就势

论市

郭书真

queks@sph.com.sg

企业选择到美国上市是看中流通量，且有助提高公司的知名度。然而，并非所有中资企业都要到美国上市。

世界那么大，有深度和宽度的交易所不是美国独有；香港、上海、伦敦、德国，都有很活跃的股市，是今年主要的IPO市场。

一个多星期前彭博社引述知情人士的话报道，美国正在考虑将中资企业从美国证券交易所除牌，以限制美国资金流向中国。虽然美国财政部官员随即澄清，并未计划阻止中企在美国上市，但只要特朗普总统仍然在位，这会是一颗随时引爆的炸弹。

纽约纳斯达克交易所（Nasdaq）两天后传出将透过严格限制与放慢核准，收紧对中资小型企业的首次公开售股（IPO）申请，理由是大多数中资小企在美国上市后的股票交易量很小，因为股权掌握在少数人手中，无法吸引投资者。

在中美贸易紧张关系不断升温之际，最新的发展似乎意味着两大经济体之间的矛盾已从贸易延烧到资本市场。

好些美国投资者对于限制中资企业在美国挂牌是支持的，因为许多中企严重欠缺监管，允许它们在美国上市，会令当地投资者暴露在风险当中。

美国人对中企缺乏监管的担忧也不是不合理，曾有一段时间，本地股民也因为龙筹股公司接二连三爆出丑闻而烧到手指。然而，企业监管问题跟国籍没有关系，难道欧美大企业就不曾发生监管不当的企业丑闻吗？

大美国主义者认为，限制中资企业在美国上市，受损的会是中国，对美国则不会有影响。这种愚昧的思想，就像他们一直认为中美贸易战不会损害美国经济一样。事实是，美国经济正在走下坡，10月1日发布的行业调查报告显示，美国制造业指数在9月下降至2009年6月以来的最低点，并有迹象显示萎缩情况将会持续。

美国作为全球最主要的金融市场，是企业选择挂牌上市的首选之地。根据咨询公司安永（EY）9月底发布的全球IPO趋势报告，美国今年至今有127个IPO，共集资445亿美元，跨国上市的有35个，其中17个来自中国，集资额29亿美元。

单看今年的数据，不让中资企业前去IPO对美国市场的影响确实不大，但如果要所有中企都从股市除牌，美国恐怕也输不起。根据美国国会美中经济与安全审查委员会（USCC）的数据，截至今年2月底，在美国上市的156家中企市值为1.2万亿美元。这是什么概念？美国2018年的国内生产总值是10.2万亿美元。

投资者追逐中资企业股票，是因为他们不想错失投资“增长机会”。美国能限制中企到当地上市，但并不能限制美国资金流向中国。除非规定美国资金只能留在境内投资，否则这些资金还是可以投资在其他地方上市的中企。

全球股票指数编制机构MSCI正逐步把中国A股纳入它主要的新兴市场指数；今年4月彭博巴克莱全球综合指数把中国债券纳入当中；摩根大通明年初也将把中国债券纳入指标债券指数。这些都意味着美国资金可以通过各种投资产品，间接参与中国的资本市场。

企业选择到美国上市是看中流通量，且有助提高公司的知名度。然而，并非所有中资企业都要到美国上市。世界那么大，有深度和宽度的交易所不是美国独有，香港、上海、伦敦、德国，都有很活跃的股市，是今年主要的IPO市场；腾讯、小米、美团点评等就选择到香港IPO。

美国如果真的落实计划，既不能做到制止美国资金流向中国，还会让肥水留到外人田，导致资金从美国外流，会是一个相当愚蠢的决定。

鹬蚌相争，哪个渔翁能得利？

新交所要推高流通量
须引进具震撼力IPO　　

有分析说，如果不去美国，香港或伦敦应该会是中资企业海外上市的首选。然而以香港目前的形势来看，它已渐渐失去作为金融中心的吸引力，而英国脱欧又充满变数，若新加坡交易所多加几把劲儿，会不会成为其中一名渔翁？若有一天阿里巴巴从美国除牌，新交所有没有机会欢迎这家市值4258亿美元的公司大驾光临？

新交所在2018年只完成16个IPO，筹得15.4亿美元，落在泰国和越南之后。新交所今年吸引到几个相对大型的房地产投资信托（REIT），让它今年至今凭着11个IPO筹得26亿美元，挤进全球10大IPO交易所的行列。

新交所今年的11个IPO，四个在主板上市的都是REIT。截至8月底，新加坡有45个REIT，市值超过1000亿新元，占股市总市值的10%，在亚洲是日本以外的最大REIT市场。可是新交所不能只靠REIT吃糊，REIT近年来大受欢迎是因为投资者追逐收益率，作为一个交易所，它需要给投资者更多选择。

更多IPO能带动股市流通量，而股市流通量高则能带动更多IPO。一定要做到其中一项才能带旺整个市场。新交所近年来很努力地推动流通量，但没有取得很好的成效。它需要引进一个具震撼力的IPO，才有机会推高流通量。在2017年走丢了一家Sea，又走失了一家雷蛇（Razer）后，新交所的两级投票制股份结构（DCS）终于在2018年中成形，遗憾的是，一年过去了，至今仍未听到楼梯响。

大家此刻都聚焦以私召车起家的Grab。这家截至3月底市值达140亿美元的颠覆经济起步公司，会不会就是那个具震撼力的IPO，让新交所继续在全球IPO活跃榜上留名？