理财锦囊
胡渊文
yuanwen@sph.com.sg
上个月公布业绩的公司当中，有些公司派发的股息增加，有些却削减。
例如，三家本地银行、康福德高（ComfortDelgro）和香港置地（Hongkong Land）增加了派息，
多个房地产投资信托（REIT）也增加了每单位派息。
星和（Starhub）则宣布2019财年采用新的可变动派息政策，本财年改为派发每股9分股息，
若最终的股息高于9分，余额将随第四季股息一起派发。集团上一财年派发每股16分股息，之前多年是每股20分。
本期《理财锦囊》探讨我们是否要把派息股包括在投资组合里头、以及什么才是良好的派息股。
公司在赚钱时，可选择把所获得的额外现金投资在新的项目，或是以股息形式派发给股东。
股息可以是一年派发一次，或半年、甚至是每季度派发一次，股息可以是现金，也可以是以股代息（scrip dividend），即派发额外股票代替股息。
不是每家公司都派发股息
但不是每家公司都派发股息，处于高增长阶段的公司，会把盈利用来投资新项目或科技。
而随着公司迈入成熟阶段，增长速度放慢，会把盈利中的较大一部分派发给股东。
如果公司在财年取得特别强劲的盈利，或脱售资产取得额外的收益，可能会派发特别股息。
股息对投资回报作出重要贡献
投资平台FSMOne.com股票和挂牌基金研究部股票分析员陈怡瑾接受《联合早报》访问说：“股息对投资组合的长期回报作出重要的贡献。它和资本收益不同，投资者只有当脱售投资时才会取得资本收益，股息则为投资者提供了定期的收入，可进行再投资来取得复利增长。”
有股息支持股价相对较稳定
她举例说，过去10年，新加坡海峡时报指数取得每年10.9％的总回报率，海指价格每年的回报率只有7.3％（不包括股息回报以及股息再投资），这显示了股息回报在整体回报中的重要作用。
辉立证券（Phillip Securities）首席投资长麦敏媚指出，能派发股息的公司，一般是业务健全、经营良善的企业。
此外，因为有股息的支持，股价也相对比较稳定，不易受外来不定的因素影响。
挑选良好的派息股
挑选良好的股息派发股，要关注哪些因素？
■商业模式
麦敏媚指出，投资者必须先了解公司的运作和流程、财务情况、投资计划，以及管理团队在资金管理的经验等，从而预测公司可有能力派发股息。
她说，有些公司债务累累，却仍派息，只为了满足股东的要求，是不明智的做法，到头来赔了夫人又折兵。
投资教育公司Invest Coach董事经理蔡一鸣说：“公司若要能派发稳定的股息，它的商业模式必须能够赚取稳定的收入。”
他举例说，一家建筑业公司过去五年派发稳定股息，并不属于派息股，因为它的商业模式有周期性，可能无法派发稳定股息。
■股息派发率
陈怡瑾认为，投资者可参考公司的股息派发率（dividend payout ratio），这是用派发的股息除以盈利所得。
如果公司的派发率超过100％，说明它支付的股息超过所赚取的盈利，是不可持续的。REIT的情况则不同，它们要派发至少90％的缴税收入为股息来享有税务优惠。
不少公司设有派息政策，这可以在公司的年报或网站找到。
■现金流
陈怡瑾说，由于股息往往以现金形式派发，投资者应关注公司每年赚取的实际现金量，从而评估股息是否是可持续的。
“一家赚钱的公司若出现现金周转问题，支付股息迟早会遇上困难。”
投资者可关注公司的自由现金流（FCF）是否足以支持股息的派发。
■股息可持续性
投资博客Financial Horse指出，投资者要考虑，公司派发股息是否具备持续性？可否在未来10年维持现有的现金流？会否受竞争者或科技颠覆的冲击。
■股息收益率
衡量一只股的股息回报好不好，股息收益率（dividend yield）是个常用标准。用上个财年的每股股息（不包括一次性的特别股息）除以最新股价，就是现行股息收益率。
陈怡瑾指出，在本地市场，可投资超过4％的股息收益率。但由于高股息收益率也可能是股价下跌所致，投资者应深入了解。根据陈怡瑾提供的数据，本地股息收益率最高的三只REIT股是力宝商产信托（Lippo Malls Indonesia Retail Trust，12.38％）、亚洲付费电视信托（Asian Pay Television Trust，9.52％）和先锋医疗产业信托（First Reit，8.87％）。
若稍微做一点功课，便不难发现这三只股此前都曝出负面新闻，不是股息减少，便是投资者担心派息会减少。
投资博客Financial Horse提醒说，当市场对公司维持股息的能力有所质疑时，股息收益率会攀高，“当股息收益率非常高时，你应该格外谨慎。”
蔡一鸣指出，投资者在选购派息股时，也应该以合适的价格进场，避免蒙受资本损失。若在高位购入一只派息稳定的股票，虽然每年获得股息，但股价的跌落可能抵消股息的回报。一般上，股息收益率偏低可能说明股价过高。
哪些派息股可考虑
麦敏媚说，消费类、国防领域公司，一般业务比较平稳，不受经济周期的影响。
如昇松超市（Sheng Siong）、莱佛士医疗（Raffles Medical）和新科工程（ST Engineering）。
此外，银行股如星展集团（DBS）和大华银行（UOB）的股息收益率也超过5％，比定存利率来得高。
陈怡瑾推荐的包括：吉宝基础设施信托（Keppel Infrastructure Trust，8.39％）、运通网城房产信托（EC World REIT，8.24％）、远东酒店信托（Far East Hospitality Trust，6.18％）、腾飞瑞资（Ascendas REIT，5.52％）和星展集团（4.96％）。
Financial Horse看好REIT，但指出目前不少REIT的价格已充分反映价值。由于这一轮的加息周期预计已结束，利率将持平或甚至走低，REIT的股价已经上涨。