投资理财

当我还是学生时，我的“收入”只是父母在每个月初所给的零用钱。有时候还未到月底，我就已经把钱花光，得向朋友借钱买饮料或午餐。记得每年农历新年前，我总会急急忙忙还清所有债务，不想欠债过年。或许是受到这个保守的华人传统观念影响，即使在我投入职场后，还是认为借钱是件坏事。

时至今日，我已工作了好一段时日，对金融世界的运作有了更深入的了解，对借钱的看法也有所改变。但我必须先声明，我在一家大型金融机构工作，而我们的主要业务是贷款给需要资金的客户。

市面上的借贷产品林林总总，较为大家熟悉的包括信用卡、无抵押个人贷款、车贷、房贷等。

借钱来消费，我们必须谨慎看待，确保量入为出。那么借钱来投资呢？许多人对借钱花费和借钱投资并没有加以区分。当我和客户讨论借贷投资时，得到的反应大多是：“啊，风险太大了！”有趣的是，当客户购买房地产时，却觉得申请房贷理所当然。身为新加坡人，我当然能理解大家的梦想，也希望自己有一天能成为房地产大亨。过去数十年，我们见证了不少上一辈新加坡人通过买卖房地产致富；而我们小时候玩的大富翁游戏相信也在潜移默化中影响了我们。

究竟借钱投资，也就是“杠杆”，是危险做法吗？

学术界对借贷投资的概念有不少深入的研究，其中一个最著名的理论来自马科维茨（Harry Markowitz）的《现代投资组合理论》（Modern Portfolio Theory）。

马科维茨归结了投资者能如何通过分散投资来优化资产组合，以在风险和回报之间取得最佳平衡。若投资者希望增加资产组合的回报，除了调整组合内的投资分配，也可通过借贷来增加资产组合的回报（及风险）。让我们透过这个理论，尝试揭开杠杆投资的神秘面纱。

假设你认为投资级别债券的风险和回报具吸引力，并愿意建立一个投资组合，分散投资于不同国家及行业的投资级别债券，而这个组合的收益率大约为每年3％。假若你认为能够承担更多风险，并希望将回报率提升至每年5％左右，你可以选择通过杠杆购买更多同等级债券，或买入一些较低信用级别的高收益债券，以提升组合的平均收益率。

银行为杠杆投资

设追加保证金

债券投资是否能取得回报，主要取决于发行公司是否能如期偿还票息及本金，若发行公司违约，债券投资者很有可能会损失大部分的本金。高收益债券由较可能违约的公司发行，投资者所承担的信用风险亦较大，故也被称为垃圾或投机级别债券。因此，在两者间，若选择高风险债券或许会令投资者蒙受更大的损失，若以杠杆买入更多高素质的投资级别债券来提升回报，可能会是一个比较安全的选择。

但是，运用杠杆必须谨慎。银行一般会为杠杆投资设定追加保证金水平，当资产的市值跌破某个水平时，银行便会要求客户增缴保证金或卖出部分资产。杠杆越大，启动追加保证金的水平越低。因此，你必须确保你的杠杆幅度及所投资的资产能给你一定的缓冲。例如银行在资产价值下跌30％时要追加保证金，你所选择的投资，下行风险应该远低于30％。在理想情况下，应为追加保证金水平的一半。

那么，为什么涉及房地产交易时，许多新加坡人会选择更长期、更大的贷款额﹙即更大的杠杆﹚呢？可能因为我们对房地产比较熟悉。新加坡人普遍对购买房地产作为投资的概念并不陌生，新加坡是一个弹丸小国，有限的土地和不断增长的人口，意味着房地产价格或会获得一定程度的支持。然而，楼市也有周期，有好的买入时机，也有坏的买入时机，投资者不应假设置业一定会赚钱而盲目投资。

我国政府推出一系列市场缓冲措施如总偿债率（Total Debt Servicing Ratio），以防止大众过度借贷来置产。同样的，投资者也必须学会自我克制，不要过度借贷来投资。金融产品所需的投资金额普遍处于较能负担的水平，合适的杠杆可让投资者承担合理的风险、提升潜在回报。

（作者是渣打银行

财富管理投资策略总监）