KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR），中文译名为“科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨” ，是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。

2019年11月16日，胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》，KKR排名第29位。

2022年5月17日，KKR宣布已同意以17.5亿英镑（约合21.6亿美元）收购伦敦上市的电力公司ContourGlobal，以扩大其在可再生能源领域的影响力。

1976年，克拉维斯（Henry Kravis）和表兄罗伯茨（George Roberts）以及他们的导师科尔博格（Jerome Kohlberg）共同创建了KKR公司。KKR公司是以收购、重整企业为主营业务的股权投资公司，尤其擅长管理层收购。KKR的投资者主要包括企业及公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金。在过去的30年中，KKR累计完成了146项私募投资，交易总额超过了2630亿美元。

开杠杆并购先河

KKR之所以能引起众人的关注，与其开创的杠杆并购（Leveraged Buyout，简称LBO）不无关系。

对劲霸电池（Duracell）收购就是KKR运用这种并购方式最为成功的案例。

在收购前，劲霸电池仅是食品加工巨头克拉福特的一个事业部。经过众多买家5个月的角逐，KKR于1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸总值不超过12亿美元，但KKR出价18亿美元，至少高出竞争对手5亿美元。

KKR的方案也十分有利于劲霸的管理层，公司的35位经理共投入630万美元购买股份，而KKR给每一股分配5份股票期权，这让他们拥有公司9.85%的股权。这大大出乎管理层的意料。

买断后劲霸的第一年现金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增长。在这基础上，KKR把CEO坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提高到500万美元的水平，同时把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。

1991年5月，劲霸的3450万股票公开上市，IPO价格是15美元，KKR销售了它投在公司的3.5亿美元资本金的股票。1993年和1995年，劲霸又进行了二次配售股票，加上两年分红，KKR在1996年的投资收益达13亿美元，并将收购劲霸时借贷的6亿美元债务偿清。

1996年9月，KKR把劲霸卖给了吉列公司，每1股劲霸股票可得到1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元。交易结束时，KKR仍拥有劲霸34%的股权。

而在被称为美国20世纪最著名的恶意收购——纳贝斯克（RJR Nabisco）的收购过程中，KKR名声再次大振。在收购中，KKR一举击败所有的对手，而付出的代价极小，由于公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，因此这次收购资金的规模虽然超过250亿美元，但其中使用的现金还不到20亿美元。

尽管这次恶意并购并没有给KKR带来什么好效益，但却让KKR戴上了“华尔街野蛮人”的帽子。

KKR在1989年以310亿美元，杠杆收购RJR.Nabisco（当时美国的巨型公司之一，业务范围为烟草和食品），是其巅峰之作，也是世界金融史上为数不多的百亿美元收购案之一。

该收购完成后，KKR达到了近590亿美元的资产组合，而监督这些资产的仅有6位一般合伙人和11位专业投资合伙人，加上一个47人的职员班子；而同期，只有4家美国公司——通用汽车、福特、埃克森和IBM公司比它大，但在这些公司的管理总部，职员数以千计。截至2011年9月30日，KKR旗下共有15支私募基金，管理资金总额超过800亿美元。

“杠杆收购”与KKR的成立动机是一脉相承的。20世纪70年代，纽约道琼斯股市崩塌，KKR的三个创始人克拉维斯、科尔博格和罗伯茨看到大量公司正在廉价出售股票，于是有了趁机收购目标企业的想法，并且立刻展开了行动——他们在5年时间里先后完成了6次收购，最终为他们带来了大量的财富，而KKR也完成了原始资本的积累。

在美国20世纪80年代末掀起的收购热潮中，KKR这个并购先驱同样运作了大量成功的收购案例，同时KKR的创始人逐渐发现友好合作成为管理层的盟友再通过管理层来收购企业可以加大收购成功的概率并且降低收购成本。

1985年，KKR收购了美国一家有线电视公司，总投资250万美元，最终获得了2300万美元的管理费。随后在收购一家百货公司时，KKR又得到了4500万美元的管理费……

1989年，KKR一手导演了美国历史上最大的杠杆收购案——对美国最大的烟草公司和食品公司纳贝斯克公司的收购。在这次收购案中，KKR打败了所罗门兄弟、摩根斯坦利、高盛投资、美国运通等华尔街超级巨头，最终以310亿美元的价格将纳贝斯克收入囊中，但事实上KKR在这次收购中所使用的真正现金不到20亿美元，而这也使KKR背上了“野蛮人”的称号，同时也使KKR真正在私募界变得鼎鼎有名。

当然，KKR之所以能够打败众多竞争对手，和它的慷慨是分不开的。比如在收购劲霸电池的过程中，KKR给劲霸电池的管理层每一股分配了5份股票期权，让劲霸电池的35名经理共同拥有了公司9.85%的股份，大大超出了管理层的期望，因此KKR最终击败了所有对手，将劲霸揽入怀中，而劲霸最终也以11倍的增值回馈了KKR。

当然，这些只是KKR投资成功案例中的几个，在接下来的20年中，KKR凭借着“LBO+MBO”的模式将自己推到了私募王国的顶峰，成为了华尔街名副其实的杠杆并购领袖。

20世纪90年代，KKR开始了它的国际化发展道路。加拿大是KKR落脚的第一站，自从1995年收购了加拿大统一保险集团后，KKR在加拿大相继完成了4次投资，投资总额高达20亿美元。

除此之外，KKR还成立了一支规模约为40亿美元的亚洲收购基金，除了部分投资于澳洲之外，主要的投资重点为日本和中国。KKR在世界各地的投资方式十分类似，那就是通过管理层收购和杠杆收购的方式投资行业领先者，通过管理或者重组等手段改进投资公司，从而使股东利益最大化。

在KKR国际化的道路上，中国始终是其投资的重点区域，但KKR与凯雷等著名投资机构不同，它更倾向于进行人才的高端布局——它曾挖来摩根斯坦利原董事总经理兼亚洲投资部联席主管刘海峰和摩根大通亚洲投资部合伙人路明，并邀请到了汇丰集团原主席庞·约翰的加盟。除此之外，KKR还委任了联想控股有限公司总裁柳传志和中国网通前CEO田溯宁为其资深顾问。通过KKR的这一系列举动，我们不难发现，KKR希望通过“人”在中国获得成功。

从具体案例来看，KKR自2006年进入中国之后便显得十分谨慎。2007年4月，KKR以1.5亿美元的价格收购了河南天瑞水泥厂，这是KKR在中国的第一笔私募投资；2008年12月，沉寂了一年多的KKR再次出手，向蒙牛现代牧业集团投资1亿美元；2009年10月，KKR、新加坡政府直接投资公司（GIC）下辖投资公司以及中国金融有限公司下属投资公司组成的财团以1.6亿美元认购远东租赁增发的新股，获得了30%的股权，其中KKR为牵头投资者，投资金额约为1亿美元。

亚洲成投资热点

随着美欧两地大型收购交易逐渐进入疯狂状态，亚洲成了大型私人资本运营公司的另一投资热点。

虽然亚洲市场的竞争还不到白热化的程度，但激烈程度也在与日俱增。今年春天，BlackstonepuorgLP表示将向印度投资多至10亿美元；Bain Capital LLC宣布成立香港办事处。

对于这样的“香饽饽”，KKR自然也不会放过。在宣布将在香港和东京设立亚洲办事处的同时，该集团日前表示，它有兴趣参与对三星人寿保险高达18%股份的竞拍。三星人寿保险是韩国最大的寿险公司。这也是KKR 29年历史上首次投资亚洲。

公司高层的罗伯茨，还不远千里，到亚洲作了为期三周的商务旅行。他当时表示，希望在中国做3件事情：

第一，调查 KKR所投资的公司在中国开设的工厂，以便了解如何更好地为自己的业务寻找更好的“资源”；

第二，会见希望投资于西方世界的中国公司；

第三，考察中国的投资机会。过后，他满意地说，他发现中国商界人士对于KKR的品牌相当了解。

这些私人资本运营公司之所以对亚洲产生兴趣，是由于他们在美国和欧洲投资的公司为保持竞争力急需削减成本。

不过，虽然亚洲市场普遍被看好，但难以预见的敌意监管条例，加征的税收等，都是投资亚洲的潜在风险。但也有业内人士表示，预计中国某些行业的市场化进程将为投资市场注入新的活力。在韩国和日本，企业交叉持股现象越来越少，很多债权人寻求剥离在一些现金拮据的企业中的持股权，这里将产生更多的并购机会。

KKR注资公司KFM，于2013年1月进入中国市场，KFM在2006年上线后在国外引发理财热潮，在中国的发展值得期待。在获得中国金融市场牌照消息传出后，KFM公司估值上升了5%。

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