许多上市公司的财政年在12月31日结束，按照规定它们最迟必须在4月30日召开股东大会。与往年一样，不少公司都挤在最后几天同时举行这个年度仪式，使小投资者疲于奔命。尽管如此，股东大会让小股东每年一次有机会与公司董事及主管近距离接触，并表达他们对公司的诉求。

在小股东提问之中，比较热门的是涉及股价以及股息的课题。在股市投资，股民不外是求取股价上升带来的资本所得以及与风险承担匹配的股息。其实，投资总回报就是资本所得以及股息的总和。然而，本地股市有不少市值小的公司，既不是股息高的收益股，也不算是股价有持续上升潜能的增长股。股息派发额低下削弱了这些公司对长期投资者的吸引力，导致公司的股价普遍上远低于资产价值，有些甚至有近50%的折扣。

公司董事的标准答案

针对这些问题，公司董事的标准答案是：股价是市场行为，并非他们所能控制。此外，他们也以股价一样差的公司为例，说明公司 “在运营环境困难的情况下，大家都面对相同的挑战”。至于股息派发额低的问题，他们的标准答案是：公司必须累积资金，以充作未来的发展需要。

此外，由于股价远低于资产价值，公司难以通过发行新股筹集资金。一方面，股价长期低下的公司，对机构投资者或大户的吸引力不大；另一方面，若在当前低迷的股价下配售新股筹集资金，将摊薄及侵蚀现有股东的权益。说来说去，在派发股息方面，公司董事还是要求股民“放眼未来”，稍安勿躁。

股价的起伏固然是市场行为，公司董事不仅无法控制，而且操纵股价是违法行为。然而，董事受全体股东的委托管理企业，理应对全体股东负责。董事以及管理层有义务确保股价反映资产价值与公司的发展潜能，或至少不做出损害股东权益的行为。企业治理不透明，或是利润分享偏向董事以及公司高管，都将冲击股价与股票成交量。从这个角度而言，尽管董事与公司高管无法控制股价，但是股息的派发额却可以改变市场对公司股票的估价与兴致。

常言道，有舍才有得。有盈利的上市公司若能在派息方面多费些心思，将有助于推动股价，这么做不仅合法，而且也是合情合理的。股价上升将能使股票交易更为活跃，并驱动分析师发布研究报告。这将提高公司的知名度，从而吸引机构投资者，并使股价更好地反映资产价值。这么一来，当公司需要筹集资金时，也不必以太大的折扣价配售新股。

削减股息遭小股东非议

其实，有不少小市值公司，尤其是家族控制的企业，持有不少被低估的资产以及现金。但是，他们宁可保留盈利或是用于回购股票，也不舍得提高股息额。股息收益率低导致投资者意兴阑珊，从而影响成交量以及股价。从价值面如资产价值、市盈率或现金流而言，这些股票物超所值。但它们的股价总是上不了，而且流动性低。有些投资者在苦等多年后失去耐性，最后以低价求售。这就是股市中所说的价值陷阱（value trap）。

史丹福置地（Stamford Land）三年前开始削减股息，便遭到一些小股东的非议。有一名小股东要求公司将股息从每股1分提高至3分，但公司选择通过股票回购以提高每股盈利以及股价。在本财政年，它以每股介于0.48元至0.495元的价位，回购了近3800万股，总额约1800多万元。如果将这笔金额用于派发股息，每股已超过2分。这只股的股价也在0.495元最高回购价上，面对很大的阻力。这家公司将在本月底发布全年业绩，且看它这一次是否会提高股息。它的每股净资产是0.62元，最后闭市价0.49元。

另一家公司鹏瑞利置地集团（Perennial Real Estate Holdings） 虽然不是家族企业，但是三名大股东控制了公司近82%股权。它的每股净资产是1.64元，但股价在今年却在0.60元至0.70元区间徘徊，而且交投淡静。在最近的股东大会上，有小股东对公司只派发每股0.4分的股息表达不满。鹏瑞利置地主席郭孔丰在会上说，他听到并了解小股东们对股息的诉求，公司将在本财政年脱售非核心资产套现。

公司与股东合理分享盈利，最终将能获得更好的股价以及成交量，并在融资方面更为方便。截至去年底，新加坡海峡时报指数股的平均股息收益率（股息占股价的比率）是4. 37%，而股息派发率（股息派发总额占公司盈利的比率）是53% 。市值小的公司，或许应该提供比海指成份股更高的股息收益率，以补偿投资者持有小股所承受的更大风险，而小投资者在选股时，或许也可将这个指标考虑在内。