春华资本没有因为业绩被人关注，反倒因创始人胡祖六遭投资者在网络上发文表达不满成功出圈。作为一家由投行团队打造的PE，春华资本的投资项目多与创始人的人脉资源相关，尤其是后期投资项目大部分与“阿里系”相关。

当《胡祖六，你的良心不会痛吗》一文红遍网络的时候，胡祖六这位当年盛名在外全球顶尖经济学家、投行家、甚至是慈善家一定不会想到，自己竟然以被控“转移信托资产至亲属”的方式再次出圈。

如果站在二十年前，你认识的胡祖六，是一个能在高盛内部，在克鲁格曼和斯蒂格利茨面前力排众议看好中国应对亚洲金融危机政策，甚至间接决定了高盛过往20年亲华态度的英雄式经济学家。

而如果是站在十年前，你又会觉得胡祖六又是那个促使高盛率先布局中石化，中石油，网通，中行，工行等大量国字号企业，却割了国民韭菜的争议人物。

现如今，一位自称胡祖六的“本家”，曾给与胡祖六以完全信任的春华资本投资者，却将胡祖六描述成为一个投资实力不强，还转移信托资产到自己亲属名下的不体面人。

那么，真实的胡祖六与春华资本在这十年中究竟如何？

事实上，春华资本的早期项目并不出彩。而直到2013年胡祖六与马云的一段“姻缘”之后，春华资本才开始“时来运转”。

开局不顺的春华资本

在最新披露的蚂蚁集团招股书里，有一段对公司“独立”董事胡祖六的描述：自1997年至2010年任职于高盛集团，担任董事总经理、合伙人暨大中华区主席，为高盛在亚洲地区的发展发挥了核心领导作用，并主导完成了高盛历史上一些最重要的标志性项目。

胡祖六的命运节点，似乎转折在全球金融危机的2008年。在这一年中，胡祖六被任命为高盛大中华区主席。然而由于职位里不包含“Boards（董事）”，很多投行人士透露，这个“大中华主席”其实是一个虚职，任命本身则奠定了胡祖六当时已然在高盛内部被边缘化的趋势。

2010年，胡祖六离开了奋斗13年的高盛，并于同年创立了春华资本，而公司团队成员多为高盛成员，包括翟海涛、黄匡杰、陈桐、汪洋等。

而在当时，业内盛传胡祖六正与大量中概股公司接触，规劝相关企业通过私有化形式回国。

2010年11月，春华资本拿下第一个私有化意向，上海康鹏化学有限公司宣布，该公司董事会已收到来自公司董事长兼CEO杨建华有关公司私有化的融资建议书，计划三年内完成私有化退市。

然而直至今年，康鹏化学仍然未实现国内上市，其正于科创板申请辅导IPO。

2011年，春华资本落子于中国心连心化肥，其斥资3.4亿拿下后者约占14%转股后权益的可转债。不过心连心化肥时至今日总市值仍然只有30亿，其上市地点也停留在港股。

同年，春华资本对刚新上董事长的桂林银行发起投资，当年桂林银行便提出上市计划。然而直到今年，桂林银行在数轮高层大换血之下，又一次再一次提出“五年上市计划”。

2012年10月，迅雷获得由春华资本领投的5000万美元融资，后者于2014年成功登陆纽交所。然而在春华资本于迅雷上市后火速减持后，迅雷股价已经一路走低，而公司核心产品已经从一个装机必备的国民级软件，沦为被大量挡在网络防火墙外的流氓软件。

秋实基金的陈年旧事

而在朋友圈走红文章中的基金，源于2011年胡祖六投资华夏基金时所计划募集的基金。

2011年，胡祖六借平安信托通道发行了其旗舰基金秋实信托基金，平安创新资本以LP身份与春华资本成立春华（天津）股权投资合伙企业（即L1102），通过春华天津平台来投资标的企业股权。具体而言，信托资本占99.02%，春华资本作为GP占比0.98%。

L1102计划募资30亿元，但实际仅募集20几亿。募资完成后，春华资本第一笔投资就是收购华夏基金股权。2011年11月8日，春华资本以18亿元溢价收购华夏基金10%股权，该笔交易的底价为16亿元。

事实上，即便排除后续春华资本转移资产蚂蚁金服资产一事，当时秋实信托基金已经因为其投资华夏基金违规，被监管层重点关注。

2014年，有LP指出，信托协议和管理协议中明确提出，单一投资额度不超过基金总规模的30%，但是春华资本在华夏基金一个项目里就投入超过80%的资金，在PE投资业界尚无先例，严重违反协议规定和行业惯例。此外，由于春华资本通过平安系以公开渠道募集资金，其违反了私募基金募集资金的管理规定。

基于上述事实，平安信托曾宣告子公司平安创新资本将回购上述信托资产为单一投资人信托，而该信托的投资者则由平安创新资本内部协调沟通，其将一桩监管问题内化为公司表内事务。

然而就是这样一只受到投资人围攻，证监会重点关注，管理人也无甚光辉业绩的基金，却2014年时获得了PE圈乃至投资人圈梦寐以求的项目——蚂蚁金服的股份。

而这一切，或许都源于其与马云的姻缘。

“寄生”阿里食物链

胡祖六有很多身份，其曾经是大自然保护协会亚太区理事，中美医学基金会董事，美国外交关系协会国际顾问委员会，哈佛大学全球顾问委员会等名校委员等等……

而坊间传闻，2013年，胡祖六将大自然保护协会(TNC)中国主席“让贤”给了马云。而随后接近5年的时间里，春华资本的投资项目，几乎清一色有浓重的阿里系的烙印。

2015年5月，秋实信托出资1.99亿元，入伙春华景信（天津）投资中心，占22.22%比例的股权；后由春华景信（天津）投资中心投资蚂蚁金服公司，占0.47%，股权穿透后，春华资本持股比例约0.1%，彼时蚂蚁金服估值450亿美元。2016年4月的B轮融资，春华资本继续跟投。

正是这笔蚂蚁金服的投资引发了网络热议，投资人认为胡祖六将蚂蚁金服资产低价转让给关联人，损害了投资者的权益。

而蚂蚁金服的投资，似乎开启了春华资本在阿里食物链上投入。

2016年3月，菜鸟网络宣布完成首轮融资，投资方包括新加坡政府投资公司（GIC），淡马锡控股公司（Temasek），马来西亚国库控股公司和春华资本。据悉，菜鸟网络本轮融资额超百亿，估值近500亿。

从投资方的阵容来看，基本都是国外主权基金，而春华资本作为一家成立不到6年的PE出现在菜鸟网络A轮融资中，令人费解。

同年9月，蚂蚁金服和春华资本将分别向百胜中国投资5000万美元和4.1亿美元。蚂蚁金服和春华资本还合共拥有两批可以在5年内行使的认股权，分别按120亿美元和150亿美元股本价值的行权价，每批收购百胜中国大约2%的普通股。

2016年10月，蚂蚁金服领投，神州租车参与大搜车C轮融资1亿美元。2017年11月，大搜车融资3.35亿美金E轮融资，则由阿里巴巴领投。同年，滴滴完成10亿美元融资，而获阿里系支持的春华资本，在与苹果公司同轮次机会得以进入滴滴股东名单。

到2018年9月3日，大搜车完成新一轮5.78亿美元融资，本轮融资由春华资本和晨兴资本领投，阿里巴巴、昊翔资本、领沨资本、帕拉丁股权投资、锴明投资、中俄基金、阳光保险、宜信等机构跟投。

同年，蚂蚁金服与春华资本两方投资哈啰单车接近40亿元，而最近，哈啰方面已然透露了将在科创板上市的期盼。

无独有偶，那一年，春华资本被传将与阿里的大股东软银合资投资字节跳动，不过这笔投资却并未成行。

胡祖六的人情买卖

高盛集团董事长保尔森曾在《Dealing with China》一书中评价胡祖六是一个优秀的经济学家，一个投行家，了解中国宏观经济，知道中国领导人优先考虑的事情。

保尔森还提到一点，就是胡祖六是个“人脉很广”。

胡祖六在非盈利组织任职，在其投资的公司担任董事之外，胡祖六还是的“大忙人”，其在多家大型金融机构担任董事。2019年4月至今担任工商银行独立非执行董事，2018年至今担任瑞银集团董事，2011年5月至2018年5月担任恒生银行独立非执行董事，2020年8月任蚂蚁集团独立董事。

无论是春华资本成立之初通过平安信托发行了秋实信托基金，还是此后投资与阿里系绑定，这背后似乎都有胡祖六的身影。

而据21世纪报，在平安内部销售秋实信托计划有个明确的说法，是还胡祖六一个人情。这个所谓的“人情”源于2009年开始的平安集团收购深发展的案例。

2009年6月，中国平安宣布收购深发展的方案，具体将最多认购深发展5.85亿股，并受让新桥5.2亿股，交易耗资不超过221.27亿元，交易完成后平安将成深发展最大股东。

而高盛在收购深发展的交易中出过力，使得平安集团在众多竞争者中最终胜出。也借由该笔交易，胡祖六与平安高层建立了联系。

2018年12月，春华资本与平安在陆金所上再次出现交集，春华资本作为领投机构参与了陆金所C轮380亿美元的融资，其他的领投者还有主权财富基金卡塔尔投资局、香港全明星投资公司和日本投资公司SBI Holdings等多家海外机构参与跟投。

有意思的是，虽然胡祖六的履历与张磊等人惊人相似，但是，春华资本很少有独立于阿里，平安系的自主投资，即便是胡祖六本人，始终很少提及自己的方法论和自己的投资价值观。