投资理财

苏达辉

Philip Saunders

从宏观角度来说，我们预期2017年将是值得纪念的一年——有别于过往情况，全球增长可望超越市场综合预测。

2016年初，美国制造业活动收缩导致当地增长逊色，而发展中国家也持续疲弱，因此经济复苏能否持续确实令人关注。

然而，情况并非绝对负面。在2015年第四季，工业商品价格开始从低位反弹。油价持续疲弱似乎掩盖了商品价格普遍回升的势头，但属于滞后指标。石油需求仍然稳健，而油价最终也从低位显著反弹。

中国货币及财政宽松措施见效

中国推行积极的货币及财政宽松措施开始取得成效，有助缓解这个重要经济体增长放缓的情况。美国近期的经济数据反映增长正温和改善，欧洲及日本的经济也表现稳健。

造成经济长期停滞的因素会否再度阻碍全球增长反弹？的确，全球经济持续面对严峻阻力，包括债务及产能水平仍然处于高位、最终需求乏力，导致生产力增长异常疲弱。

然而，发展中国家的金融状况自2016年初起趋向于宽松，开始带动增长率反弹，有望刺激全球经济自2010年复苏以来，首次展现同步回升的势头。尽管增长的反弹步伐难以媲美2000年水平，但仍是不容忽视的潜在转势信号。

随着信贷指标改善的机会增加，加上消费开支稳健及预计资本开支将会好转，可望为长期的全球经济停滞带来缓解时期；这当然取决于中国经济的表现。

尽管中国面对长期结构性问题，但我们预期财政和货币刺激政策带来的稳定增长作用，将较现时市场普遍预测的持久。

至于巴西等其他主要新兴市场，过往的衰退因素持续逆转；而由改革主导的国家，例如印度及印度尼西亚，也能在来年保持增长率。

至于通胀及利率将会受到哪些影响，我们认为通胀仍会维持长期放缓，但市场对通缩的直接关注应该缓和。随着低油价效应消退，美国等主要国家的通胀率升势将较预期显著。

此外，因市场已经广泛消化过度依赖货币政策的负面效应，各国的货币政策亦可能有所变化，这将导致各国更加倚赖财政政策来推动增长，无视政府债务水平偏高的情况。

市场近期趋势有利投资气氛及增长

虽然政策的调整可能相对温和，但这可意味市场近期的趋势已有显著变化，矛盾的是，这将利好投资气氛及增长。相对过往来说，实质利率可能持续偏低，但未必如2016年年中预期般长期走低。

随着政策开始调整、利率上调，以及收益率曲线趋于陡斜，或于初期导致市场不安，不过，除了个别债务水平偏高的国家外，我们基本预期调整幅度仍相对温和。

市场对经济衰退的关注减退，加上现时周期可望进一步延长，及增长环境趋于同步，我们相信最终能为增长型资产带来支持。

（作者是天达资产管理多元资产收益团队联席主管）