市场拾遗

安

zbcj@sph.com.sg

公司脱售资产套取特殊收益的消息，经常使股价出现不寻常的涨势。上个星期，联达科技（ASTI）以及国浩休闲（GL，前称GuocoLeisure）的股价，就是因为这个原因上涨。

联达科技上星期二在闭市后宣布，它计划以1.05亿元至1.15亿元，将旗下的半导体制造业子公司，卖给上海投资公司聚源资本。在消息宣布前，联达科技总市值只有3100万元，也就是相当于子公司售价的三分之一。

消息宣布当天，联达科技的股价从每股5.2分飙升至8分，上涨近60％。隔天，股价继续上涨至10.4分，闭市报9分。该股上星期五闭市价8.7分。即使股价上升后，联达科技目前的市值不到6000万元，还是远比拟议中的子公司脱售价低。

另一方面，夏威夷媒体报道，国浩休闲计划脱售它在夏威夷莫洛凯岛的土地，要价2亿6000万美元（3亿5000万新元）。这块5万多英亩（约2万多公顷）的土地，账面价值是1亿7600万美元。因此，如果交易顺利完成，国浩休闲将有一笔可观的特殊收益。上个星期，国浩休闲的股价从0.725元上升至0.81元。

其实，联达科技和国浩休闲脱售资产的计划，尚未成定局。如果脱售计划无法完成，股价可能打回原形，或甚至比消息宣布前更低。

联达科技与聚源资本的交易协议，目前属于没有约束力的意向书。聚源资本有两个月的时间，对联达科技子公司的资产进行精密审核，然后才签订有约束力的买卖协议。在这两个月期间，这只股的股价很可能随着交易计划的进展而波动。

此外，聚源资本提出的收购价，比联达科技的市值高出许多，对联达科技固然是个利好消息，但也提高了交易流产风险。

本地另一家上市公司脱售资产的不愉快经验，可引以为鉴。在2014年3月，创值科技 （Addvalue Technologies）与北京天成恒盛科技达致协议，将全资子公司创值通讯卖给后者，作价3亿3000万元。这个价格比创值通讯的净资产高出19倍，更比它的净有形资产高出274倍。当时，创置科技的市值只是约7400万元，或是子公司创值通讯售价的四分之一。

这个令人难以置信的交易价，在2016年6月减至3亿零800万元。尽管如此，这项买卖至今还是无法成交，看来是凶多吉少。

议价能力强　拥优质资产
公司脱手资产占更大优势

从行业及交易价的角度而言，联达科技脱售子公司的计划，与创值科技有不少相似之处。连年亏损的联达科技，是否有足够的议价能力完成交易，且看接下来两个月的谈判进展。

相对上，国浩休闲脱售莫洛凯岛土地的计划，胜算较大。国浩休闲是国浩集团的子公司，它的老板是马来西亚富商郭令灿。

在2001年，国浩集团以接近三倍的账面价值，将香港的道亨银行卖给星展银行。2015年，它通过新加坡的子公司国浩置地，以23亿元脱售产权纠纷缠身的北京东城区房地产项目，净赚4亿8000万元。这两个例子显示，国浩集团有相当强的议价能力及人脉。

除此之外，优质的资产也可能吸引潜在买方竞购，从而为卖方带来优厚的特殊收益。

今年6月，本地上市的文华东方（Mandarin Oriental）宣布，它有意脱售位于香港铜锣湾的怡东酒店。一个多星期前，它表示已收到潜在买方的收购建议，并正在进行评估。香港媒体报道，有至少五方人马竞购这家酒店，交易价可能高达300亿港元或38亿4000万美元，相当于文华东方每股3.04美元。

在经过几轮的涨势后，文华东方上星期五闭市报2.81美元，或总市值35亿美元。如果香港媒体报道属实，单仅怡东酒店的脱售所得，已经超过文华东方的总市值，而文华东方在全球20个国家及地区还有29家酒店以及八个服务公寓。

在全球长期的宽松货币政策下，资金泛滥推高了资产价格。因此，有议价能力、优质资产以及人脉广的上市公司，能从脱售资产中获取巨额的特殊收益，从而推高股价，也让小投资者从中受惠。不过，也有不少资产脱售计划无疾而终，特别是那些来自市值小及议价能力低的公司。

小投资者不是局内人，很难辨别股市消息的真伪。不过，正如西方俗语所说的，如果听起来好得难以置信，那么它也许真的不可信。尽管如此，公司脱售资产的消息，不论真伪，还是为投资者提供套利离场的机会。