来宝集团（Noble Group）业绩出炉后，两家国际信用评级机构的评级决定各异。分析师认为，短期内附加股发行能改善流动资金情况，但长期流动资金情况能否改善，还要看来宝是否能成功脱售旗下的业务。

信用评级机构穆迪（Moody’s）昨天把来宝集团的信用评级下调两个等级，它指出，由于来宝的盈利比预期疲软，它的流动资金在接下来12个月可能会进一步受压。

穆迪说，来宝的现金流也将面对压力，加上盈利的压力，“这会进一步使流动资金情况走软，影响它满足财务条款的能力。”

公司若违反债券的财务条款，这属于“技术性违约”。投资者重则可要求公司立刻偿还债务；轻则可要求公司支付更高的票息率，或支付一笔豁免费用，豁免这次技术性违约。

穆迪的这个决定和另一家信用评级机构惠誉（Fitch）迥然不同。惠誉前天指出，来宝第二季的流动资金紧缺是暂时的，在发行附加股以及削减营运资本后，今年第三季会拥有足够的流动资金，因此维持评级不变。

穆迪把来宝的评级从“Ba3”降至“B2”，这比投资级别低了五个等级。惠誉给予来宝“BB+”的评级，比投资级别低了一个等级。

今年6月标准普尔（S&P）已经调低了来宝的评级，从“BB-”调低到“B+”，比投资级别低四级。

对于不同机构作出的不同调整，华侨银行固定收益分析师黄文杰受询时解释说，不同机构对来宝的现金流做出的假设有区别。惠誉看似对来宝通过附加股和削减营运资本来应对流动资金问题抱有信心，但穆迪似乎更关注附加股，给削减营运资本的效果打了折扣，因为这是未确定的，这可能影响了他们对来宝流动资金的评估。

惠誉针对第三季情况

穆迪注重更长期范围

黄文杰也指出，惠誉前日的评论是针对来宝第三季的情况，而穆迪注重的是更长期的范围，因为明年5月来宝有30亿美元的债务到期，届时会产生巨大的现金需求。标普的分析也是注重较长期的范围。

奕丰集团（iFAST Corp）固定收益分析员郑雄辉受访时指出，惠誉似乎是在等待来宝脱售美国能源解决方案（Noble Americas Energy Solutions）的进展，之后才评估其评级；穆迪则采取更主动的做法，由于营运环境保持疲弱，预计公司会进一步面对流动性问题。

虽然评级机构决定有异，但三家机构给予的评级都是垃圾评级。

来宝回应：将继续努力

改善流动资金减少负债

针对穆迪调低评级，来宝回应说，集团继续努力改善流动资金和减少负债，它脱售美国能源解决方案业务进展良好，“我们正在努力把公司转型成为轻资产供应链管理者。”

穆迪高级信评员莫里森（Joe Morrison）说：“来宝取得营运现金流的能力有限，2017年第二季有大量债务到期，虽然能从附加股发行获得5亿美元资金，但公司的流动资金可能会在12个月内面对进一步的压力。”

郑雄辉说，穆迪给来宝降级说明，公司的融资努力并没有完全消除市场对它的流动资金的担忧。即使附加股筹集5亿美元，加上脱售资产，来宝仍面对6亿多美元的资金缺口，须要成功脱售美国能源解决方案来应对债务到期。

来宝昨天股价攀升0.4分或2.8％至14.7分。