在凯发集团（Hyflux）的债务重组进入关键时刻之际，公用事业局以及印度尼西亚财团分别行使协议赋予的权利，让原本属于保密的协议条款一一曝光，也使散户投资者大为震撼。

3月5日，公用局以凯发违反购水协议为由，要求后者在30天内解决所有购水协议相关的营运以及财务问题，否则当局将行使权利接管大泉水电厂。凯发原订4月5日召开债权人会议，投票表决是否接受债务重组方案。这意味着一旦债务重组方案不通过，公用事业局将接管大泉水电厂。

公用事业局有意接管大泉水电厂的宣布，让一些散户投资者重燃希望。较早前，他们在网上发动签名运动，以大泉水电厂是国家的战略资产为理由，要求政府不要让这个资产落入印尼财团手中。同时，他们要求政府以接近账面价值收购大泉水电厂。这样一来，政府不仅保留战略资产，而且也让散户投资者获得更高的赔偿。与此同时，在印尼财团的注资下，凯发可重新出发。

然而，3月18日，承诺注资凯发的印尼财团援引双方签订的重组协议，要求凯发在4月1日之前解决它与公用局之间的问题，否则它将行使权利终止注资计划。印尼财团指出，根据双方签订的重组协议，如果有“合约规定的事件”（prescribed occurence）出现，并在两个星期内或双方同意的日期内还无法解决，它就有权取消协议。这个“合约规定的事件”包括凯发或大泉水电厂的业务不再正常操作，或是有可能停止运作的风险。

为凯发债务重组 公用局抛出另一震撼弹

上星期四，公用局为凯发的债务重组，抛出另一个震撼弹。它发布文告指出，凯发若无法在规定的期间内解决购水协议相关的营运以及财务问题，它将终止购水协议，并按照协议收购海水淡化厂以及索取赔偿。文告指出，公用局将只收购水厂，不包括电厂。大泉水厂的收购价将根据独立估价师的估价，而根据公用事业局的计算，目前大泉水厂的估值是负数，因此它将以“零元收购”。与此同时，它也让凯发豁免赔偿。

公用局的零元收购计划，让散户投资者对更高赔偿率的美梦，顿成泡影。与此同时，印尼财团若放弃注资计划，最终将导致凯发陷入清盘的厄运

不过，公用局收购亏损的大泉水厂，将缓解凯发的债务压力，从而提高凯发债务重组成功的机会。它指出，印尼财团不应该以公用局接管大泉水厂为理由，终止注资的协议。

凯发在文告中则说，根据它与印尼财团在去年10月18日签订的协议，不论何种原因导致购水协议取消，印尼财团就有权终止注资协议。一旦“合约规定的事件”发生，除非获得印尼财团的豁免，否则印尼财团没有义务更改注资协议。

在这之前，一般的投资者只知道凯发与公用局签订了25年的购水协议，但协议的内容属于保密条款，不对外公布。因此，公用局在3月5日第一次宣布有意接管凯发资产时，有些投资者还以为政府准备注资。另一方面，凯发与印尼财团去年10月签订协议时，也没有公布“合约规定的事件”所涵盖的范围。

这些之前属于保密的协议条款，最近呈现在投资者眼前，让投资者恍然大悟，但为时已晚。一名投资者在受访时指出，如果在投资凯发前知道公用局有权以零元收购它的水厂，她会更为谨慎。

随着公用局与印尼财团的宣布，凯发的债务重组越来越不乐观。如果印尼财团决定在4月1日终止注资协议，原订在4月5日的债权人会议也很可能流产。

此外，凯发把大泉水电厂抵押给马来亚银行，目前尚欠该银行5亿多元。马来亚银行身为有抵押的主要债权人，如何行使它在大泉水电厂的权利，目前尚不清楚。凯发与马来亚银行之间签订的协议，是否有任何保密条款，足以改变债务重组的方向？

保密条款顾名思义是不对外公布。不过，从凯发的债务重组发展显示，在关键时刻，保密条款对投资者是属于重要的信息（material information）。投资者及时掌握重要的信息，才能作出知情的选择。否则，协议方在援引保密条款行使权利时，总让投资者感到震撼。