胡渊文　报道

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全球最大的石油交易所挂牌基金（ETF）抛售即将到期的期货合约，导致油价再度陷入一轮跌势，让人担心上周油价跌破零的情况再现。

纽约商品交易所（NYMEX）的6月份美国西得克萨斯中质油（WTI）期货价格周一（27日）大跌25％，周二进一步下滑多达15％，跌破每桶11美元。布伦特（Brent）原油价格也跌破每桶20美元，一度下探18.73美元。

美国石油指数基金（The United States Oil Fund）抛售了所有于6月份交割的WTI期货合约，使得6月交割的合约与7月合约之间的价差扩大。

截至上周五，基金持有近1万4000份6月WTI期货合约，占目前所有仓位的4％，过去几日基金已抛售了显著一部分，并将在本周四前卖出其余的合约。

根据该基金的文告，由于监管当局和经纪商针对原油期货投资设定限制，它转而买入今年7月至明年6月到期的合约，基金在过去两周内已经五次改变投资政策。

2019冠状病毒疾病（COVID-19）打击下，不论是汽油还是原油的需求几乎蒸发，今年来油价已经跌落近80％。

虽然石油输出国组织（OPEC，简称油盟）和俄罗斯已承诺下月起削减每日产量，但需求的崩盘导致原油供应过剩。同时全球各地的原油仓储设施已经告急，韩国拥有亚洲第三大的商业仓储空间，据报道已经满仓。新加坡的海岸也停泊了更多运载原油的液货船。

Axicorp首席全球市场策略师殷尼斯（Stephen Innes）说，6月WTI期货遭抛售，是因为仓储设施快速满仓。他认为，美国买入原油来补充紧急存货并无法提振价格，但可以提振情绪和实体市场。

纽约对冲基金Again Capital LLC的合伙人基尔杜夫（John Kilduff）则指出，市场流通性降低，对6月期货价格带来了下行压力。

根据《联合早报》日前报告，已有一些券商限制投资者买入6月原油期货，并提高了原油衍生品交易的按金（margin）要求。

有分析师认为，油价应该不会再度跌破零。

华侨银行经济师李钧豪在周二发布的报告中指出，导致上周油价跌入负数的缘由更加清晰，这包括美国石油指数基金无法在一星期内把合约从5月份转递（rollover）到6月，以及美国实体原油买家太迟意识到仓储空间已经所剩无几。

目前美国石油指数基金已经从原本的开放式基金转变成封闭式基金，意味着它不再发售新的股份，加上它持有未来一年到期的合约，所以接下来抛售的压力会减小。

李钧豪观察到，美国原油每日产量已经比六周前减少近100万桶，为1220万桶；投入运作的钻油台则减少到378台，比七个星期前少了305台。

他认为，上周的情况似乎是因为美国石油指数基金管理不当，以及仓储设施满仓让买家出乎意料。“虽然油价会保持低迷，但原油价格再度跌破零并没有足够的经济理由。”