X

研报 | 2019美国银行业展望:市场过于悲观

投资概要

我们对美国银行业提出增持的建议。估值处于25年来的低点。

近期收益率曲线趋平可能已经触底,并且不会预示着明年出现经济衰退。

融资成本的步伐将加快,但会被更快的贷款重新定价和充足的银行资金供应所抵消。

资产质量保持良好,受小企业商业和工业 (C&I) 贷款推动了贷款增长。

美国2019年银行业展望

收益率曲线的翻转是一个很好的预兆….. 10-2 年期美国国债收益率差 (2s10s) 目前处于自2007年6月以来的最低水平。收益率曲线翻转不会导致衰退,但它一直是经济衰退的一个不可思议的先行指标。在二战后的最后9 次衰退中,收益率反转已预测了7次。从历史上看,收益率曲线反转与经济衰退之间的时滞差异是很大的。1990年美国经济衰退为期13个月,2000年的互联网泡沫破灭为期8个月,以及全球金融危机(GFC) 为期16个月。平均而言,衰退是在收益率曲线反转15个月以后开始的。鉴于收益率曲线尚未反转,明年出现衰退的可能性不大。

…..但明年不太可能。短期利率主要受联邦政策利率的影响,而长期利率则是美国国债市场供求的一个因素。我们认为,当前收益率曲线趋平已经见顶。美联储正在从资产负债表上削减5000亿美元。这将为美债消除较多的垄断买家。在供应方面,由于税收改革带来较大的财政赤字,将导致美债的发行量增加。此外,多年来,美债与其他主要储备货币 (德国,日本和瑞士) 之间的收益率差在扩大,达到18年来的最高水平。这种央行的干预一直是海外国家对美债需求的一个主要驱动因素。

值得注意的是,没有确凿的数据表明,收益率曲线的反转将导致银行业绩的螺旋式下滑。大型银行的收益差与其业绩之间的相关性很低。银行业的股价在收益差不断缩小的时期继续飙升。

存款成本将以较快的速度增长,但将被更快的贷款重新定价和较低的存款需求所抵消。早在2016年初,储户的存款利率为零,而他们几乎不会转换银行。然而,储户在消化连续9次加息后,他们对利率变得愈发敏感。他们更有可能将存款转换成收益率更高的产品。30天商业票据 (30DCP) 利率的增幅是上一次加息的两倍。自2017年一季度以来,大型银行的平均存款成本上升了9个百分点。根据标准普尔发布的2018年美国银行市场报告显示,银行将联邦基金利率上调的25%转嫁给了储户,而2016年初这一比例还不到5%。然而,在2008年全球金融危机后,银行积累了大量的存款。大型银行的贷存比率仍维持在63%的低水平,而银行贷存比率的行业标准则约为80-90%。加上最近的税制改革,对存款的需求减少了,因为银行有多余的资本来发放新的贷款。因此,虽然存款利率按计划会有所上升,但随着贷款按月重新定价,存款按年重新定价,两者的重新定价差距不太可能缩小。

汽车和抵押贷款回升,而小企业的资本支出将推动 C&I 贷款增长。由于10年期美国国债收益率与抵押贷款和汽车贷款的利率密切相关,明年国债收益率的温和上涨将转化为更高的融资利率,并使新车和房主的负担能力降低。然而,低失业率,实际工资上涨和消费者信心上升等宏观经济因素,可能会推动2019年的抵押贷款和贷款发放的增长。在 C&I 贷款方面,小企业将推动 C&I 贷款的增长,因为他们仍然对经济保持乐观。根据 NFIB 商业乐观指数,2019年小企业的扩张前景同比增长 7.4%,而有未来资本支出计划的小企业比例同比增长 11.5%。

整体资产质量保持健康。继2010年签署的多德-弗兰克法案之后,银行的资产质量稳步提升。不良贷款率从2010年的7.5%稳步下降至2018年三季度的1.58%,而坏账率稳定在较低水平。在市场前景不明朗的情况下,明年美国银行业可能会继续减少高风险贷款。事实上,银行一直在收紧信贷。根据纽约联邦储备银行的消费者预期信贷准入调查显示,被贷款方关闭账户的受访者比例是自2013年启动该调查以来的最高水平。10月份,接受调查的消费者中,有7.2% 的人报告说,在过去12个月里,他们的账户被非自愿关闭,高于去年的5.7%,和2016年的4.2%。信用卡的拒付率为21.2%,远高于2017年10月的15.7%。

与其他行业相比,银行业目前的价值被低估,而且价格低廉。美国银行业的市盈率(P/E) 和市净率 (P/B) 目前均低于其1个标准差,分别为2013和2016年以来的最低水平。它目前的市盈率和市净率在所有行业中都是最低的。尽管2018年的每股收益可观,但除了工业和原材料之外,金融股的市盈率和市净率目前是在最低的水平之一。因此,我们认为,美国银行业目前处于超卖状态,预计未来一年将继续走高。

建议

我们对美国银行业给出增持的建议,并将其纳入2019年重点关注的行业之一。收益率曲线趋平是近期美国银行股票抛售的主要原因之一。然而,我们认为,随着收益率曲线下降趋势在明年逆转,市场回调将是短暂的。融资成本,适度的贷款增长以及良好的资产质量,将有助于美国的银行实现稳定的每股收益增长。随着银行从最近的下跌中恢复健康,监管机构批准的大规模资本回报计划应该会给投资者带来安慰。估值很有吸引力,目前处于25年来的低点。

一些对美国银行板块相关的ETFs 包括:

如果有想了解更多全球股市资讯,请关注微信公众共 “辉立资本新加坡” (SGPSPL)。同时提供在线免费开设股票账户,一个账户轻松交易美股,港股,新加坡股

开户方式

美股 | 港股 | A股

无需最低押金 | 外国人也可以开户

直接致电:(65)6531-1264

Whatsapp: (65) 88007686

发送邮件:GMD_China@phillip.com.sg

微信留言:我要开户,后台人员会手把手教您开户

复制链接,在线开户: http://t.cn/RrNsSAd

扫码填写资料/点击阅读全文自助开户:

信息数据来源:东方财富网、同花顺、新浪财经、腾讯证券、华尔街见闻、辉立证券、彭博

声明:本文仅为提供咨询,并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此,我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险,包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠,尽管如此,辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度,也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。 在决定进行交易之前,您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见,您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。