市场起波澜投资要淡定

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5年之前

就势

论市

胡渊文

yuanwen@sph.com.sg

作为散户投资者，其实我们能够做的就是保持纪律，例如定期进行投资，不要跟随市场的风吹草动而轻易进场离场。

全球经济危机快到了吗？股票应该卖了吗？

这两个问题从去年开始已经浮现，但是在这期间，股市还是数度创下历史新高，每当市场对经济衰退表示担忧时，却总是在不久之后就被投资者遗忘。

此外，美国联邦储备局的言辞只要稍有一字一句的差异，也会引发市场热议，大家都纷纷揣测联储局的下一个动作。

同样的信息，每一次都可以让市场提供不同的解读。比如说，联储局决定停止升息并开始减息，这一次分析师会说这对股市利好，因为有利刺激金融市场和经济；可是到了下一次，分析师或许解读为减息是因为经济情况恶化，并预测接下来的股市走势不受看好。

美国总统特朗普更是嫌股市的波动不够大，每每在大家保持乐观的情绪时给人当头一棒，而当市场一片凄风苦雨时又及时送上贸易谈判的好消息。

就在过去这一周，本地市场先是受到我国今年经济增长预测下调和香港局势动荡的影响而下跌，随后特朗普决定延后实施新一轮对进口中国货品加征关税，给市场打了一针强心剂。

但好景不长，之后出炉的中国和欧洲经济数据疲软，中国的7月经济数据全面表现不如预期，其中工业产值增长更是创下近17年半新低；德国第二季经济则陷入衰退。

紧接着，美国国债收益率曲线周三出现了2007年以来的首次倒挂（yield curve inversion），美国两年期国债收益率一度较10年期国债收益率高出一个基点。这导致美国股市出现今年来最大的单日跌幅。

一般上，长期的债券收益率比短期高，这是为了弥补投资者持有更长期投资的风险。这就好比银行存款，长期的定存利率总是会比短期的高一点。这也反映了市场对经济的看法，一般上通货膨胀率是伴随强劲的经济增长而来，长期债券收益率高，说明投资者对未来展望表示乐观。

两年期与10年期美债收益率倒挂，通常被视为经济衰退的预警。市场预期央行今后会减息来支撑经济，从而买入长期国债，使得收益率下滑。

自1978年以来的五次经济衰退，两年期和10年期美债收益率曲线平均在经济陷入衰退前的20个月出现倒挂。上一次的倒挂，就是在全球金融危机之前。

根据大华银行经济部的报告，英国和新加坡的收益率曲线也出现了倒挂。

分析师和投资者都喜欢通过分析历史数据趋势，来推断接下来的走势。这么做有时会变成一种自我应验预言（self-fulfilling prophecy）。

举例说，现在大家看到收益率曲线倒挂，都会预测经济衰退不远了。于是消费者准备勒紧腰带，公司谨慎扩张甚至削减投资，久而久之，原本已经放慢的经济只会进一步减速。

在经济放缓之际，投资者都把希望寄予中央银行。他们仿佛觉得，央行的减息“魔杖”一挥，经济的健康情况就会好转。

但问题是，低利率这一帖“药”，大家已经服用了10年，过去两年“药量”稍有减少，大家就喊吃不消。

上个月，联储局把基准利率调低到2％至2.25％，这意味着，联储局最多只有下调两个百分点的空间来刺激经济，除非它愿意采纳负利率。

欧洲央行则是从2014年开始实行负利率，日本隔年也宣布把利率降至低于零。如果全球经济陷入衰退，这两大经济体要如何通过货币政策来推动经济呢？

经济合作与发展组织（OECD）秘书长古里亚（Angel Gurria）在6月的二十国集团（G20）峰会上说：“中央银行已经快没‘弹药’了。每个地方的利率都几乎是零，或接近零。而且利率会长时间地保持在低水平，这是央行唯一能做的。”

不过，有分析师指出，美国经济的情况能够承受住全球制造业的疲弱，只要中美贸易纠纷不再升级，例如把所有中国进口产品的关税增加到25％。美国第二季度经济增长2.1％，消费者开支的强劲增长抵消了商业投资的下滑。此外，联储局预计会进一步减息来支持经济。

那么经济衰退快来了吗？这次收益率曲线倒挂所引起的担忧会持续多久呢？是否不久后投资者就能找到新的理由进场？

作为散户投资者，其实我们能够做的就是保持纪律，例如定期进行投资，不要跟随市场的风吹草动而轻易进场离场。当你阅读到收益率曲线倒挂的新闻时，全球大约有上百万、上亿的人也会知道这个信息，你要如何在他们之前先进行交易呢？

接下来的一年，也许市场仍然会持续波动，甚至可能会因为特朗普的推文而取得反弹。或许市场会继续下跌，但谁又能保证自己不会受到情绪影响，果断地在市场的低点买入？

最近在读同事介绍的《投资其实很简单》（Simply Invest）这本书，书中阐述的投资原则相信不少人都听过，就是你永远不可能预测市场下一步会怎么走，所以不要选择进场时机，也不要尝试去跑赢市场。

因为当你在等候最佳进场时机时，你很有可能错过市场表现最好的那几天。

最重要的是，制定好自己的投资计划，并严格地执行，争取在长期范围取得合理的回报。