市场拾遗

物流设施供应商普洛斯（Global Logistic Properties，简称GLP）寻找买家的消息传出后，股价在短短的两个多月涨了48％，上个星期五闭市报2.65元，创下19个月以来的新高。

虽然有不少分析员警告，这只股的股价已经趋近每股净资产值，但是从股价的走势及成交量来看，还是有不少投资者追买。

普洛斯在中国、日本及巴西是最大的物流设施供应商，而在美国则位居第二。它的大股东是新加坡政府投资公司（GIC）以及大型的私募基金。尽管有如此显赫的背景，在并购消息传出前，这只股的股价还低于2010年10月首次公开售股的认购价。

在股市，股价持续低于公司的内在价值，往往会挑起潜在买家的兴趣。这些买家，可能是公司原有的大股东，趁股价低迷时将公司私有化；也可能是同行的相关企业，通过并购扩充业务。此外，也有不少的私募基金，通过并购、企业重组及买卖，赚取投资回报。

去年11月2日，彭博社报道，中国财团与有中资背景的高瓴资本正在物色投资伙伴，以全面收购普洛斯。这个中国财团由厚朴基金牵头，成员包括主权基金中国投资公司。在2014年，厚朴基金筹组的中国财团，以25亿美元（约36亿新元）向普洛斯买下中国资产的34％股权。另一方面，高瓴资本在2015年5月入股普洛斯，成为第二大股东。

在收购消息传出后，普洛斯的股价开始攀升。12月1日，普洛斯宣布在大股东GIC的要求下，委任摩根大通为财务顾问，进行“策略检讨”，以为股东增加价值。所谓“策略检讨”，一般是指股权的转卖。

本月5日，普洛斯宣布，它与几组潜在收购方进行初步的洽谈。上星期四，彭博社报道，除了中国财团，美国两家私募基金黑石（Blackstone）集团以及华平投资（Warburg Pincus）也分别筹组财团，准备竞购普洛斯。报道指出，普洛斯要求竞购者在2月初提出第一轮的收购献议。

股价是否还有上升空间？

在凌厉的升势后，普洛斯的股价是否还有上升的空间？

在并购消息宣布前，大多数的分析员根据普洛斯的仓储资产总值，给予10％至15％的折扣，得出目标价。截至去年9月底，普洛斯的每股有形资产是2.66元，而在14家证劵行的研究中，一般的目标价是2.25元。这相等于0.85倍的市账率（股价与账面资产的比率，P/B ratio）。上个星期五，普洛斯的股价报2.65元，接近账面资产。

然而，在同行中，美国安博集团（Prologis）及澳大利亚嘉民集团（Goodman）的市账率，分别是1.88倍及1.53倍。如果以这两家公司的市账率为标准，普洛斯的股价还有上涨的空间。

此外，普洛斯这几年来积极发展资金管理业务，吸引机构投资者共同投资仓储资产。一方面，这协助它分担风险及进行资本再循环；另一方面，它从中赚取管理费。在短短的五年内，普洛斯管理的资金增加至390亿美元。

大华继显证劵行根据普洛斯的仓储资产，把目标价订在2.40元。不过，如果考虑普洛斯的资金管理业务及前景，目标价则提高至4.25元。

潜在收购方最终会开出什么价格，取决于他们的估价方式以及对公司前景的判断。此外，大股东的要价，也将决定这笔买卖是否能成交。

在2013年，GIC以每股2.60元脱售普洛斯12.5％股权，套现15亿元。在2015年，高瓴资本以每股2.74元买进3亿3790万股，成为第二大股东。这两个大股东，都是长期的价值投资者，相信不会以低于上述的价格贱价求售。

因此，野村证劵行认为，这宗交易的买卖双方，不容易在价格上达致协议，普洛斯料继续维持目前的上市地位。果真如此，普洛斯的股价可能出现获利回吐的现象，而高价追买的投资者将无利可图，或甚至亏损。

然而，这宗交易还在进行中，不宜过早下定论。从这只股的价格走势与成交量来看，股票投资者对这宗交易的完成及收购价，抱有很大的期望。