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郭书真

queks@sph.com.sg

全球货币政策以美国马首是瞻，随着美国这一轮的加息周期进入第三波，是否意味着全球货币政策将开始收紧？多个主要中央银行近期内召开的货币政策会议将是焦点所在。

美国联邦储备局去年12月在时隔一年后第二次加息，全球股票市场大跌，标准普尔指数创下数月内最大跌幅，美元指数大涨。

三个月后，联储局在这一轮加息周期中第三次加息，股市却全线上涨、金价上升、油价走高，美元指数则出现显著下滑，违反了传统金融学理论。在这个什么都可能被颠覆的年代，难道就连传统理论也难以幸免？

一个月前，市场并不认为联储局会在3月加息。然而在会议召开前的几个星期，联储局官员频频发出加息暗示，让金融市场提前做出准备，市场对3月加息的预期一再提高，从不到20％上升到将近100％。由于市场在之前已经把加息因素消化掉，因此当预期变成事实，市场走向反而相反。

待投资者恢复理性后，金融市场就渐渐恢复正常。事实上，美国股市经过一周涨势后上周回吐，道琼斯工商指数已回跌至联储局加息前的水平。

让市场一反常态的原因还有好几个，一方面因为联储局加息意味着美国经济好转，而且还会继续向好；另一方面也因为联储局没有暗示会加快收紧货币政策的步伐，而是强调未来加息将“循序渐进”，让市场认为联储局发出“鸽派”信息。

其实，联储局的立场跟上次会议时的立场一样，依然认为今年将加息两次到三次，是投资者想太多了。市场的错误解读，可能招来联储局未来数周发表鹰派言论，届时就会改变市场对加息的预期。

当投资者的亢奋沉淀以后，便会开始正视加息可能带来的结果。

全球货币政策以美国马首是瞻，随着美国这一轮的加息周期进入第三波，是否意味着全球货币政策将开始收紧？多个主要中央银行近期内召开的货币政策会议将是焦点所在，包括澳大利亚央行4月4日的会议、英国央行4月16日的会议，以及日本和欧洲央行4月27日的会议。当然它们未必会立刻跟进，但只要出现一点点暗示，金融市场便会波动。

背负房贷者

可抓紧机会再融资　

本地利率主要跟随美国利率波动，房屋贷款利率势必调高，背负房贷者可抓紧机会为贷款再融资。联储局若是如预期在今年再加息两次，联邦基金利率将会增加至1.5％，房屋贷款利率也从目前约平均1.8％提高50个基点到2.3％。假设你向银行借款80万元，贷款期为25年，那每个月的分期付款就会增加376元。

虽然银行也有可能支付更高的存款利率，但增幅肯定不及贷款利率。本地银行的储蓄利率自2015年8月以来便维持在0.14％，联储局去年12月加息后，今年1月增加到0.18％。随着这一次再加息，未来几个月很有可能会增加到0.2％以上，但这是多么微不足道的增幅。

要享受更高利率又不愿冒险，银行其实也有其他选择，例如一些每月存入定额款项又不提出的存款计划，利率就显著高于一般储蓄。利率上升不利债券等固定收益工具，如果不介意冒险，可趁它们的价格遭打压之际进场。据奕丰集团旗下bondsupermart网站的资料，一些距离债券期满日少过两年的新元债券，可为投资者提供约5％的到期收益率，相当吸引人。

利率上升或带动美元走高

另一方面，美国利率上升意味着资金将流向美元资产，这将带动美元走高，当然这还要看其他央行的决策如何影响其他货币。撇开不明朗因素不说，若美元按常理走高，将不利于大宗商品，初见起色的油价何去何从，就要看经济好转的力道够不够提振油价了。

虽然利率上扬原本对银行股有利，但由于牵扯到油价，因此就得考虑到如果油价持续疲软导致油气业者无法翻身，银行就得面对更多来自油气行业的坏账问题；在美国申请破产保护的以斯拉（Ezra）就是最新的例证。

总的来说，眼前的格局异于平常，如果盲目依据传统手段从上而下（top-down）选择投资，容易碰一鼻子灰。