万事通说
怡和洋行仍在为中国服务！
怡和洋行在新加坡和伦敦上市，
此公司现在主要在新加坡和伦敦上市，并专注于中国和东南亚市场的服务业，包括零售、房地产、金融、航运和建筑等，可以说涵盖了我们普通人的吃穿住用行，例如必胜客（PIZZA HUT)、肯德基(KFC)、永辉超市、宜家(IKEA)、罗宾逊零售(ROBINSON RETAIL)、文华东方酒店（MADERIN ORIENTAL）、巨人超市（GIANT）和美心食品（MAXIM’S）等等。
由于此公司在亚洲市场的经验和各种资源，许多欧美大的品牌将怡和洋行作为进入中国和东南亚市场的综合平台。其最大的股东(也是执行主席)仍是创始人家族成员，所以说本质上依然是一间家族企业。
在近几年的表现上看，公司总体营业额（包括联营公司和合资企业）从2018年至2022年，分别为923、1033、909、1094和1148亿美元，虽然2020年营业额有所下降，但总体来说，呈上升趋势。从资本结构来看，如图一，集团的负债融资占很少一部分, 净负债比率在2022年仅为13%。
图一：怡和洋行的资本结构
图源：怡和洋行2022年年报
行业发展、人们消费习惯变化，
另外，在集团的行业利润分布来看，如图二所示，很长一段时期内，其最大的利润来源于房地产，但是在2021年，汽车行业的利润超过房地产。
在2022年时，又一行业，即工程、重型设备、采矿、建筑和能源也超过房地产行业，所以此时房地产的利润额仅占24%，在所有行业中排第三，第一和第二的汽车和工程能源分别占32%和27%。同时，零售和餐饮呈现了逐年利润额萎缩的趋势。
这其实也反应了行业整体趋势和人们的消费习惯的变化。
数据来源：怡和洋行历年年报和作者整理制图
中国曾是最大利润地，
再者，从集团利润的地区分布来看，如图三所示，在2020年以前，中国一直占主导也呈逐年上升趋势，其份额在2020年达到顶峰73%，但是之后，中国的份额快速下降，取而代之的为东南亚，在2022年，来源于东南亚的利润份额高涨至55%，超过中国的39%。
这里面主要的原因是：集团在中国的投资主要集中在房地产领域，这个时期的中国房地产市场处于周期中的下行阶段。
数据来源：怡和洋行历年年报和作者整理
另一方面，在2021年，集团卖掉在中国的汽车销售的生意，所以之后集团不享有来源于中国的汽车销售方面的利润。在2021年和2022年，集团在中国大陆的永辉超市也遭到了比较大的亏损。
而另一方面，集团在新加坡上市的分管东南亚业务的分公司JARDINE CYCLE & CARRIAGE（如图四），在2021年和2022年都表现十分亮眼，尤其是利润额由2021年的786百万美元上涨至11亿美元，增长39%。
图四：怡和洋行的集团架构
图源：怡和洋行2022年年报
这家以鸦片起家的公司，
最后，在股东资本地区分布来看，虽然集团利润额分布有所变化，但是其资本金投入的区域分布比较稳定，绝大部分的资本金仍然留在中国，为66%，第二是东南亚的30%。
虽然近二年，集团在印度尼西亚通过其附属公司ASTRA加大了投入，如银行业的BANK JASA JAKARTA和医疗行业的MEDIKALOKA HERMINA, 同时也将其业务拓展至印尼的镍矿业和水力发电行业，等等，但是，在整个集团的整体资本投入的结构上并没有太大的变动，中国依然是最为核心的市场，占有着集团66%的资本资源。
图五：股东资本地区分布
图源：怡和洋行2022年年报
所以综上所述，这一间以对中国和东南亚人民贩卖鸦片而起家的公司，现在也在为我们的生活的各个方面，进行着服务，并在近二年，在印尼为首的东南亚市场表现强劲。你对此有何看法呢？欢迎留言。
注：本文所有内容不能构成投资建议。
作者：谢娜，FCCA, 新加坡注册会计师，前新加坡公共政策研究院执行总裁，现新加坡会计师事务所执行董事。
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