就势论市

在前景面临诸多不确定性的前提下，加上经济解封须分阶段推进，因此经济比较可能呈U型复苏，股市先前出现的V型回弹，显然与经济基本面脱节了。

这个6月真正体验到股票市场的瞬息万变。6月上旬，本地股市可用气势如虹来形容，海峡时报指数从2500点迅速走高，回到冠病大流行之前的2800点水平，若与3月时候的2233点低位相比，海指回弹超过20%，根据定义即已迈入牛市。这让人纳闷：只不过在三个月前，我们见证了海指跌入熊市，怎么在一瞬间就进入牛市？

怎料6月中旬的第一天股市便来个大逆转，美国联邦储备局对美国经济的悲观评论，导致全球股市崩盘，海指在11日暴跌3.44％，抹去了之前的部分涨势。

全球股市比我们早一个月前便进入牛市。熊市转牛市的速度之快让人怀疑，这有没有可能只是股市进一步跌至新低之前的短期快速反弹，也就是熊市反弹？

如果从经济基本面去探讨，股市所经历的回弹并没有很强的支撑，当前的经济条件若跟三个月前陷入熊市时比较，不但没有改善，情况恐怕还更糟。

世界银行周一发布的半年度《全球经济展望》预测，今年全球经济将萎缩5.2%，是第二次世界大战以来最严重的衰退。相比国际货币基金4月时预计的3%萎缩，世界银行更悲观的预估，反映了4月过后疫情的演变对经济所产生的冲击加剧了。

基于冠病暴发，2月时贸工部下调了我国今年的经济增长预测至-0.5%到1.5%，也就是说新加坡的经济仍有机会扩张；当时大家尚不清楚疫情的严重性。一个月后，贸工部将增长预测调低到-4.0%至-1.0%，今年的经济肯定萎缩。

到了5月底，贸工部再次调整预期，世界各地封城锁国导致全球经济近乎停顿，加上我国推行的疫情阻断措施严重冲击国内经济，新加坡料陷入有史以来最严重的经济萎缩，幅度介于4%至7%。

阻断措施的结束，并不代表最坏的时刻已经过去，而是代表我们得开始去面对残酷的现实，盘点过去几个月的经济损失。我们现在只能想象未来的情况有多坏——企业盈利会受创、有企业会熬不住而结束营业、一些人得面对减薪甚至失去工作。然而想象与现实是有距离的，我们可以想象被人捅一刀会很痛，但真正被捅时的痛可能远远超过想象。

阻断措施结束也意味着我们要准备迎接一个新常态时代的降临。大家都说“回不去了”。大部分人的生活将改变，甚至可能永远不一样。比方说企业发现远程办公并非问题，大可在接下来缩减所需的办公楼空间。这不仅关系到办公楼业主，雇员的饭碗也可能受到威胁——既然远程办公不是问题，一些工作就无需在本地聘用员工，到越南聘请一个有经验的网络设计师在地工作，每个月的花费不超过1000美元，比在本地聘请的支出减少一半。

这些所谓的新常态对经济造成的实际影响，在一段时间过后就会显现出来。

世界银行预期全球经济增长有望在2021年回升至4.2%，这是假设世界各地能在今年稍迟战胜疫情并结束防控措施、上半年的不利影响在下半年有所缓解、金融市场重回正轨，然而这样的假设会不会过于乐观？

解封以后各地恢复经贸往来，暴发第二波疫情的风险也跟着升高，这对未来的经济走向是一个巨大未知。此外，疫情好转以后似乎也让政客得以腾出更多时间与对手针锋相对，在国际挑起争端或让社会局势再度紧张。

少了经济基本面支撑
股市牛气不可能持久

在前景面临诸多不确定性的前提下，加上经济解封须分阶段推进，因此经济比较可能呈U型复苏，股市先前出现的V型回弹，显然与经济基本面脱了节。

各地股市在5月大力反弹，很大的因素是与全球中央银行在3月和4月期间直升机式的撒钱动作有关，将利率降至极低水平后大规模购买各类资产，这让市场犹如吃了类固醇，全球股市的市值比3月底增加了22万亿美元。与此同时，各地政府为了保持经济在疫情封锁期间仍能正常运转，大手笔直接在经济体系投入资金，也提振了士气。

按理性分析，少了经济基本面的支撑，股市的牛气不可能持久。然而股市往往不能过于理性去分析，尤其是在股市大起大落时。股市大涨时，人们的“错失恐惧症”（Fear of missing out，简称FOMO）就会发作，害怕错过进场时机，这会推动股市继续走高，跟经济情况越来越脱节。当股市回归现实后，赢家反而是那些错过机会者。