一、概要

阅读提示：目前的市场环境，我们仍然坚持当前的全球资产配置策略

第一，建议不可涉及的资产：高波动性的加密货币和加密资产、发达国家股市、目前发达国家的债券。

第二，需要冷静对待的资产：贵金属、二是能源资源等大宗商品。

第三，建议动态持有的资产：现金、货币基金和债券。

第四，可以适当考虑的资产：对冲基金、股市债券看跌期权。在内控允许的情况下，买入发达国家股市和债市的看跌期权，或者适度投资部分宏观对冲基金。再重复一下第四条原则，要区分趋势与操作结果！

加密货币和加密资产存在着过度炒作和法律属性问题，发达股市泡沫破裂已是必然，发达国家加息也必然导致其债券收益率上行价格下行。

二、全球系统性风险：特级警报，全球金融危机可能再现

受突发新冠疫情的影响，整个2020年，全球系统性风险指数基本上处于50水平下方，3月16日，最低值20.9点，往后，指数虽有反弹，但仍然在四级警报范围内。疫情导致2020全球经济负增长，唯有中国独占鳌头向上升。

2021年，可以说是全球经济经历二战后最大幅度衰退以来进入快速复苏的一年，全球经济体为应对疫情而推出的财政与货币政策在不同程度上助推了经济复苏，全球系统性风险指数基本上处于50水平上下波动。

2022年，全球通胀将放缓，许多发达国家和新兴经济体的通胀仍高于目标；通胀仍然居高不下，全球经济可能会急剧下滑，同时一些新兴市场出现金融危机或国家违约破产。

欧元兑美元跌破平价在即，美国2年-10年国债收益率曲线倒挂程度达到2007年以来最大，发达国家及新兴经济体央行遏制通胀而纷纷加息，观察人士认为潜在的全球经济衰退预兆已出现。本周，全球系统性风险指数阶段性大幅震荡，7月15日，风险指数为39.3，全球系统性风险仍然处于二级警报范围，全球系统性风险越来越大，我们做出特级预警。

当前，强劲非农锁定75个基点加息预期，俄乌战争、OPEC秘书长去逝、安倍被刺杀、英国首相约翰逊离职、斯里兰卡总理宣布实施国家紧急状态总统已经离境和乌克兰与朝鲜断交等灰犀牛出现，如果结合美国这两年的种种表现，世界格局可能面临的一些重大改变需要面对，全球地缘政治风险显著上升。

三、地缘政治：特级警报

四、全球新冠疫情风险：保持二级预警

（一）全球疫情趋势：保持二级预警

全球新增确诊病例大幅反弹。7月17日，全球累计确诊病例达5.6亿例，较7月10日上升了682.4万例，较上周多上升了58.3万例，反弹幅度有所下降；全球新增确诊率为0.104%，较上周上升了0.035%。7月17日，全球累计确诊病例超过4000例的国家为65国，较上周减少了1国。

全球新增死亡病例反弹增幅有所扩大。全球累计死亡病例近638.4万例，较7月10日上升了1.45万例，较上周上升了3127例，增幅有所扩大；全球累计死亡率为1.14%，较上周下降0.011%；新增死亡率为0.1351%，较上周下降了0.0455%。全球累计死亡病例超过100例的国家为19国，较上周减少了3国。

全球每周新增确诊病例反弹幅度下降，死亡病例有所上升，不少国家都将新冠疫情调降至地区流行状态，故全球新冠疫情保持二级预警。美国、法国、意大利、德国、日本、巴西、澳大利亚和韩国等国疫情形势相对严峻，美国和法国上周新增确诊病例都超过了90万例，墨西哥、印度、土耳其和西班牙当周新增确诊病例在10万例至20万例之间；美国每周新增死亡病例大幅上升至3051例，巴西上升至1749例，加拿大上升至1355例，法国、西班牙、德国、意大利和英国上升至500-1000例之间，其他国家新增死亡病例下降至500例以下。

据美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据，截至7月17日，美国新冠肺炎累计确诊病例超过8783万，占美国总人口的约26%。美国媒体表示，“新冠肺炎长期症状”正成为全美一个新的热门词语，由于居高不下的感染率，许多美国人正饱受新冠肺炎后遗症的痛苦。美国物理医学与康复学会估计，美国目前有2576万人出现新冠肺炎后遗症。《大西洋月刊》指出，这个数字可能被严重低估，根据血液抗体测试推算，现在美国可能至少有5600万“新冠肺炎长期症状”患者。

注：新增确诊率指当日新增确诊病例与当日累计确诊病例的比率，累计死亡率指当日累计死亡人数与累计确诊病例的比率，新增死亡率指当日新增死亡病例与当日新增确诊病例的比率。

五、国别系统风险：除中国外特级预警

（一）主要国家系统性风险特级预警

7月15日，主要发达国家中，全球系统性风险指数均有反弹，但风险仍然较大，美国系统性风险指数为31.9，一级警报范围；日本系统性风险指数为43.1，三级警报范围；法国系统性风险指数为42.9，三级警报范围；和美国一样，德国系统性风险指数也为31.9，一级警报范围；英国系统性风险指数为42.9，三级警报范围。

（二）中国的系统性风险指数趋势

7月15日，中国经济半年报出炉。今年上半年，中国经济的增速为2.5%，较全年增长目标5.5%水平存在差距，受此影响，7月15日较上周，中国系统性风险指数小幅降低，为62.5水平，但未进入警报范围。目前地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复等全球复杂局面下的中国宏观经济形势走势，对中国经济如何应对形成持续的下行压力，但因中国经济的韧性，可以实现短期稳住经济大盘和中长期可持续高质量发展目标。

图7: 中国的系统性风险指数趋势

（三）今年以来国别（经济体）系统性风险指数减小或增大前10名

7月15日，从跟踪的192个经济体的监测发现，今年以来国别系统性风险指数下降（风险较大）排序前10名分别为：俄罗斯、台湾省、斯里兰卡、法国、埃及、西班牙、哥伦比亚、印度、波兰和泰国，和上周排序：俄罗斯、台湾省、埃及、法国、哥伦比亚、印度、波兰、越南、乌克兰和斯里兰卡，比较起来，斯里兰卡排序由第十上升至第三，表明斯里兰卡风险继续加大；国别系统性风险指数上升前五名分别为：马耳他、罗马尼亚、津巴布韦、阿富汗、叙利亚、利比里亚、埃塞俄比亚、毛里求斯、伊朗和塞舌尔，说明相应经济体的系统性风险下降机遇增加。

表1：7月15日全球国别或经济体系统性风险指数双重警报与机遇提示

（四）斯里兰卡特级警报

斯里兰卡的经济危机源自多年的政府经济管理不善和近年来的新冠疫情，近期斯里兰卡首都科伦坡爆发大规模抗议活动及骚乱，抗议者冲入总统官邸，总统拉贾帕克萨已辞职，并宣布国家破产。拉贾帕克萨13日凌晨坐军机抵达马尔代夫，后乘坐私人飞机前往新加坡。

从近几年斯里兰卡系统性风险指数趋势图看，2019年下半年开始，指数一直处于波动中减小趋势，说明斯里兰卡系统性风险一直在增加。特别是今年4月27日，斯里兰卡系统性风险指数降低到惊人的27.0水平，已处在特级警报范围。在我们今年5月5日例行周报（109期）发布中（斯里兰卡系统性风险指数周降低幅度为19，为全球192个经济体中降幅第一），斯里兰卡系统性风险已为全球国别或经济体中最大！

全球高通胀叠加美国加息，斯里兰卡破产只是开端，新兴市场或再遇风暴！

图8：近3年斯里兰卡系统性风险指数趋势

自今年4月下旬以来，斯里兰卡系统性风险指数一直在微弱能量中反弹，但反弹力量较弱，下降能量较大，本周继续下降5.4个基点，截至7月15日，斯里兰卡系统性风险指数为39.5水平处于二级警报范畴，由于本周国债风险子指数（0水平）较上周（33水平）大幅下降，汇率风险子指数（31水平）反弹力量较弱，我们仍然对斯里兰卡发布特级警报预警！

图9：股指、国债和汇率风险子指数趋势

六、全球经济周期与货币政策系统性风险：特级警报

（一）货币政策：特级警报

本周，跟踪数据显示，主要国家货币政策利率不变，具体，7月15日，美联邦基金利率为1.56%，联邦基金目标利率（FDTR）为1.75%，欧洲央行和日本央行基准利率为负，仍在定量宽松货币政策中，特级警报；英国央行利率为1.25%，一级警报；中国一年期存款利率为1.50%，利率保持稳定，属于相对正常范围。

图10: 主要国家货币政策利率走势（%）

（二）货币市场流动性和信用风险：二级警报

7月15日，主要国家LIBOR-OIS利差，美国逐渐下降至25基点，法国、英国和德国为49、15和49基点，日本为1个基点，流动性风险暂时不大；中国3个月货币市场利率与国债收益率利差为21个基点，脱离警报范围。考虑到全球金融市场的波动，货币市场存在着流动性和信用性风险的可能，发布二级预警。

图11: 主要国家LIBOR-OIS利差或货币市场与国债利差(%)

七、金融市场：特级警报

（一）股票市场：特级警报

近周以来，发达经济体股指以跌为主，新兴经济体股指有涨有跌。7月15日，道指为31288.26点，本周微跌0.2%，标普500指数跌0.9%，纳斯达克综合指数跌1.6%，道指和标普周波动率（（周最大值-周最小值）/周初值*100）为2.3%和2.8%，我们仍对美国股市发布二级预警；英国上周股指，微跌0.5%，发布三级警报；俄罗斯交易系统现金指数RTS（美元计价），本周上涨1.5%，特级警报；巴西下跌3.7%，发布三级警报；上证综指跌3.8%，深圳成指指数跌3.5%，发布三级警报。

重要提示：短暂的反弹或冲高是为了更好地下跌！曾准确预测2008年金融海啸、被称为“末日博士”的知名经济学家鲁比尼日前表示，美国经济正走向一场严重的衰退，这场危机可能导致股市再度暴跌50%。

图12：全球主要股指周波动率和变化率（%）

（二）汇率市场：特级警报

2021年12月31日至2022年7月15日，美元指数上升12.95%，近周上涨0.99%，处于特级警报范围，美元将在波动中继续升值；越南盾等兑美元变化率为2-3%，二级警报；加拿大元、新加坡元等兑美元变化率为3-4%，三级警报；台币、泰铢等兑美元变化率为5-10%，一级警报；阿根廷比索、土耳其里拉兑美元变化率大于10%，特级警报；伊朗调整币制，特级警报；美元兑人民币上涨6.31%，一级警报。

7月以来，欧元兑美元跌势连连，屡次刷新近20年新低。据德国法兰克福证券交易所7月12日实时数据显示，欧元兑美元汇率短线一度跌至1欧元兑换1.0001美元，无限逼近平价，已触及市场的关键心理关口。7月13日，美国劳工部公布了美国6月CPI同比上涨9.1%，远超市场预估的8.8%，创逾40年来最大涨幅。美联储激进加息预期增强，欧元兑美元急挫至0.9997，为2002年12月以来首次跌破平价。

7月15日消息，韩元兑美元汇率15日盘中一度跌破1320韩元，这是继2009年4月30日之后，韩元兑美元汇率时隔13年零2个月再次跌破1320关口。

日本当地时间14日上午，日元对美元汇率一度跌破138日元兑换1美元，创下1998年9月以来，时隔24年的新低。

重要提示：美元随美联储加息将大幅升值，全球其他货币进入下行周期！

图13：全球主要汇市周波动率和变化率（%）

（三）国债市场：特级警报

1、主要国家国债10年及2年收益率利差

7月15日，从10年期和2年期国债收益率利差来看，美国国债利差继续倒挂，收益率曲线倒挂通常被观察人士视为潜在的经济衰退预兆，本周下降至负20基点，一级警报范围；日本下降至30基点，三级警报；德国下降至67基点，四级警报；英国下降17基点，处于二级警报；法国下降131基点，脱离警报范围；中国国债10年期和2年期利差均下降至69基点，处于四级警报范围。受美联储加息的影响，本周美国国债收益率继续处于高位，市场压力继续凸显，全球债券市场发布特级警报。

7月12日，在美国债券市场，最受关注的潜在衰退风险指标之一已达到2007年以来从未见过的水平。基准10年期美国国债收益率跌至2年期国债收益率下方10个基点，超过了4月初达到的9.5个基点。

美国短期国债7月15日下跌，2年期美国国债收益率一度飙升13个基点至3.14％。掉期价格显示，美联储官员们在7月将基准利率上调75个基点的可能性增加。

图14：主要国家10年期及2年期国债收益率利差(%)

2、全球国家国债收益率利差趋势

7月15日，全球186个经济体体中，乌克兰、土耳其等，10年期和2年期国债收益率利差为负25个基点以上，特级警报；美国国债收益率利差为负20基点，一级警报。

重要提示：随着全球央行加息，全球债券市场面临着大幅下跌趋势，持有债券将面临着市场公允估值的压力。

图15：全球国家国债收益率利差前10名和后10名（%）

（四）大宗商品:特级警报

2021年12月31日至2022年7月15日，CRB核心商品指数上涨19.5%，较上周有所降低，三级警报；大豆、豆油等变化率为5-10%，五级警报；玉米等变化率为10-15%，四级警报；稻谷等变化率为15-20%，三级警报；铝合金等变化率为20-25%，二级警报；纽油等变化率为25-30%，一级警报；铁矿石、天然气等变化率超过30%，特级警报。

重要提示：对贵金属及能源等资产配置时，随着美元升值，贵金属和大宗商品价格面临着较大下行压力，前期因俄乌战争飙涨的价格可能回落，故发布特级警报。

图16：今年以来及近周以来大宗商品价格变化率（%）

（五）比特币等数字货币：特级警报

截至2022年7月15日，比特币价格为20926.53美元，反弹至20000美元上方，虽较前期有大幅下降，但仍然处于高位。比特币已从去年 11 月的历史高位暴跌70%以上，整个加密货币市场的价值蒸发了约2万亿美元。摩根大通报告，比特币生产成本已降至1.3万美元 未来价格前景堪忧。

比特币作为一种缺乏内生价值的数字化产品，价格波动性极高，易被用于地下交易，并不具备对冲系统性风险的作用。对比特币极度的投机和波动，仍然发布特级警报。

重要提示：比特币与其他数字货币资产是不可涉及的资产，因为其没有实际的价值，只是郁金香似的泡沫。

图17：比特币价格走势（美元）

八、行业机遇与风险

在美联储立场愈发强硬的背景下，美国的银行业于7月14日开始公布第二季度业绩。最新公布的二季度业绩报告显示，为应对美国经济增长放缓甚至可能出现的衰退，多家美国大型银行增加信贷损失准备金，并暂停股票回购以提高企业持有现金的水平。分析师认为，较高的利率有利于净利息收入，但不利于贷款业务，因为资本成本的增加抑制了需求。分析师认为，从整体来看，随着利率上升，净利息收入预计将上升，而投行业务、抵押贷款、资产/财富管理和存款服务的费用预计将下降。

　　“断供潮”蔓延之下，多家大银行紧急发声！相关统计显示，截至7月14日，全国已有超过180个楼盘的业主联名集体停贷，涉及地区包括北京、上海、河南、河北、湖北、湖南、江西、广西、山西、辽宁、安徽、福建、江苏、云南等多个省份。从统计来看，停贷楼盘的总贷款量占银行全部按揭贷款的比重相对较少，不会造成较大的影响。

表2：行业系统性风险指数涨跌前后20名（6月）

全球能源行业：五级警报

全球金融行业发布五级警报：7月15日金融业风险指数为53.4，其中子行业中，银行业、房地产投资信托业、投资银行业和金融服务支持业的系统性风险指数分别为46.5、58.4、54.8和57.2。

重要提示：全球经济增速将进一步放缓，通胀水平还将维持高位，“滞胀”风险持续加大。主要经济体货币政策加速收紧，带动全球金融行业周期转换，银行业盈利减小，金融行业波动风险加大。

图18: 全球金融行业风险指数趋势

重要声明

本报告部分信息来源于公开的网络与媒体等，部分信息来源于专业的数据库和我们编制的系列风险指数，希望为阅读者提供高质量的报告，但报告不作为任何决策依据，仅为阅读者提供参考。使用者未经允许不得对其公开发表，凡引用者、使用者均视为具有完全民事行为能力人，如在此过程中产生任何不可预见的不良事件，本撰写单位及个人不承担赔偿责任，引用者或使用者需对自身行为负责。本报告撰写单位及撰写者不承担任何法律和经济责任，特此声明。凡引用或使用本报告者均视为接受此免责声明。