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汽车 & 航空

于本月本人更新了三篇公司报告，分别是分别是比亚迪(1211.HK)，均胜电子(600699.HK)，和国泰航空(293.HK)。三家公司均凭藉其独特竞争优势获得成功。

2019年国内新能源车补贴新政已经出台，在抬高补贴门槛和降低补贴力度的基础上，政策引导方向转爲市场化引导。我们认爲，産业链将出现大规模的洗牌和优胜劣汰，更深谙市场化运作的行业龙头的市占率将提升。比亚迪除了高端车型唐受欢迎外，早储备了数款即使无补贴也具备价格竞争力的新能源车型，长期值得看好。

均胜电子2018年归属淨利润有望按年增长约216%～266%，前瞻性的全球幷购布局和持续大规模的研发投入，保证了公司在细分行业的竞争力和领先性。目前，公司储备了超过5000项技术专利，覆盖主被动安全、智能驾驶、车联网和新能源汽车动力管理的各个领域。公司旗下的均胜普瑞2008年起成爲宝马新能源汽车BMS系统的独家供应商，2017年开始与奔驰合作开发48V-BMS系统， 2014年起开始向特斯拉供货。我们预计，手握技术、市场双领先的竞争优势，公司在新能源车市场新订单将快速放量。

国泰航空正在从此前的燃油套保巨亏的泥淖中走出来，且公司正享受客运收益率不断改善，货运业务持续强劲带来的利好。公司今年计划至少增聘2000名员工，包括机组人员、机师及地勤人员等，我们认爲，这反映了管理层对未来预期乐观。

TMT & 教育

本月我发布了四篇研究报告，分别是：中国民航信息网络(696.HK)、完美世界(002624.SZ)、金蝶国际(268.HK)及中软国际(354.HK)。其中我们重点推荐中软国际。集团总收入达到人民币106亿，同比增长14.5%；归属股东利润则达至7.158亿，同比上升26.6%。毛利率亦从29.8%上升至30.7%，主要由于毛利率较高的新兴业务占比上升。集团收入大致如我们预测相符，只略低0.9%，但毛利率则较我们预测低0.3%。另外，集团之纯利高于我预期，约为7%，因为行政成本下降和研发成本得以减免使所得税开支下跌。来自技术专业服务(TPG)的收入增长16.7%，至人民币92亿，主要由于来自大型客户的需求强劲。其中，来自最大客户(华为)的收入上升15.3%，为人民币56亿，佔集团总收入约53.1%。另外，来自滙丰及中国平安的收入增长分别为47%和40%。我们相信大型客户对经济周期敏感度较低，所以能成爲集团在经济下行时的增长动力。

零售 & 消费

本月我发布了华润啤酒(291.HK)及维他奶(345.HK)的报告。于其中我较推介维他奶，上半财年收入按年增长22%至44.48亿元，保持去年同期23%的高速增长势头，当中主要收入来源市场中国内地按年增长33%，香港市场增长4%。我们认爲，维他奶近年中国市场保持高速增长，相信爲受惠于旗下维他奶産品认受性有所提升，而柠檬茶更成爲网红産品，受年轻市场欢迎。于此同时，除了深耕华南市场销售渠道外，也有持续开拓其他新市场。另外，目前在比较成熟的香港市场，每人每年豆奶摄取量爲12公斤，相较中国仅有1公斤，反映发展空间属于庞大。目前维他奶在中国有四个厂房，産能已达到100%，有时更供不应求。维他奶已在每年进行机器更新更换提升生産效率，幷在东莞新建20条生产线，预计将于2021年投产。随着産能拓展、渠道的铺展及品牌认受性的提升，我们预计，未来3至5年维他奶中国市场以至整体收入期望能够保持约15%的增长，主要受到销量带动，若果原材料成本能够保持稳定，毛利率料能有进一步改善。香港市场由于比较成熟，预计能够保持较为稳定的增长。

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