的公司披露了ESG建设的整体目标、董事会参与ESG决策的相关情况，多数企业的ESG实质性议题管理内容缺失。而在环境指标中，对于温室气体排放、计划减排等披露方面，仍然缺乏定量指标。

“要做好ESG披露，企业需要更多协调机制，单靠董秘、管安全生产或管环保的部门是做不到的，需要从上而下的推动力和体系建设。”谢安表示。

在顾玲看来，要加强上市公司ESG方面的披露，还要发挥独立董事在ESG披露过程中的作用。此外，对于公司而言，做好ESG披露的关键在于使用目标管理的逻辑，“不是在年底的时候才总结今年做了什么事情，写一个报告；而是要从年初开始就设定目标，中间跟进，年底收集结果。”

“这是一个持续完善和提升的过程。”顾玲表示，“虽然现在看到披露的信息量不充分，但实际上中国企业不管是董事会还是业务层面，认知都在持续强化和提升。”