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老曾记有限公司
文章日期：2018年5月31日
在产品创新的驱动下，2018财年的收入同期增长了9.1%，与我们的预期相符。
由于经营杠杆率的提高以及英国合资企业启动成本低于预期，2018财年的盈利超过我们预期的13%。
增长势头延续至2019财年末，同时工厂产能的扩张和新工厂设备的收益应该会开始大幅增长。
末期股息为1.50分，与去年持平。
维持买入评级，基于现金流量贴现法- 衍生的目标价不变，仍为新元0.98
积极方面
2018财年的收入增长是过去5年以来最强劲的，主要来自潜在的销售增长。零售门店的销售额同比增长了9.2%，这主要是受到每家门店平均销售额同比增长8.0%所驱使，并在较小的程度上，这等于在2018财年净增加了一家门店的计量。
此外，角类食品销售同期增长了3.3%，并一直为收入作主要贡献 (占2018财年收入的约30%)。我们相信这些数据是集团的产品创新成功的有力证明。
2018年四季度的毛利率恢复至约63%；这应该是可持续的。在过去三个季度里，毛利率一直处于低迷状态。2018年4月，平均售价已作出调整，以将原材料成本的上升转嫁给消费者。在工厂扩张之后，受益于批量采购带来的更有利的投入价格。
消极方面
在开业前，英国合资企业承担了8万新元的启动成本。2018年6月，集团计划在英国伦敦的Covent Garden 开设第一家旗舰店。
前景
随着增长的势头延续至2019财年末，喻表着前景是乐观的。新店开业和产品创新将继续推动业绩增长。新工厂将增加产能 (在品种和数量方面)，以推动其扩张战略，并提高其边际利润，通过 (a) 提高生产效率，以及 (b) 通过批量采购以节省成本。
维持买入评级，基于现金流量贴现法-衍生目标价不变，仍为新元0.98
我们已将2019财年末的销售增长预期从4.1%上调至6.0%。我们还在他的报告中，介绍了2020财年的估值。由于集团将继续加大产品创新的力度，同时从新工厂的设施和设备中获得更好的运营效率，所以预计2019/20财年末的核心净利润将增长21.6%/22.8% 。
目前，OCK 较其同业平均市盈率的28.1倍折让19% 。我们的目标价意味着2019/2020财年末的市盈率分别为22.6倍和18.5倍。
我们喜欢这只股票，期望OCK 能像我们预测的那样：
(a) 在自由现金流增加的支持下，继续把2019财年末的盈利超过90%用于分红。由于2018财年的自由现金流由160万新元增加至520万新元，我们预测2019财年末的股息将从1.0分上涨至4.0分。
(b) 2019财年末将享有高净资产收益率达到18.0% 。
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资料数据参考来源：新加坡证券交易所（SGX）
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