周岳翔　报道

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尽管许多企业近日面临资金压力，但我国今年第一季企业发债筹资规模却未创新高，反而呈下跌趋势。

分析师解释，信用评级较好的企业一般会把握直接向银行贷款的机会，尤其趁利率走低、借贷成本下降的时候，而不会选择融资成本更高的债券市场。

新加坡交易所（SGX）数据显示，今年第一季新元企业债券发行额为40亿元，与去年同期相比下跌26.9％。在2019年和2018年，第一季企业债券发行规模则分别达54亿7500万元和56亿5800万元。

今年第一季发行最大规模企业债券的是新加坡报业控股（SPH），1月发行总值5亿元的无抵押优先债券（senior bond），票息率为3.2％。

华侨银行固定收益研究分析师黄文杰分析，若从行业领域来看，在第一季企业债券之中，房地产业（25.5％）占比最大，其次是交通业（14.8％）、银行业（10.3％），以及媒体业（9.2％）等。

他向《联合早报》指出，上述比率与往年情况大致相同，大部分企业发行债券的目的主要是为了再融资。

但其中，与淡马锡控股（Temasek Holding）有关联的新加坡国际港务集团（PSA International）以及新翔集团（SATS）是透过私募方式来发行债券，因此黄文杰相信这些企业很有可能是为了增强公司资金流动性，以应对冠病疫情带来的经济冲击。

新航（SIA）即将向股东配售97亿元的强制性可转换债券（mandatory convertible bond）这类具有股票、债券双重性质的债券则不包括在内。

投资者更重视信贷风险
使企业更难发债筹资

谈及对今年企业债券市场的展望，Bondsupermart固定收益研究部分析员林深受访时指出，由于市场信贷息差（credit spread）扩大和流动性紧缩，投资者更重视信贷风险，这会使企业更难发债筹资。

黄文杰则认为冠病疫情能否明朗，是推动债券市场增长的最关键因素，若市场方向不够明确，将很难为风险定价。

他也说：“我们通常以债券到期日作为全年债券发行量的指向，同时也会看再融资需求或市场机会等。”　　

根据彭博社纪录，从5月至今年底这段期间，我国即将到期的可赎回债券（callable bond）规模达119亿元。

我国去年共发行178亿元企业债券，辉立资本信贷分析师洪研新则预计今年企业债券有望达至去年规模，尤其当各国经济开始重启及投资者信心逐渐恢复时。

不过他强调：“经济基本面较强的企业才能以合理的价格发行债券，较弱的仍可能向银行寻求贷款以进行再融资。”

另一方面，洪研新表示在低利率环境下，债券发行人可能不会如期赎回债券，尤其是那些具有重新定价（refix）条款的可赎回债券。

例如，大东方（Great Eastern）明年1月19日到期的可赎回债券，票息率为4.6％。该债券若不赎回，基于4月22日新元掉期利率（SOR）来计算，票息率则能调低至2.15％。