分析指出莫迪在古吉拉特邦打造新加坡的计划落空了。因为，投资者不会来那个建在总理家乡的一片荒地上的印度新国际金融中心。

上世纪60年代末，当新加坡建立国际金融中心时，这个城市国家既要考虑快，也要考虑慢，因为得抓住眼前的机会，开辟一条长期经济发展的道路。半个世纪后，印度总理纳伦德拉-莫迪的家乡古吉拉特邦也在尝试类似的做法。但是，如果没有考虑清楚到底要建什么，为谁建，目的是什么，可能得到的只是一个当地富人的赌场。

对新加坡来说，1967年的英镑贬值可谓是一个算账的时刻。首先，它提升了荷兰商人迪克-范-欧宁的形象，他为他的雇主美国银行和这个新独立的城市，赚了一笔”巨大的意外之财”。一切都是这突如其来的14%的货币价值变化。但是，除了眼前的现金，新加坡看到了更广阔的前景。

英镑的暴跌让英镑区的国家，大部分是前英国殖民地，痛苦地意识到，帝国货币的太阳终于落山了。他们需要转而使用美元来进行借贷，通过邀请香港、台湾、马尼拉和雅加达的富豪华侨将他们的资金存入美元，东亚当时为自己想像的那种快速增长可以更容易获得资金。他们中的许多人已经变得非常富有，因为他们从后殖民时期的垄断和卡特尔那里得到了有保证的现金流，从博彩和赛马场博彩到面粉制造和椰子种植，无所不包。

根据牛津大学历史学家凯瑟琳-申克的说法，将这些地区性储蓄引导到本地投资中，并使新加坡经济多样化，是建立一个以美元计价的银行中心的长期动力。美国银行在当地的分行，自然成为第一个获得许可，开设一套纯粹用于国际业务的独立账本的银行。

印度于2007年开始实施自己的项目，雄心勃勃的目标是在”不迟于2008日历年底”使卢比完全可兑换后，将国内的金融资本孟买变成一个国际中心。然而，在经历了包含2008年次贷危机和一场大瘟疫在内的14年插曲之后，人们对金融全球化的热情已经所剩无几。就连2007年看似不可逆转的贸易自由化，也被对自给自足的错误渴望所破坏。这家企业被从孟买拽走，带到了古吉拉特邦的一片荒地。在途中的某个地方，结果也失去了最初的目的。

所有的新店都需要有他们的早期顾客。如果印度追求新加坡的战略，它得首先瞄准非居民的印度人，让他们的银行在古吉拉特邦国际金融科技城，或更普遍地称为GIFT 礼品城的分支机构保留他们的一些财富，用全球市场上没有商业化的简单产品，如美元计价的印度主权债券来吸引他们。企业发行人本来也会跟进。但是，银行是由银行家经营的，他们需要好学校和更好的酒吧。距离甘地那加一个禁止饮酒之州首府10公里（6.2英里）的三座高层建筑，却概不提供美酒。

由于银行主导的方法不可行，莫迪最喜欢的项目的策划者转向资本市场，希望有足够的诱因，好让经纪人无需踏足就能在礼品城进行交易。因此，这个毫无乐趣的地方花了多年时间试图成为一个以外币计价的合约市场，希望能抓住一些现在在伦敦、新加坡、香港或迪拜进行的金融中介。

古吉拉特邦市场提供了一系列的税收优惠，但客户流动性非常小。印度的两个国内交易所，印度国家证券交易所有限公司和BSE有限公司，为中介机构提供了成本高昂的激励措施，鼓励他们在那里互相交易。据新闻网站Morning Context最近报道，礼品城交易所至少有85%-90%的交易是自营交易。

对冲基金肯定不会来。他们想要的一切风险缓释或投机活动，在新加坡一英里半径内都能买到。为了拉拢投资者前来，印度第一大证券交易所甚至与其长期合作伙伴新加坡交易所有限公司发生了争执。后来，冲突总算平息了，而且，在确保”会员准备就绪”后，双方达成了在礼品城建立连接NSE和SGX的管道的协议。与此同时，这个城邦仍在津津有味地交易与印度指数和股票挂钩的衍生品。新加坡交易该城邦的股票衍生品，被对冲基金和机构使用。印度一直想把市场带回家，但运气不佳。

到了现在，又来了一个战略错误的转折。就在上周，央行允许居民个人在礼品城开设外币账户，投资海外公司发行的证券。这并不是朝着资本账户可兑换的最初目标迈出的一步。印度已经允许所有成年人和未成年人每年有25万美元的海外汇款配额。更糟糕的是，如果放在礼品城里的钱没有在15天内进行投资，它就会回到国内的卢比账户。暂时停放在古吉拉特邦的印度零售现金的松散零钱，很难吸引一个有血统的全球发行商去那里兜售股票或债券。

那么这是为谁准备的呢？礼品城允许经纪商将外国客户的资金集中到总括账户下。投资者不需要注册，只需要经纪商确信他们是合法。就连美国证券交易委员会最近也因为券商对综合账户客户的尽职调查不够，防止洗钱而对券商进行了勾兑。该项目的监管机构还没有成立一年，将不得不严防”绕行”，因为本地资金可能逃税，然后以海外投资的形式重新入境。

另一个计划是通过税收减免吸引海外投资者，将不可交割的远期交易引入礼品城，也就是以卢比为赌注，由于以美元结算，不受印度资本管制的限制。这也是一种本末倒置的做法。根据2019年国际清算银行的调查，在新兴市场NDF中，卢比合约是仅次于韩元的第二大热门，在每天2500亿美元的市场中占比19%。

这些离岸衍生品发出的价格信号，往往会成为一个央行在国际收支压力时期试图管理受控本币的头疼问题，比如在2013年的暂缓期间。与其希望这些潜在的不稳定资金流向本国，印度应该深化孟买的在岸卢比市场。它还应该像墨西哥和南非那样，更加关注利率衍生品。在举办国际金融中心的过程中，新加坡偷袭了竞争对手香港，银行家们最初反对更多的竞争。但是，实验成功的并不是高楼大厦。可自由兑换的货币、务实的监管、稳定的税制、法治和快速的争端解决都发挥了巨大作用，另外加上良好的学校和酒吧。

在大流行后开放，印度经济充斥着中央银行赞助的流动性。它缺乏的是资本，以及建立一个真正的国际金融中心的先决条件。古吉拉特邦从来就不是建立全球市场的合适地点。缺乏任何经济逻辑，礼品城可能只会吸引当地富人购物，以获得一点免税的美元财富。