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论市

虽然美国股市在刚结束的10月收低并抹去今年以来的全数涨幅，全球股市也在腥风血雨中渡过难关，

但至少没有出现单日大跌双位数的情况，因此应该还称不上是股灾。

无论如何，尽管跌幅没有1987年10月或2008年10月那么严重，仍然敲响了警钟——这只熊恐怕是避不过了。

郭书真

queks@sph.com.sg

美国史上几次大型的股市崩盘都发生在10月，这次也不例外。10月魔咒再次应验，虽然在10月的最后一个交易日收回了部分失地，但整个月份美股市值还是损失了1.9万亿美元。

道琼斯工商指数10月累计下跌5.1％，是2016年1月以来最大单月跌幅；标准普尔500指数跌6.9％，创2011年9月以来最大单月跌幅。之前表现最牛的纳斯达克指数跌得最重，共跌了9.2％，创2008年11月以来最大单月跌幅。

虽然美国股市在刚结束的10月收低并抹去今年以来的全数涨幅，全球股市也在腥风血雨中渡过难关，但至少没有出现单日大跌双位数的情况，因此应该还称不上是股灾。无论如何，尽管跌幅没有1987年10月或2008年10月那么严重，仍然敲响了警钟——这只熊恐怕是避不过了。

经过10月份的调整，美国三大股指仅从高位下跌10％至15％不等，还未进入熊市，但长达九年的牛市可能已经进入尾声，这是无可否认的。亚洲各国股市基本上已经在10月25日进入熊市，全球许多股票从高位下跌超过20％。美银美林分析了基金追踪机构EPFR Global的数据，MSCI明晟全球指数中有63％股票处于“熊市”，2767只全球股票有1742只自高点下跌了20％，在技术上符合熊市定义。人们担忧美国将出现与这轮牛市同样持久的熊市并非多虑。

如果对股市的恐慌影响到投资者对企业的信心，导致企业支出和投资减少，便会影响实体经济，令全球经济严重走下坡甚至陷入衰退，进一步打击股市。

一场酝酿已久的修正

或许这次不能算是股灾，但也并非无妄之灾，而是一场酝酿已久的修正。

股市在今年初便有过一轮调整。今年2月，美国道指有两个交易日大跌超过1000点，当时不少人以为金融市场逢八必跌的10年魔咒上演，但随后股市重回升势，大家又把市场正在面对的问题抛诸脑后。10月份的波动跟年初时的波动，导因并没有太大不同——全球宽松政策的年代结束了。

2008年金融海啸之后，各国中央银行推行庞大的量化宽松货币政策，大量资金流向各种资产。随着美国联邦储备局2016年底开始铆足全力让货币政策正常化并缩减资产负债表，全球市场的信贷周期也开始变化，资产价格随之调整，10月份的股市动荡只是一场延续。

2月到现在，市场的基本面并没有改变，唯一不同之处是贸易战愈演愈烈。国际货币基金在10月初发布的《世界经济展望》报告中，下调了今年和明年的全球经济增长预测，从3.9％下调至3.7％，理由就是美国和中国之间争锋相对的关税措施将带来损害。

乐观的一派认为，美国经济在第三季再次交出好成绩，环比扩张了3.5％，优于分析师预测的3.2％，而Refinitiv的统计数据显示，美国企业第三季财报发布至今，八成公司的业绩超出预期，比2017年第三季高出26个百分点，可见情况似乎没有想象中糟。

悲观一派则认为，经济强劲增长、企业盈利频频攀高也可视为一个警告信号——好景会不会已经走到尽头？更何况这些强劲的数据，都是在贸易战开打之前。

熊市投资以短线为主

摩根士丹利首席美股策略分析师威尔逊 （Michael Wilson）今年3月警告美国股市将踏入“滚动型熊市”（rolling bear market），如今看来他可能是对的；滚动型熊市不是一次过暴跌，而是慢慢跌，一次影响一两个板块，最终演变成真正的熊市。

在本地，海峡时报指数整个10月跌了7.3％，是2016年1月以来最大单月跌幅，最低时距离上一个高峰约16％，熊大哥已在敲门。在熊市环境底下要如何部署投资，从来不是容易的事。

虽然专家常说不管熊市或牛市都应该持续投资，但是进场时机很重要，尤其是在牛市即将结束时进场，或在熊市初期买入，很大可能会被套牢。

熊市投资可以短线为主，因为熊市初期往往会有较强力的反弹，例如在今年2月到10月间，若能逢高套利便能有所斩获，而这个时候选股很重要，应该更关注个股而不要理会外在的杂音。但无论如何，熊市期间还是少碰股票为妙。