市场拾遗

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商品交易商来宝（Noble）、建筑商荣南控股（Yongnam）以及岸外支援服务公司毅之安（Ezion）最近分别发售附加股向股东筹钱。

荣南控股在上星期五宣布，它发售的附加股认购额不足，只达近36％，余额由大股东及包销商吃下。来宝的附加股认购权（nil-paid rights）则将在明天（5日）开始交易。不想认购附加股的股东，可卖出认购权。

另一方面，毅之安上星期四在股市闭市后宣布发售附加股，股价隔天下跌近9％。

为何荣南控股发行的附加股，认购额不足？为何毅之安在宣布发售附加股后，股价猛跌？

来宝的小股东是否应该认购附加股，或是卖掉附加股认购权？那些想要趁来宝有难时低价买入者，应买股票或是附加股认购权？

公司发行附加股筹钱，有些是为了扩充业务，大多数则是为了偿债，或美其名为筹集“营运资金”。不论何种原因，在经济低迷的氛围下，市场普遍上不太欢迎上市公司向股东伸手要钱。因此，上述三家公司在宣布附加股后，股价应声下跌。

为了吸引股东认购，附加股的售价会订得比股价低，这便是附加股的“折扣”。来宝的附加股发售价每股0.11元，与附加股发售消息宣布前的最后闭市价0.30元相比较，折扣高达63％。

如果股东不认购附加股，又没有出售认购权，那么附加股的折扣将摊薄他的权益。为了避免股东权益受损，投资者只好掏钱加注。一般上，附加股的折扣越大，认购额会越高。

荣南控股的附加股售价每股订在0.21元，与附加股消息宣布前夕的最后闭市价0.335元比较，有37％的折扣。

但股价过后跌跌不休，在附加股认购权除权前的多个交易日，这只股的股价已逼近附加股的发售价，小股东对附加股意兴阑珊，导致认购额不足。

然而，公司若贱卖附加股，不仅稀释股东价值，而且会动摇市场对公司的信心，从而使股价受压。一些公司在发行附加股后，股价一蹶不振，甚至跌破附加股的发售价。

新加坡交易所（SGX）规定，主板公司的最低交易价不得少过0.20元。附加股发售价越低，主板公司的股价跌破最低交易价的可能性就越高。

荣南控股去年5月把每四股并合一股，以符合交易所的要求。它在上星期五闭市报0.215元，离开最低交易价只是一箭之遥。

来宝上星期五的最后闭市价0.196元，在发行附加股后，它可能要进行并股，以符合交易所的要求。但根据多家公司并股的经验，并股后的交易量往往下跌。

小股东有三选择

当公司发售附加股时，小股东有三个选择：一是悉数认购所分配的附加股，以避免股东价值受摊薄；二是放弃认购权，特别是认购权除权后（ex-Rights）的股价，已趋近或甚至低过附加股的发售价；三是将认购权卖出，拿回一些钱以弥补股东价值的损失。

如果小股东看好公司的前景，或是要将投资的平均成本拉低，不妨考虑认购所分配的附加股，并申请额外的附加股（excess rights）。

如果要进行认购权的买卖，它的理论价格是当下的股价与附加股售价的差距。来宝上星期五闭市价是0.196元，附加股的售价是0.11元，因此认购权的理论价格是0.086元。

不过，认购权的实际价格，会随母股的价格而起伏。短线交易者也趁这个时候，进行套利交易。

不论是对小股东或大股东，附加股是一把双刃剑。公司通过附加股筹集资金，减少对贷款的依赖及减轻利息的负担，从而加强财务实力，这是个利好因素。然而，不少公司筹钱是为了偿债，因此不少投资者对附加股闻风色变而抛售股票，导致股价下跌。

大股东购滞销附加股

此外，由于附加股认购额不足，大股东买下滞销的附加股，似乎成为一个趋势。

荣南控股大股东萧孙镛虽然持股11％，但买下了超过33％的附加股，并与包销商签订协议，在四个月后悉数买回包销商所吃下的附加股。因此，他个人买下的附加股，可能占附加股发行总额的65％。

毅之安大股东周添庆则承诺，他准备斥资5000万元认购35％的附加股。

在经济乌云笼罩下，小股东对附加股敬而远之，大股东则被迫或趁机以折扣价超额认购附加股。谁会是最后的赢家？